金融界(jiè)5月27日消(xiāo)息 近日因为昆明国资委的一封声(shēng)明，让城投债成为关注的焦(jiāo)点，当前(qián)地方(fāng)债(zhài)的规模和地(dì)方政府的偿债(zhài)能力已经(jīng)越来越被(bèi)重视(shì)。如何如何处置地方债(zhài)务？

　　中泰(tài)证券首席经(jīng)济学(xué)家李迅雷发文称(chēng)，地方债包括(kuò)地方(fāng)一般债、专项债和包括城(chéng)投债在内的(de)各种(zhǒng)隐形债(zhài)，其规模究(jiū)竟有多(duō)大，尚有争议，但增长迅猛。包括银(yín)行、保险(xiǎn)、基金等在(zài)内(nèi)的机构投资者是地方(fāng)债的(de)主要(yào)持有者(zhě)，他(tā)们普(pǔ)遍(biàn)担心(xīn)的还是城(chéng)投债务、非标等地方政府隐(yǐn)形债风险。例(lì)如，近期贵州省政府发展(zhǎn)研(yán)究中(zhōng)心(xīn)提出(chū)，“化债工(gōng)作推进异常(cháng)艰(jiān)难，仅依靠自身能力已无法(fǎ)得(dé)到(dào)有效解决。”

　　在李迅雷(léi)看来，在(zài)土地财政缩(suō)水的背景下，地方政(zhèng)府的财权与事权不匹(pǐ)配问题又凸显出来。在(zài)我国政府杠杆率水平并不(bù)算高的前(qián)提下(xià)，我国(guó)地方政府的(de)杠杆率水平确实够(gòu)高(gāo)了。需要调整中央(yāng)和地方之间债(zhài)务余额的比(bǐ)例(lì)关系。“今后应(yīng)加(jiā)大中央政府的发债规模(mó)，为地方经(jīng)济减负。”他明确指(zhǐ)出(chū)。

　　李迅雷认为，在当前中国(guó)经济转型(xíng)的(de)关(guān)键阶段(duàn)，维(w上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好éi)护地方政府的(de)信(xìn)用，防范(fàn)区域性金(jīn)融风险显得尤为重要，故在(zài)城投(tóu)公司还没(méi)有与政(zhèng)府部门(mén)完全“脱钩”之前，城投债(zhài)的上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好(de)“信(xìn)仰”仍需要保持。

　　李迅雷建(jiàn)议给予困难省份一定的“托底”支持，在政策上大力度支持地方政府“化(huà)债”。如(rú)帮助地方政府(fǔ)（如城投公司的借新还(hái)旧）降低债(zhài)务(wù)成本、拉长债务期(qī)限（非债券类债(zhài)务展期，如遵义道桥实践(jiàn)银行(xíng)贷款展期(qī)），通过政策性银行或商业(yè)银行的低(dī)息资金来降低债务成本(běn)，让债务更加容易滚续。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷还建议(yì)，中央政策上支持地方政府通过出让国有资产(chǎn)来偿债。他表示这类典(diǎn)型案例为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公(gōng)告无(wú)偿(cháng)划转上(shàng)市公司共计1亿股(gǔ)股份（合计占贵州(zhōu)茅台总股本8％，按当(dāng)时市价计(jì)量市值约为1600亿元）至(zhì)贵州国资。

　　以下文(wén)字(zì)来源李迅雷金融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何处置地方债务的(de)辨证思考》

　　截(jié)至2022年末全国城(chéng)投有息债务54.1万亿(yì)元(yuán)

　　城投平(píng)台成(chéng)为地方债务主要体现形式

　　城投债是指城(chéng)投(tóu)企(qǐ)业(yè)公开发行的公司债券和中期票据。按(àn)照新预算(suàn)法、“43号文”出(chū)台明确(què)城投债与地方政(zhèng)府信用脱钩(gōu)，城(chéng)投(tóu)公司定(dìng)位由地方政府(fǔ)投(tóu)融(róng)资机构转(zhuǎn)变(biàn)为市场化运营(yíng)主(zhǔ)体，地方政府不(bù)再(zài)对(duì)城(chéng)投(tóu)债(zhài)兜底(dǐ)。但实际上市场仍然(rán)把城投债(zhài)看(kàn)作由地方政府背书的高信(xìn)用(yòng)等级(jí)债券。

　　因此城(chéng)投公司通常都是地方(fāng)政府下设的投(tóu)融(róng)资机(jī)构，很难完全独立(lì)成为(wèi)与政府无(wú)关的纯(chún)市场化(huà)的(de)企业。城(chéng)投的(de)债务主(zhǔ)要包括向银行借款和发(fā)行债券(quàn)融资这(zhè)两种(zhǒng)方式，以前(qián)一种方(fāng)式为主(zhǔ)，但后一种债权融资的规模也不(bù)小，到2022年末，余额估(gū)计(jì)在13万亿元以上。

　　总体(tǐ)看，2011年以来，全国城投有息债务快速扩张，每年增速均保持在10％以上(shàng)，到2022年末，全国城投有息债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿(yì)元增长了7倍以上(shàng)。

城投平台(tái)发债余额的增(zēng)长

图片来(lái)源：Wind， 中泰证券(quàn)研究所(suǒ)

　　因此，城投(tóu)平(píng)台(tái)实际上已经(jīng)成为地方债务(wù)的主要体现(xiàn)形式，规(guī)模明显(xiǎn)超(chāo)过地方政府(fǔ)的一(yī)般债和专项债之和。城投平台中，如今，城投平(píng)台的债券(quàn)余额大(dà)约为13.8万(wàn)亿元(yuán)，迄今并无违(wéi)约案例，说(shuō)明城(chéng)投债仍属于地方(fāng)政府背书的(de)高等级信用债。但是，城投(tóu)平台(tái)的非标违约情(qíng)况时有发(fā)生，银行贷款(kuǎn)展期、调整(zhěng)还贷方式的也比较多。

　　地方(fāng)政府应确(què)保(bǎo)城投(tóu)债(zhài)按时兑付，不能轻易违(wéi)约

　　当(dāng)前(qián)市场对地(dì)方政府债务增长和(hé)财政收入增速下降甚至(zhì)负增(zēng)长(zhǎng)的现象普遍担心，尤(yóu)其对财力偏弱的东北、中西(xī)部(bù)省(shěng)份，城投债的收益率普遍高于东(dōng)部发(fā)达省市。2022年13个省土地出(chū)让金对政府债务(wù)利息覆盖程度不足100％（2021年只有(yǒu)5个），扣除(chú)城投拿地(dì)之后(hòu)，捉襟见肘的情况更加明显。

　　河南的永(yǒng)煤(méi)债违约之(zhī)后(hòu)，对(duì)河南省乃至全国的信用(yòng)债市场都造成负面冲击，信(xìn)用分层(céng)现(xiàn)象加剧，部分经济偏弱区(qū)域被边缘化。例如青(qīng)海、云南(nán)和(hé)天(tiān)津(jīn)等(děng)近几(jǐ)年融(róng)资(zī)成本仍(réng)在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本大(dà)幅上升，虽然2020年以来融资成本(běn)有所(suǒ)下降，但(dàn)整体降幅相较全国更(gèng)小。辽宁、广西、吉林(lín)、重庆(qìng)、陕西、宁夏和甘肃2020年以来城投债加权平均(jūn)票面(miàn)利率降(jiàng)幅也明显不如全国。

　　当前在经(jīng)济复(fù)苏不及预期的(de)背景下，投资者的风(fēng)险偏好明显下降。为此，地(dì)方政府应(yīng)该确保城投债的按时(shí)兑付。因为违约不仅不(bù)能(néng)解决债务问题，反(fǎn)而会恶化区域(yù)信用环境，导致地方国企融资难、融资贵。从未来(lái)区域经济发展的(de)角度看，政府部门仍(réng)需要(yào)持续举(jǔ)债来(lái)实现经济(jì)平稳增长，需要保持政府(fǔ)信用，不能轻易违约。

　　建议(yì)中央大力度支持地方政府“化债”

　　因(yīn)此，当(dāng)前迫切需要增强(qiáng)城(chéng)投债权人的持有(yǒu)信心，首先要确保(bǎo)城投(tóu)债不违约(yuē)，这就(jiù)意味着城投公(gōng)司能够具备低成本(běn)的借新(xīn)还旧能力。

　　中(zhōng)央提出(chū)“谁家(jiā)的孩子谁家抱(bào)”，意味着对(duì)地方债不兜(dōu)底，但(dàn)建(jiàn)议给予困难省份一定的“托底”支(zhī)持，即在政策上(shàng)大力度支持地方(fāng)政府(fǔ)“化(huà)债(zhài)”，如帮(bāng)助地方政府（如城投(tóu)公司的借新还旧）降低债(zhài)务成本、拉长(zhǎng)债务期限（非(fēi)债券类(lèi)债务展期，如(rú)遵义道桥实践银(yín)行(xíng)贷款展(zhǎn)期），通过政策(cè)性银行或(huò)商业银(yín)行的低(dī)息资金来降低债(zhài)务成本，让债(zhài)务更加容(róng)易滚(gǔn)续(xù)。

　　此(cǐ)外(wài)，对于地(dì)方政府可否通过出让国有(yǒu)资产来偿债(zhài)方面(miàn)，也希望中央(yāng)给予(yǔ)政策上的支持。因(yīn)为今年3月1日，国资委在(zài)对政协十三届全国委员会第五次会(huì)议第00503号提(tí)案的答复(fù)中表示，将适时出台制度规定及操作细则(zé)，探索国有(yǒu)权益份额(é)规范化退出的(de)有效方式和途径，充(chōng)分(fēn)发挥有限合伙企(qǐ)业的优势，助力国(guó)有企(qǐ)业(yè)创新发展。

　　通过(guò)出让国有企业股(gǔ)权(quán)获得(dé)收入偿(cháng)还债务，典(diǎn)型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿划转上市公司共计1亿股(gǔ)股份(fèn)（合计占(zhàn)贵州(zhōu)茅台总(zǒng)股本(běn)8％，按当时市价计(jì)量市值约为1600亿元）至(zhì)贵州国资(zī)。

　　在当前中(zhōng)国经济转型的关键阶段，维护(hù)地(dì)方政府的信用，防范区域性金融风险显得尤为(wèi)重(zhòng)要，故在城投(tóu)公司还没有与政府部门完全(quán)“脱钩(gōu)”之前，城投债的“信仰”仍需要保持(chí)。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好