四大国有银(yín)行(xíng)的集体(tǐ)降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规(guī)主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息(xī)也被看作(zuò)是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位(wèi)通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据(jù)显示(shì)，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调(diào)降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了(le)这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利(lì)决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行利润空间。决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思trong>存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市场研(yán)究员(yuán)还关(guān)注到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来(lái)国(guó)内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据(jù)市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机(jī)构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金(jīn决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体(tǐ)现(xiàn)在(zài)哪些方(fāng)面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主要释(shì)放了(le)两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的(de)对公(gōng)活期成本(běn)下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负(fù)债端(duān)成(chéng)本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利(lì)于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报(bào)告以及(jí)2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放(fàng)的信(xìn)号(hào)来看(kàn)，是(shì)否意味着货(huò)币(bì)政策进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意(yì)味着当前长端(duān)利率仍有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策(cè)利率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币(bì)政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求(qiú)货(huò)币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及(jí)支取(qǔ)日相(xiāng)应币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协(xié)定(dìng)存款双重功能的(de)协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的(de)部(bù)分按协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单独计息的(de)一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存(cún)款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进(jìn)一步(bù)来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这(zhè)一传(chuán)导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别(bié)是在前期服务(wù)业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对(duì)后续(xù)的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。