核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是否(fǒu)到了(le)需要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍(réng)是(shì)主要(yào)拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上(shàng)市，带动(dòng)价格分别环(huán)比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国(guó)内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通工具(jù)用(yòng)燃料(liào)价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高(gāo)基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格(gé)环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动(dòng)带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束(shù)自(zì)去年(nián)底以来的(de)强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的(de)影响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走(zǒu)势均处于正常波(bō)动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前(qián)看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续(xù)造成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下(xià)半(bàn)年物价水平(píng)有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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