4月中国宏观数据预览

　　1）工业(yè)：工(gōng)业生产及物流(liú)景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基数效应(yīng)提振4月工业(yè)生(shēng)产(chǎn)同比(bǐ)增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预(yù)计4月社(shè)会消费(fèi)品零售(shòu)总额(é)同比(bǐ)增速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提振，预(yù)计当月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基建投(tóu)资可(kě)能(néng)高(gāo)位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右(yòu)。

　　5）外(wài)贸：低基数下(xià)、预计4月名义(yì)出口(kǒu)增速可能录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅(fú)回落，而进口降(jiàng)幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左(zuǒ)右。出口(kǒu)价(jià)格(gé)指数或(huò)有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱(dāo)差(chà)可能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国(guó)宏观数据预览

　　工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回落，但低基数效应提(tí)振(zhèn)4月(yuè)工业生产同比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游(yóu)工业开工率总体持稳：焦(jiāo)化开工率环比上(shàng)行3个百分(fēn)点(diǎn)、高炉开(kāi)工率环(huán)比回升2个百分点。但4月(yuè)制造(zào)业PMI较3月(yuè)下(xià)行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月(yuè)物流指数环比(bǐ)有所下滑(huá)、较21年同(tóng)期(qī)跌(diē)幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦(yì)从(cóng)3月的(de)10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同(tóng)比跌(diē)幅从(cóng)3月(yuè)的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景气度环比(bǐ)有所下行，但受去年(nián)同期低基数提振同比有所(suǒ)上(shàng)行，尤其是汽车、电(diàn)子(zi)、机械(xiè)电子等受疫情影响较大(dà)的工业(yè)生产可能(néng)上行较为明显。

　　社(shè)零(líng)：预计4月社会消费品零(líng)售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。4月(yuè)居民出行及消(xiāo)费(fèi)活(huó)跃度(dù)仍在高位(wèi)，4月(yuè) 18 城地铁(tiě)客(kè)运量(liàng)较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房(fáng)较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同(tóng)期(qī)10.6％。此外，受(shòu)各品牌(pái)出台降价政策及(jí)车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅(fú)扩张(zhāng)。今年五(wǔ)一假(jiǎ)期居民此前受(shòu)抑制的旅(lǚ)游(yóu)需求得到(dào)集中释(shì)放，国内(nèi)旅游出行(xíng)人(rén)数(shù)及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢(huī)复(fù)至2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤(shāng)疤效应(yīng)”下居民消费倾向尚未修复至(zhì)疫情前(qián)水平（参考(kǎo)2023年(nián)5月(yuè)4日(rì)发(fā)表的《快评：五一假(jiǎ)期消费数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受(shòu)低基(jī)数提振，预计(jì)当月总投资同比(bǐ)小幅(fú)上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投(tóu)资可(kě)能高位上行至11％左右，制造业(yè)投资(zī)回升至9％，房地产投(tóu)资降幅(fú)略(lüè)有收(shōu)窄至4％左右。高频数据显示(shì)4月以来地产需(xū)求较3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏也有所放缓。4月(yuè)30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手(shǒu)房(fáng)销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成(chéng)交方面，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所(suǒ)放缓(huǎn)，玻璃库存持续(xù)下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同期下(xià)行(xíng)24.2％，同时水泥开(kāi)工率(lǜ)/建筑钢(gāng)材成交量环比较3月(yuè)同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注(zhù)：1）地产民企拿地及(jí)在手资金情况(kuàng)能否回暖(nuǎn)，地产新(xīn)开工(gōng)能否回升(shēng)；2）地产销售动能能否再(zài)度上行。基(jī)建端，4月地方(fāng)新(xīn)增(zēng)专项债(zhài)净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行(xíng)但仍高(gāo)于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能(néng)支撑低基数(shù)下(xià)基建(jiàn)投资(zī)继续(xù)上(shàng)行。

　　通胀：食(shí)品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行(xíng)至(zhì)-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累食(shí)品价格下行：4月农产品批发价(jià)格200指数(shù)较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商品总(zǒng)价格指(zhǐ)数(shù)较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服(fú)饰类(lèi)持平(píng)，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速(sù)可能继续下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较(jiào)高；另一方面，海外(wài)经济动能继续减(jiǎn)弱(ruò)且内需仍待恢复，工业(yè)品价格同(tóng)比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价格总(zǒng)指数(shù)环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价格走(zǒu)弱（矿产(chǎn)价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义(yì莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱)出口增(zēng)速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回(huí)落，而进口降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿(yì)美元左右。出(chū)口价格(gé)指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能(néng)支撑出口(kǒu)增速(sù)维持(chí)高位：4月1-30日，华(huá)泰(tài)出(chū)口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回(huí)落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望保持高(gāo)速(sù)（参见2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《4月出口或保持较高增长》）。此外，我(wǒ)国和(hé)亚太(tài)、非洲、甚至(zhì)拉美的一(yī)体(tǐ)化产(chǎn)业链、需求链的格(gé)局不断优化(huà)，出口增长韧(rèn)性可能超预期(qī)（参见《中国出口(kǒu)产(chǎn)业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能(néng)收窄(zhǎi)。预计4月新(xīn)增(zēng)人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元(yuán)，一方(fāng)面，企业中长期贷款(kuǎn)延续(xù)年初至今的较强势(shì)头、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需(xū)求有望继续企稳回(huí)升，政策(cè)性银行金融(róng)工具继续带动基建投资(zī)和企(qǐ)业中长期(qī)贷款增(zēng)长(zhǎng)，信贷(dài)周期或继续保持(chí)强(qiáng)势。信贷推动下，社融同比增速或上(shàng)行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府债融资较去年(nián)同期略有(yǒu)走弱。财(cái)政方面，去年(nián)留(liú)抵退税低基数下，财政收入增(zēng)长有望回升(shēng)；财政支出、尤其民生和(hé)基建相关支出(chū)有望保持(chí)较快增长——预计政(zhèng)策性银行金融(róng)工具仍(réng)是近期准财政(zhèng)的主要(yào)发力渠道。

　　风(fēng)险提(tí)示：消费(fèi)复苏(sū)不及(jí)预期、稳地(dì)产政策不及预期(qī)。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本文摘自(zì)2023年5月(yuè)5日发表(biǎo)的《增长动能(néng)环比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱