调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去(qù)年(nián)二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之高也孙悟空真实存在过吗(yě)正是由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与去年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面(miàn)已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上来(lái)看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一(yī)德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前(qián)期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别(bié)是与之相关性相对(duì)较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽(qì)油库存在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对(duì)于美国调油需求的(de)预(yù)期边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱(ruò)，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑(jí)是在汽孙悟空真实存在过吗油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长(孙悟空真实存在过吗zhǎng)谢雯(wén)表示，发(fā)生这一现象的原(yuán)因更多是(shì)始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极端的调(diào)油行情(qíng)使得(dé)市场预期今年调油逻辑(jí)发生(shēng)的(de)概(gài)率仍较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备(bèi)原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调(diào)油带来(lái)芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位(wèi)，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市场对于(yú)美国高(gāo)辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来(lái)临后行(xíng)情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从去(qù)年四(sì)季度(dù)至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量(liàng)保持(chí)相对(duì)高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异(yì)，去年5月(yuè)份是是炒作调(diào)油需求(qiú)的主要时期(qī)，而今(jīn)年(nián)市场提前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌(wū)冲突(tū)导致(zhì)原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅(fú)关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美(měi)亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需(xū)求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美(měi)国(guó)出行旺(wàng)季下调(diào)油需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去年二季度调油需求(qiú)增加(jiā)下(xià)亚美套利利润(rùn)可观的(de)经验，部(bù)分(fēn)工(gōng)厂(chǎng)提前跟美(měi)国工厂签订了长约(yuē)，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解(jiě)，贸易(yì)商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提(tí)振高(gāo)度将极大(dà)可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位(wèi)回升(shēng)，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下(xià)降，在对(duì)未(wèi)来需求(qiú)的(de)不确定(dìng)和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下(xià)调油(yóu)需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美国汽(qì)油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背(bèi)景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到(dào)，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵(jiào)的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力(lì)合(hé)约换月(yuè)，市场的(de)交(jiāo)易重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离(lí)9月相对(duì)较长(zhǎng)的(de)时间下市(shì)场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国(guó)内纯(chún)苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外(wài)其他(tā)下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

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