金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势(shì)尽(jǐn)显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元，公开发(fā)售(shòu)获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不知(zhī)道是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型(xíng)为主的(de)次高(gāo)端白(bái)酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国(guó)第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下(xià)风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直(zhí)接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失预期收益率计算公式 预期收益率是什么衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴(wú)向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下(xià)五粮液(yè)旗(qí)下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一(yī)年(nián)就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业(yè)首创了(le)一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福(fú)在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教(jiào)练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间(jiān)，金六福(fú)的广告投(tóu)放(fàng)量都是全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和(hé)开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的(de)金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也(yě)一(yī)举成为湖南(nán)省预期收益率计算公式 预期收益率是什么(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币(bì)财富位(wèi)列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第(dì)108届(jiè)全(quán)国糖酒商品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或(huò)0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价(jià)-集(jí)中度(dù)看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消费在(zài)疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢复(fù)没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和供(gōng)需的(de)矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失(shī)的主要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端(duān)相关(guān)产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目(mù)以待。

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