财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具(jù)备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的(de)淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发(fā)展在内的外(wài)资(zī)系啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年(nián)同(tóng)期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一(yī)年(nián)。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的(de)燕(yàn)京、上海的力波、福建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的(de)具体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企(qǐ)业将有望进一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃(chī)大(dà)鱼(yú)”的(de)市场趋势不(bù)变，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年(nián)的(de)水(shuǐ)平，研报指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国(guó)多个地(dì)区的(de)销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业(yè)绩(jì)增(zēng)长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大(dà)江南北(běi)的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游(yóu)，对上游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时(shí)代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等(děng)现(xiàn)饮消(xiāo)费(fèi)场景恢(家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕huī)复将加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱(ruò)于成本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数(shù)量高增，提价区(qū)域由部分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价(jià)位(wèi)最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐(ruì)不(bù)可当(dāng)。产(chǎn)品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进(jìn)一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续(xù)升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要(yào)销量(liàng)来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华润(rùn)啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出(chū)，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市(shì)场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其高端(duān)产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价(jià)空间较(jiào)大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收(shōu)缩(suō)不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利(lì)同比增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场(chǎng)，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同(tóng)时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道(dào)超车(chē)机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布(bù)局多元化企业(yè)，将更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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