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　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)武契(qì)奇当天(tiān)下(xià)令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃(wò)阿族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持(chí)对(duì)科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次(cì)降(jiàng)息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预(yù)计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交(jiāo)易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主(zhǔ)要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边(biān)际(jì)产油成本(běn)、美(měi)国(guó)收储目标价(jià)位(wèi)，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量增速持(chí)续不达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导(dǎo)的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供(gōng)给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行(xíng)趋势中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的(de)情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么力支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品种的(de)产能(néng)投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的(de)终端(duān)工厂(chǎng)，在(zài)经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫(yì)情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口煤(méi)价加(jiā)速(sù)下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示(shì)，由于甲醇现货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利(lì)润并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本(běn)下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较大(dà)投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的(de)反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了(le)解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会(huì)议(yì)上(shàng)承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出(chū)口价格上限的行为都(dōu)对(duì)于油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来(lái)看，下半(bàn)年(nián)全(quán)球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端带(dài)动油化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的(de)关键(jiàn)原因(yīn)还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的大(dà)幅下降和(hé)随着出行旺季(jì)来临显著(zhù)增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在内(nèi)的(de)成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本(běn)的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发(fā)生(shēng)，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格(gé)表现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获(huò)得(dé)支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端(duān)强(qiáng)弱(ruò)反差(chà)或依(yī)然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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