2023年前4个月，尽(jǐn)管美国(guó)通(tōng)胀高企，美联(lián)储持续加息，但是美股指(zhǐ)数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧(ōu)元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港(gǎng)市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌(diē)5.5％。同期，中国内地方面(miàn)，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球(qiú)基金方面(miàn)，来自香港投资基金公会(huì)的数(shù)据显示，截至(zhì)4月29日(rì)，于(yú)中国香港(gǎng)注(zhù)册的基金中，中(zhōng)国股票(piào)基金（投(tóu)向(xiàng)中国市场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英国）地区股(gǔ)票基金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去(qù)6个月以来，中国股票基金(jīn)净(jìng)值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含英国）股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基(jī)金公(gōng)会网站

　　经过前四(sì)个月跌宕起伏(fú)， 全球(qiú)市场接下来如何(hé)演(yǎn)绎？

　　日前(qián)，以下五大机构代表(biǎo)接受(shòu)本(běn)报采访解析他们对于市场动态的看法，以帮(bāng)助投资(zī)者把(bǎ)脉(mài)今年剩余(yú)时间投资。他们是：

　　摩根资产管理(lǐ)常务董(dǒng)事(shì)、亚太区首席市场策略师许(xǔ)长泰

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理亚太(tài)区投(tóu)资总监及宏(hóng)观经济主(zhǔ)管胡一帆

　　博时(shí)基金（国际）有(yǒu)限公(gōng)司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为(wèi)，2023年(nián)剩余时间美国陷入衰(shuāi)退几率较大。中国(guó)经济复(fù)苏(sū)步入轨道，若后(hòu)续房地产等持续发力，中国经(jīng)济(jì)持续快(kuài)速复苏可(kě)期。随着美元(yuán)走(zǒu)弱，后续(xù)人民币等其它非美(měi)货币可(kě)能(néng)会获得(dé)支撑。 谈及(jí)近期(qī)“火”出圈的人工(gōng)智能，机构人士认(rèn)为(wèi)人工智能将为(wèi)各个行业带来巨变，其中硬件类公司可(kě)能获得较为(wèi)确(què)定的机会。

　　如何看待今年(nián)剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目(mù)前(qián)，美国银行要么主动收紧信贷条件，要么因为存款外流，被动收紧信贷。这(zhè)样一来，企业、家(jiā)庭(tíng)部(bù)门(mén)能获(huò)得的贷款(kuǎn)增长放缓。虽然个人消费相对稳定，但(dàn)是到了下半(bàn)年美(měi)国经济(jì)衰退的风险较为显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲(zhōu)跟日(rì)本可能实(shí)现稳定增(zēng)长，但不是快速增长。日本方面(miàn)内需跟服务业获诸多因(yīn)素支持。亚洲地区中国，日本过去几年受到疫(yì)情影响，2023年中、日(rì)从(cóng)疫情当中恢(huī)复过(guò)来(lái)。2023年，在摩根资产管理看来，日本的经济表现(xiàn)不会太(tài)差(chà)，对中国持(chí)更加乐观态度。中国经济复苏在全(quán)球(qiú)起(qǐ)着(zhe)引(yǐn)领(lǐng)作用。但是，如果(guǒ)要中(zhōng)国经济复苏更稳固，更全(quán)面，还需要(yào)企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中国经济在(zài)2023年的复苏抱有(yǒu)较(jiào)高的期望，尤其(qí)是(shì)在第一季度(dù)超出预期的(de)情况下，市(shì)场普(pǔ)遍认为(wèi)今年(nián)会实(shí)现5.5％以(yǐ)上的增(zēng)长。但是对于欧美经(jīng)济的(de)预期则有所保留。我们认为中(zhōng)国仍在(zài)复(fù)苏的道(dào)路上(shàng)。如(rú)果下半(bàn)年财政和地产方面有(yǒu)所表现，将会加快复苏进程(chéng)。目前来看，经济复苏的压力主要(yào)来自外需减弱和内需恢复尚需时间，市场流(liú)动性和信贷宽松程度没(méi)有(yǒu)实质性(xìng)压力。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎是美国和欧洲的唯一选择，但是高利率环境对(duì)经(jīng)济(jì)的压(yā)制作用会降低(dī)欧美经济的预期。日本目前处(chù)于(yú)一个极端宽松货币(bì)政策拐点，但(dàn)是目前(qián)新任(rèn)日本央行行长表现出(chū)会维(wéi)持货币(bì)政(zhèng)策不变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至(zhì)0.3％。中国方面(miàn)，我们认(rèn)为GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元(yuán)区(qū)的GDP增长则将(jiāng)从去(qù)年的(de)3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的预(yù)期则是从去年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀压(yā)力(lì)已见(jiàn)顶，服(fú)务业通(tōng)胀(zhàng)具(jù)韧性，但(dàn)中期就业料将持续修(xiū)复，核心(xīn)通胀中枢震荡下行。预计美国经济在(zài)2023年(nián)末或2024年初进入(rù)温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束因素(sù)缓和、以(yǐ)及周期性因素作用(yòng)下，经济本(běn)身(shēn)就(jiù)有趋势性的(de)内(nèi)生修复动力，并不需(xū)要太(tài)强的政策(cè)刺激，从(cóng)趋势上看无论(lùn)经济增(zēng)长还是企业盈(yíng)利(lì)的修复，目(mù)前都(dōu)处(chù)在(zài)一个(gè)中周期修复趋势的(de)开(kāi)端，远(yuǎn)没(méi)有到讨论修复是否结束、以及修复力度最大的阶段已经(jīng)过去(qù)等问题。欧(ōu)洲：受(shòu)益于能(néng)源价格显著回落及冬季天气较预期温(wēn)和(hé)等(děng)，欧洲(zhōu)经济(jì)已避开冬季陷入严重衰退的(de)最坏情(qíng)况。日(rì)本：政策方面，日银新(xīn)总裁植(zhí)田和男维持宽松的政策立场，短(duǎn)期(qī)调整货币政(zhèng)策区间可能(néng)性不高(gāo)，但2023年(nián)内仍有可能对曲(qū)线控制(zhì)政策进行(xíng)调整。

　　王(wáng)昕杰(jié)：我们认为未来一年美(měi)国有80％的概率(lǜ)进(jìn)入衰(shuāi)退。美国(guó)银行业(yè)的风波提升了衰退(tuì)概率，劳工(gōng)市场有潜在降温的可能。随着劳工参与率的提高，以及(jí)新增就业(yè)的下降，未来失(shī)业(yè)率有抬升的(de)可能，这将会是导致美(měi)国经济名义上进(jìn)入(rù)衰退，最(zuì)主要的推动力(lì)。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的(de)经济表(biǎo)现好于预期。欧元区未来12个月出(chū)现衰退(tuì)的机会(huì)为60％。该地区面临的通胀问(wèn)题比美国更(gèng)为持久。因此，我们(men)预计欧(ōu)洲央行将(jiāng)再次(cì)加(jiā)息(xī)50个基点，将存款(kuǎn)利(lì)率提高至3.5％，并在今年(nián)余下时间保持这一水平。中国经济(jì)的强势复苏(sū)，是全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据(jù)进(jìn)一(yī)步好转，增强(qiáng)了(le)投(tóu)资者对于国内经(jīng)济(jì)增长复苏(sū)的信心。

　　后续(xù)美联储加息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储(chǔ)已经最后一次加息(xī)了。虽然(rán)说(shuō)通胀还(hái)没有回到美(měi)联(lián)储的(de)政策目标(biāo)。但是3月份开始，银(yín)行(xíng)出现问题，这都是高(gāo)利率环境带来冷却(què)经济的副作用。在整体通胀(zhàng)数据逐(zhú)步往(wǎng)下走(zǒu)的(de)环(huán)境之下，企业(yè)信(xìn)心也开始是越走(zǒu)越弱(ruò)。美联储(chǔ)今年加息或许(xǔ)已(yǐ)经结(jié)束(shù)。

　　美联储可能(néng)要(yào)到了明年(nián)上(shàng)半年才会认真(zhēn)的去(qù)考虑降(jiàng)息。虽然(rán)说通胀见顶回(huí)落，但是回落的速度不够快，而且美联储主席鲍威(wēi)尔在过去的半年12个月多(duō)次提(tí)到，他(tā)宁愿(yuàn)经济出现一(yī)个(gè)温(wēn)和的经济衰(shuāi)退。可见，他对(duì)于降低(dī)通(tōng)胀的决心还是非常明显(xiǎn)的，就是他宁愿牺牲经济(jì)增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经(jīng)过最近的银(yín)行(xíng)业问题，市场(chǎng)对美联储加息的预期发(fā)生了较大波(bō)动。目前市场(chǎng)预计，5月(yuè)份的加息会是(shì)最(zuì)后一次，然(rán)后(hòu)在第(dì)四(sì)季度开(kāi)始(shǐ)逐步调整(zhěng)利(lì)率水平(píng)，以实现(xiàn)利率的正常化（即降(jiàng)息）。对资本(běn)市场来(lái)说，这是个好消息(xī)，因为高(gāo)利率环(huán)境导(dǎo)致(zhì)美元流动性下(xià)降和投资成本急剧(jù)上升，这已经在(zài)全(quán)球资本(běn)市场上反映出来了。不论是美国(guó)的银行业还是高收益债券领域，都(dōu)出现(xiàn)了流动(dòng)性和短期成本上升带(dài)来的冲击。

　　胡(hú)一(yī)帆:我(wǒ)们认为美(měi)联储最近一次加息(xī)后，进入(rù)观(guān)望态势。现在市场普遍预期(qī)从今年三季(jì)度开始(shǐ)，美国将(jiāng)进入一(yī)个技术性衰退，可能在(zài)年底(dǐ)会有一次减息(xī)。但是美(měi)联储现(xiàn)在论调还是比较的鹰派，至(zhì)少从(cóng)美(měi)联(lián)储(chǔ)官员的(de)点(diǎn)阵图看，大部分美联储官员都(dōu)认为在2024年前不会减息，与市场预期有一定的差距(jù)。当(dāng)然，我们(men)要动态(tài)地看问(wèn)题(tí)，应根据未(wèi)来(lái)几个月(yuè)美国经济(jì)的实(shí)际情况去做出调(diào)整。

　　卢(lú)里：预计5月(yuè)美联储加息后进入了(le)观(guān)察期。短期(qī)，联储将在控通胀及防范金(jīn)融风险(xiǎn)之间争(zhēng)取平衡。后续如果(guǒ)美国金融体系(xì)风险继续累积(jī)并(bìng)形成(chéng)进(jìn)一步的(de)风险事件(jiàn)，可(kě)能会推(tuī)动联储更早转向。美国(guó)经济衰退(tuì)终局确定性较高，在此情景(jǐng)下(xià)，长久期的利率(lǜ)债(zhài)、高评级信用债(zhài)会在大类资产中取(qǔ)得相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可(kě)能在下半年降息(xī)50个基(jī)点(diǎn)。虽(suī)然美联储结束加(jiā)息周期及随后的宽松政策(cè)可能利(lì)好股市，但是这仅在没有衰退接踵而至(zhì)时成立。多数情况下(xià)，只有经济状况触底才会构成股市反弹(dàn)的充分(fēn)条件(jiàn)。与(yǔ)股票(piào)不(bù)同，政府债(zhài)收益率的表(biǎo)现在(zài)美联储加息接近尾声时通常更容易预测。一直以来，10年期(qī)政府债收益率的(de)高位几乎总是在(zài)最后一次加(jiā)息前后出(chū)现，然后在接下来的12个月(yuè)平(píng)均下(xià)跌70个基点，原因是增长放缓及(jí)通胀下降压低(dī)了收(shōu)益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度，A股 AI相关(guān)的企业已经录(lù)得一定的上涨。就如“淘金热”的时候(hòu)，做工具的(de)大概率能赚钱。工具率先(xiān)获得(dé)利好，这是比(bǐ)较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公(gōng)司(sī)带来哪(nǎ)些(xiē)变化，这(zhè)是我们需要思考的(de)问题。例如广告(gào)公(gōng)司(sī)，AI是否可(kě)以(yǐ)进一步提升它(tā)的投放精准度。不过，考虑到部分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高的。第(dì)三，中国(guó)有庞大的(de)市(shì)场，政府(fǔ)积极的在推动(dòng)数字化的进(jìn)程，我(wǒ)们认为(wèi)中(zhōng)国有非常大(dà)的(de)潜力。

　　丁晨：大模型(xíng)在(zài)训练环节(jié)和(hé)推理环节都需要消耗大量的算(suàn)力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构成的服(fú)务器，以及配(pèi)套的交换(huàn)机、光模块；自(zì)去年年底以来，产业链已经陆续收到了上述硬件产品环节(jié)的订(dìng)单上修(xiū)。

　　大(dà)模(mó)型(xíng)主要涉及两类产(chǎn)品，一(yī)类是公有云上部(bù)署的大模型，包(bāo)括模型的API接口调(diào)用、模型的分布式(shì)计算部署、数据库等中间件，主要面向(xiàng)to-C类的终端场景，主要(yào)基(jī)于生成(chéng)的(de)字段数（token）来(lái)收费；另一(yī)类是(shì)部(bù)署到私有云(yún)上的大模型，主(zhǔ)要面(miàn)向to-B类的终端场景，主要根据部(bù)署成(chéng)本(běn)来收(shōu)费；应用(yòng)场(chǎng)景(jǐng)落地较为(wèi)多元，在(zài)搜索(suǒ)、文(wén)档处理、文(wén)学(xué)艺术创作、金融、电商、企业内部管理都有非常多可以(yǐ)探索落地的案例，在未来2-5年(nián)将(jiāng)会呈现出百花齐放的格局(jú)，投资机会(huì)主要来源于下游潜在的目标(biāo)用户群体规(guī)模较大(dà)、用户(hù)的付费意(yì)愿强(qiáng)或者用户的使用时长较长(zhǎng)的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此(cǐ)同时(shí)，我们看(kàn)到，中(zhōng)国高度重视数(shù)字经(jīng)济，尤其(qí)是大数据(jù)、硬(yìng)科技和软科技的发展，今年成立了国(guó)家数据局(jú)，国务院(yuàn)重组科技(jì)部，三大运营商都加大了在(zài)数据方面的投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我(wǒ)们尤(yóu)其看好亚(yà)洲(zhōu)半导(dǎo)体(tǐ五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方)的发展。该(gāi)板块目前估值处于历史(shǐ)低位，随着(zhe)去库存的稳步推进，半导体板块在今后的(de)6-10个(gè)月会有所改善。拥有众多半(bàn)导(dǎo)体企业的韩国市场则将是亚洲上升(shēng)空间(jiān)最(zuì)大(dà)的市场。

　　此外，A股的精选科技主题(tí)也将有不俗表现，因为很(hěn)多(duō)中国的科技企业(yè)在后疫(yì)情时(shí)代(dài)，会更关注利润和现金流，从而(ér)产(chǎn)生(shēng)一些可以跑赢大盘的(de)机(jī)会。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机器(qì)学(xué)习与(yǔ)深度(dù)学习模型）的发展将带来以下方面的投资机(jī)会：AI芯片，AI模(mó)型的训练(liàn)与推理需要(yào)大(dà)量的算力，这将(jiāng)带动AI专(zhuān)用芯片的需求与发展。云计算服务，AI模型需要(yào)庞大的(de)数据集(jí)和计算资(zī)源(yuán)进行(xíng)训练，这(zhè)将推动公共(gòng)云服务商的(de)发展。数据服务，AI模型需要海(hǎi)量数据进(jìn)行训练，数据采集、清洗(xǐ)和(hé)标注服务将(jiāng)大有可为。AI软(ruǎn)件与服(fú)务，在各(gè)行业内，AI模型(xíng)将被广泛应用，企业将(jiāng)大举采购各类(lèi)AI软件与(yǔ)服务(wù)，如(rú)机(jī)器视觉、自然语言处(chù)理(lǐ)、机器人等以(yǐ)满(mǎn)足自动化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工(gōng)智能专(zhuān)家(jiā)及业界高管呼(hū)吁暂停开(kāi)发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统(tǒng)。对此，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在一定程度(dù)上增加公众(zhòng)对AI技术研发的知情权以及(jí)行业自(zì)律是有其(qí)必要性的(de)。一方面(miàn)，知(zhī)名人(rén)士的呼吁(xū)显(xiǎn)示出行(xíng)业内对人工(gōng)智能(néng)安全与可控性的高度重视，这(zhè)有助(zhù)于提高(gāo)公(gōng)众对此的(de)认(rèn)识(shí)，同(tóng)时促进相关法规(guī)与(yǔ)标(biāo)准的出台(tái)。暂停(tíng)开发更强大(dà)的模型有助于行业(yè)理解(jiě)现有模型的风险与(yǔ)影响，为下一代(dài)模型的管控(kòng)奠定基础(chǔ)。OpenAI发(fā)布(bù)的GPT-4模型已(yǐ)足(zú)够强大，需要一(yī)定时间观察其(qí)对社会产生的影响。但另一方(fāng)面，依靠公众人士发起的自律性(xìng)暂(zàn)停(tíng)可能难以有效执行。人工智(zhì)能行业内竞争激烈，暂停进一步研(yán)究难以形成广泛共(gòng)识，领(lǐng)先(xiān)机构会继(jì)续推进研究旨在(zài)保持竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界(jiè)呼吁暂停开发(fā)更强大的生成式(shì)AI 模型(xíng)，并非技术发展方向出现了偏差，而(ér)更多是出于(yú)对监管缺失的担忧，因而呼吁(xū)社会思考在使用(yòng)过程中产生的法律规(guī)制风险以及科技(jì)伦理(lǐ)挑战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模型部署在公有云(yún)上(shàng)面，用户交(jiāo)互过(guò)程中的(de)数据可(kě)能涉及到用户(hù)隐私和企(qǐ)业机密(mì)，因(yīn)此(cǐ)现(xiàn)在越(yuè)来越多的企(qǐ)业客户(hù)开始转(zhuǎn)向规划(huà)私有部(bù)署(shǔ)大模(mó)型。另一方面，不法分子也(yě)更有(yǒu)机会借助生(shēng)成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性产(chǎn)品的效(xiào)率(lǜ)等(děng)。

　　目(mù)前，中国监管层在立法进度上领先于(yú)海外，2023年(nián)4月11日，国家互联网(wǎng)信息办公室正式发布《生成式(shì)人工智能服务管理(lǐ)办(bàn)法（征求意见稿(gǎo)）》，提出生(shēng)成(chéng)式人工智能(néng)服务提供者应该承担信息安全主体责任，做好个人信息保护、未(w五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方èi)成年人保护、内(nèi)容(róng)安全管(guǎn)理等工作(zuò)，我们相信在生成(chéng)式(shì)人工智能领域的监管会(huì)日(rì)益完善(shàn)。

　　今年剩余时间投资策略如何(hé)调整？

　　许长泰：未(wèi)来(lái)3个月就6个月(yuè)，全球市场资产(chǎn)类别方面，固定收益或(huò)者债券为优(yōu)先，低配股(gǔ)票。如果美国经济进入(rù)下半(bàn)年，经济增长速度持续(xù)放缓，衰退风险增(zēng)强，那么目前美国股票的(de)估值相对于企业盈利的预期是(shì)相对乐观了。

　　如果今年经济(jì)开始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期(qī)30年期的美(měi)国国(guó)债(zhài)，它的利率(lǜ)还是要(yào)往下走(zǒu)，利率往(wǎng)下走(zǒu)代表这些债(zhài)券的价格往上升。

　　环球市(shì)场(chǎng)方面(miàn)：股票(piào)的部(bù)分摩根(gēn)资(zī)产管(guǎn)理目前是(shì)偏(piān)向(xiàng)中(zhōng)国及广泛(fàn)意义上的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普500还是(shì)跑赢沪深(shēn)300，但是经验告诉(sù)我们，如果中国(guó)的(de)企业盈利增(zēng)长(zhǎng)比美(měi)国(guó)快，沪(hù)深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资产管理比较青睐欧美(měi)的政府债券(quàn)，再加上一些投资等级(jí)的企(qǐ)业债。不(bù)看(kàn)好高收益债的原因在于：当经济表现越(yuè)来越差(chà)的时候，一(yī)些信贷评(píng)级(jí)比较(jiào)低的企业债，它(tā)的信用差会拉(lā)宽(kuān)，相应债券价格承压。货币(bì)方面：看跌(diē)美元(yuán)。同时(shí)，若美元(yuán)贬值，大(dà)部分的亚洲货币都会得到支持。商品(pǐn)：对能源跟(gēn)工业金属持相对(duì)中性态度，商品中比较看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资产配(pèi)置策(cè)略现在时间节点看，大(dà)类资产相对配置上，我们认为股票优于债券，优于商品。年(nián)末有降(jiàng)息预期的条件(jiàn)下，股票估(gū)值压(yā)力会减小。商品(pǐn)受全(quán)球总需(xū)求下降和(hé)中国复苏缓慢的影响，下半年反转的机(jī)会(huì)不大。

　　股(gǔ)票市场上，考(kǎo)虑年(nián)初(chū)至今(jīn)的表现(xiàn)，之后可能(néng)会出现中(zhōng)国优于欧美股市的情况。尤其是香(xiāng)港市场，在(zài)公司(sī)业(yè)绩普遍平稳转好的基本(běn)面条件下，受其他因素影响的估值(zhí)因(yīn)素带来(lái)的(de)下跌调(diào)整幅度比较大。换句话说，目前的(de)港股表(biǎo)现有(yǒu)背离基本面的情况。

　　胡(hú)一帆：站(zhàn)在资产配置角度看，我(wǒ)们(men)认为美国的盈(yíng)利增长及(jí)通(tōng)胀前景仍存在(zài)较大(dà)的不确定性(xìng)。如(rú)果通(tōng)胀下降(jiàng)，股票表现会(huì)较出色，债(zhài)券(quàn)也会受益。如果经济出(chū)现(xiàn)严重衰退，债(zhài)券表现一定优于股(gǔ)票。如果通胀卷土重来，将(jiāng)出(chū)现和去年一样的(de)股债双杀，对成(chéng)长股则(zé)尤为不利。股(gǔ)票(piào)市场投资策略：股票(piào)方面，我们不看好(hǎo)美股和成(chéng)长股。我们的股票(piào)投(tóu)资策略是分(fēn)散配置。我们看好新兴市场，特别(bié)是中国。

　　债(zhài)券市(shì)场投资策略：整体(tǐ)而(ér)言，我们认为今年债券的表(biǎo)现(xiàn)会优于股票的(de)表现(xiàn)，特(tè)别是政府债券和(hé)投资(zī)级别的债券，能够提供不错的收益率，而且即使(shǐ)在(zài)经济下行的(de)时(shí)候(hòu)也非常具有韧性。商品市场投资策(cè)略：我们同时也看好黄金(jīn)和石油价格的上涨。看好黄金最(zuì)主要(yào)是因为(wèi)避险情绪的上升。我(wǒ)们预测到(dào)2023年(nián)底(dǐ)，黄(huáng)金(jīn)价(jià)格会(huì)达到(dào)2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月(yuè)底之前会达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一(yī)步上行，主要是(shì)由于供给(gěi)端的(de)收(shōu)缩(suō)。外(wài)汇市场投资策(cè)略：由于美(měi)联储停(tíng)止加息，美元(yuán)的利差(chà)优势收窄，因此我(wǒ)们要为美元走软(ruǎn)做(zuò)好准备。

　　卢(lú)里：历(lì)史(shǐ)走势(shì)上看(kàn)，衰退情景后，债券(quàn)和黄金表现较好，成长股有阶段性行情衰(shuāi)退情景下，利率(lǜ)带来的分母端(duān)制约改(gǎi)善，利好利率债(zhài)及高评级债券、黄金等资产类别成长股受(shòu)分母端(duān)改善主导，可(kě)能有阶段性行情；价值股分(fēn)子端承压，整(zhěng)体回落(luò)石油等(děng)大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)由于(yú)需求下降(jiàng)，整体回落(luò)。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对(duì)估值(zhí)均处于(yú)较(jiào)低(dī)位置，宏观环境有利(lì)于权益(yì)市(shì)场(chǎng)，风格(gé)上(shàng)建议高配制造(zào)、科技，低配(pèi)周(zhōu)期、金(jīn)融地(dì)产，标配消(xiāo)费和医药；创业(yè)板指的吸引力相对(duì)高于沪深300。行(xíng)业层面，电(diàn)子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等行(xíng)业机会相(xiāng)对较多(duō)。

　　港(gǎng)股市场结构上看好：盈利能力稳定(dìng)、高股(gǔ)息的(de)优质央国企；契合数字中(zhōng)国(guó)建设方向，受益于(yú)复苏的(de)互联网板(bǎn)块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰(shuāi)退前(qián)期，部分资(zī)产（例如美股）对分子端下行的定价不(bù)足。后续若进入利率快速改(gǎi)善期，成长风(fēng)格可能(néng)阶段性跑赢(yíng)价(jià)值。

　　市(shì)场交易重心可(kě)能从(cóng)衰退转(zhuǎn)向复(fù)苏，美(měi)元也可能启动(dòng)趋势(shì)性(xìng)下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在(zài)美元反弹时点(diǎn)可(kě)能仍强(qiáng)于一篮(lán)子货币。日元可能扭转颓势(shì)，启动均值(zhí)回归行情(qíng)。欧洲经济衰退(tuì)预(yù)期(qī)和(hé)欧洲能源(yuán)供应短缺风险持续(xù)，欧(ōu)元2023年仍然趋(qū)弱，但在美元强势(shì)周期逆转后，欧元存在一定重新(xīn)反弹可(kě)能。

　　王昕杰：在股票(piào)方面，我们继续(xù)看好亚洲（日本除外），并在(zài)美国和欧洲(zhōu)采(cǎi)取防御性(xìng)行业立场。看(kàn)好中(zhōng)国(guó)，因为即使在2022年10月的反弹之(zhī)后，目(mù)前中国市(shì)场股票估值仍然低廉，政策制(zhì)定(dìng)者(zhě)继续支(zhī)持经济增(zēng)长，最近的银行存款准备金(jīn)率下(xià)调就(jiù)是明(míng)证。我们对美元(yuán)进(jìn)一步走弱的预(yù)期应该会(huì)支持(chí)除日本以外的亚洲(zhōu)市场表现。

　　在(zài)债券(quàn)方面，我们增加了对(duì)高质(zhì)量(liàng)政(zhèng)府债券(quàn)的敞口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场(chǎng)投资级政府债券，较不青睐高收(shōu)益(yì)债(zhài)券(quàn)。这与美国的衰退(tuì)周期所体现(xiàn)出的特征一(yī)致(zhì)，在美国，政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)通(tōng)常受益于债券收益率的下降（因为市(shì)场(chǎng)对增(zēng)长放(fàng)缓和(hé)最(zuì)终降息的定价），而(ér五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方)公司债券收(shōu)益(yì)率(lǜ)相对于美国政府债券的溢价因信贷质量恶(è)化的预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方