财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的(de)罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款(kuǎn)，其(qí)中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要(yào)高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会(huì)形成(chéng)套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可(kě)能(néng)在金(jīn)融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的(de)数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷(dài)加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意(yì)到，在(zài)部分资金充裕的(de)一线城(chéng)市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)公布的贷款需(xū)求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下(xià)降趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不(bù)景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一季度理财(cái)市(shì)场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末(mò)，理财公(gōng)司(sī)存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放(fàng)式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率相比，当前(qián)银(yín)行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我)360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会(huì)给(gěi)部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银(yín)行(xíng)那里获取的低(dī)息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时(shí)容(róng)易出现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利(lì)率继续下行，意(yì)味着当期发行的(de)理财产品的收益率会(huì)同步(bù)下(xià)降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益(yì)率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责(zé)人(rén)对(duì)财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益(yì)和存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初(chū)衷不符。估计(jì)下(xià)一(yī)步(bù)理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的(de)定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没(méi)有什(shén)么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是(shì)近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期是(shì)一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方(fāng)面不断出手规范存款利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负(fù)责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的压力(lì)将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的(de)可能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利(lì)差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一(yī)峰(fēng)团队(duì)最新(xīn)研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要(yào)抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定价自律管理(lǐ)的(de)手段(duàn)包括但不(bù)限于以下(xià)三(sān)个(gè)方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对这类产品比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结(jié)构性(xìng)存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性(xìng)存(cún)款利(lì)率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活(huó)期(qī)存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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