四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱(qián)变(biàn)“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的(de)无序竞(顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪jìng)争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也(yě)被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的(de)是(shì)，本(běn)次调降中(zhōng)协定存(cún)款更(gèng)多是对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于(yú)短期(qī)存款，都是针对(duì)特(tè)定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数据显示(shì)，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存款(kuǎn)利率市(shì)场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合(hé)格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定价(jià)惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行(xíng)出(chū)于(yú)自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存(cún)款的(de)利(lì)率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存款和(hé)协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同(tóng)银行(xíng)在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一(yī)锤定(dìng)音(yīn)之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调(diào)降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息(xī)差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银(yín)行净(jìng)利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观(guān)首席(xí)分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特(tè)别是中小行(xíng)高(gāo)息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规(guī)将降低(dī)银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的(de)影(yǐng)响顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利(lì)好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直(zhí)接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策(cè)利率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不(bù)应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修(xiū)复内(nèi)生动力依(yī)然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的(de)紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型银(yín)行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的(de)是(shì)，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策(cè)不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和(hé)企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激(jī)消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存款两个概念(niàn)的(de)定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用(yòng)的(de)同(tóng)时(shí)，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个人(rén)和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额(é)度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业(yè)办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民(mín)形成了一定规模(mó)的超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会(huì)回(huí)升(shēng)，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示。

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