5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来持(chí)续处(chù)于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较(jiào)大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的基(jī)本(běn)面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相(xiāng)比(bǐ)，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域(yù)，医药(yào)板块中具有较(jiào)好成长能力的低估(gū)值(zhí)板块(kuài)有原料药(yào)、医(yī)疗设(shè)备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗(li马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么áo)行(xíng)业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性(xìng马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么)的分化是(shì)非(fēi)常(cháng)明(míng)显的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留(liú)出空(kōng)间，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而(ér)言，要实现高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的(de)新基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平(pín马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么g)衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居(jū)民的(de)基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程(chéng)，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科(kē)学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政策的(de)出台(tái)，相关(guān)的基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材(cái)、生(shēng)命信(xìn)息设(shè)备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比的(de)优势加(jiā)速进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支(zhī)持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住(zhù)放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关(guān)注(zhù)国内高端医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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