核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边(biān)际为投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于(yú)历(lì)史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意(yì)味着公(gōng)司有较高的(de)股利支付率，投资(zī)者每年可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的(de)安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低(dī)，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节(jié)税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市(shì)场下行(xíng)阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确(què)定性；从大类资产的(de)投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以银行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的(de)收益就需要满(m水娃是几娃？ 水娃是什么颜色ǎn)足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的(de)前(qián)提(tí)就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部(水娃是几娃？ 水娃是什么颜色bù)分也就是(shì)股价端(duān)估值(zhí)低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银行板水娃是几娃？ 水娃是什么颜色(bǎn)块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银(yín)行过(guò)去三年的现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低(dī)一(yī)些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的(de)压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利(lì)率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成本有望(wàng)进(jìn)一(yī)步下行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行(xíng)板块处(chù)于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在的(de)历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了其(qí)比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提出中特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研究所研(yán)究报告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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