近(jìn)日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下(xià)子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要(yào)产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷(lín)酸产品是(shì)半导(dǎo)体加工(gōng)过(guò)程中(zhōng)的关键(jiàn)材(cái)料，公(gōng)司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大(dà)基(jī)金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可(kě)口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用(yòng)到(dào)了更高(gāo)纯度的(de)电子(zi)级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还(hái)与第(dì)二大股东有可(kě)复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴福电机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度等级(jí)由(yóu)高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子(zi)在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生(shēng)部分食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第(dì)二(èr)大客户(hù)为可口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集成电(diàn)路行(xíng)业、显示面板行业(yè)客(kè)户外，还销售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要(yào)求高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际为符合食(shí)品级要求(qiú)的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计(jì)差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对(duì)记(jì)者表示(shì)，非经常性损益是指公司发生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地(dì)反映(yìng)公司正常盈(yíng)利能(néng)力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)20机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息22年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列(liè)举的同行业(yè)可比(bǐ)公(gōng)司平均水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成(chéng)电路客户的(de)产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集成电路(lù)用湿电(diàn)子化学品销售收(shōu)入占比持续提升，且公(gōng)司(sī)根据(jù)部分产(chǎn)品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调(diào)高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来是否(fǒu)还能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市(shì)公(gōng)司(sī)兴发(fā)集团，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大(dà)股(gǔ)东为国家集(jí)成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但(dàn)回购权(quán)和随售权(quán)存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监会(huì)批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上市委审议(yì)，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个月内没(méi)有上会结果(guǒ)的(de)企业(yè)比较(jiào)少，但不是没有例(lì)外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，处(chù)于正常待审核阶段的(de)合(hé)合信息和先正达(dá)，受理日(rì)期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提(tí)交注(zhù)册的(de)企业中有2家受理日(rì)期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于(yú)正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的(de)是(shì)，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公(gōng)司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常(cháng)性关(guān)联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的(de)重大(dà)经常性关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程(chéng)服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本(běn)的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料(liào)的关联采(cǎi)购(gòu)占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的(de)比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在(zài)主营业(yè)务方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子是(shì)控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集(jí)团及其(qí)控制的其(qí)他公(gōng)司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较上年(nián)同期大(dà)幅降低(dī)，主(zhǔ)要(yào)是受市场(chǎng)供需变(biàn)化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性产品市场价(jià)格(gé)持续下跌(diē)，在今年一季度(dù)跌(diē)幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公(gōng)告中谈(tán)及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即(jí)公(gōng)司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年(nián)第一季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一(yī)季度(dù)的业绩(jì)具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团可转债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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