来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当(dāng)前经济形势(shì)和经济(jì)工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前(qián)经(jīng)济恢复(fù)性好转，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足(zú)。所(suǒ)以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续，短期政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对(duì)高质量发展要求，也(yě)没(méi)增量刺激政策(cè)。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然是(shì)重点任务。整体(tǐ)看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向(xiàng)好态(tài)势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好于(yú)去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也(yě)提到(dào)“经(jīng)436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡济运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经(jīng)济转型升(shēng)级面临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较(jiào)大(dà)的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们(men)认(rèn)为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前(qián)经济持(chí)续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的(de)发展要求，会议(yì)强调经济要(yào)实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量(liàng)的(de)合(hé)理增(zēng)长”。这(zhè)一点(diǎn)和(hé)去(qù)年经济工作会议(yì)精神一致。这也意(yì)味(wèi)着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社会预(yù)期(qī)持续改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议(yì)要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营(yíng)主体活力结(jié)合起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多(duō)通过激(jī)发市(shì)场化的(de)力量去推动经济修(xiū)复，通过(guò)改革开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类(lèi)所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要依法合规(guī)经营。要下决心从根(gēn)本上(shàng)解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要(yào)还是以提振信心和预(yù)期(qī)、激(jī)发活力为主要手段，让经(jīng)济自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类政策(cè)协(xié)调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大需(xū)求是未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促(cù)进(jìn)文(wén)化(huà)旅(lǚ)游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居(jū)民劳(láo)动收入的自然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳(wěn)436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡定投(tóu)资。尤其是基(jī)建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的(de)重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平急两用(yòng)”公共基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引外商投资放(fàng)在(zài)更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易港对(duì)接(jiē)国(guó)际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开(kāi)放先(xiān)行(xíng)先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的(de)重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济并不(bù)是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科技自(zì)立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视(shì)防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能(néng)发(fā)展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励(lì)头部(bù)平台企业(yè)探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议(yì)提出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债(zhài)务的风险也需要化解。所以今年和去(qù)年最大(dà)的不(bù)同(tóng)是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其(qí)他方(fāng)面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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