私募基金运作即(jí)将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更全面的新(xīn)一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资(zī)基金业协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金(jīn)法将私(sī)募证(zhèng)券投资基金纳入统一(yī)规范，中(zhōng)基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业发展迅速(sù)，规模(mó)不断增加(jiā)。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登记(jì)私募(mù)证券投(tóu)资基金管女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思理人9000余家，存(cún)续私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步(bù)多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资(zī)本市场重要的(de)机构投(tóu)资者(zhě)之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发(fā)展和问(wèn)题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点(diǎn)问题(tí)予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基(jī)金运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计(jì)三(sān)十二条(tiáo)，对私(sī)募证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出(chū)了规范要求。具体(tǐ)来(lái)看(kàn)：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初(chū)始募集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了(le)修订后(hòu)的(de)《私募投资基金登记备(bèi)案(àn)办(bàn)法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私(sī)募登记备案标准，其中就提出(chū)私募(mù)证券基金初始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的相关(guān)要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是(shì)，基金合同中应当明确约定(dìng)，除(chú)市场波动导致(zhì)净值变化(huà)外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出现基(jī)金(jīn)资产净值低于1000万(wàn)元人民(mín)币的(de)，该(gāi)私募证券投(tóu)资(zī)基金进入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接《备案办法》募(mù)集规(guī)模(mó)的(de)基(jī)础上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备(bèi)案办法》出台(tái)后，通过募(mù)集(jí)资金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私(sī)募(mù)生存难(nán)度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导(dǎo)投资(zī)者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基(jī)金合(hé)同应当约定投资者不少(shǎo)于女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组合投资要(yào)求上，为引导私募证券投资基金管理人(rén)提升专业投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要(yào)求私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该基金(jīn)净(jìng)资产的(de)25％；同一私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性(xìng)金融(róng)债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会(huì)、协会认可(kě)的(de)投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得通过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募(mù)证券投资基(jī)金或(huò)者金融机构发(fā)行的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证券(quàn)投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集(jí)基(jī)金(jīn)以(yǐ)外的(de)其他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私募(mù)基金应当以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配(pèi)置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易(yì)异化(huà)为股(gǔ)票、债券等场内标的的(de)杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人建立健(jiàn)全(quán)内部制度(dù)，遵循(xún)投资者(zhě)利益优先与(yǔ)公(gōng)平(píng)交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金在交易(yì)系统安全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产品命名(míng)等方(fāng)面提出规范要求(qiú)。进一步细化(huà)对私募证券投(tóu)资基金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外资(zī)产(chǎn)等特殊(shū)交易）的信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不(bù)同(tóng)规(guī)模私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上(shàng)私(sī)募证券投资(zī)基金管理人定期开(kāi)展压力(lì)测试、建(jiàn)立风(fēng)险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，同一(yī)实际控(kòng)制人控制的私募基金管理(lǐ)人(rén)在最近(jìn)一年度末合计基(jī)金管(guǎn)理规模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预(yù)警与应急处置(zhì)、关于(yú)预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每季(jì)度至(zhì)少进行一次压力测试(shì)。私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身(shēn)管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确预案触发(fā)情景、应(yīng)急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资(zī)者资金来源的合规性进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定(dìng)第三方(fāng)下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基(jī)金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他(tā)私募基金提(tí)供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人(rén)士向(xiàng)期货(huò)日(rì)报记者表(biǎo)示(shì)，综合来看，私(sī)募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如(rú)果按目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对(duì)其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的(de)投(tóu)放偏好回到策(cè)略表(biǎo)现(xiàn)及管理人(rén)的整体运营和(hé)服务水平上，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更有利于行(xíng)业的健(jiàn)康(kāng)发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金按照《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行。同时为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的(de)套利空(kōng)间(jiān)，对存量基金针对不同(tóng)情(qíng)况提出(chū)差(chà)异化(huà)整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要(yào)求、开展通道(dào)业(yè)务(wù)、不符合最低(dī)存续规模(mó)等触及(jí)底线要(yào)求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募(mù)集(jí)规模及(jí)投资(zī)者，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中(zhōng)关(guān)于投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍(yǎn)生品交易等投(tóu)资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集的投(tóu)资(zī)者要求设(shè)置不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变更(gèng)后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无(wú)固定存续期限的私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定(dìng)明确的(de)基金存续期，以促进目前存量永续(xù)基金限(xiàn)期(qī)整改(gǎi)。

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