5月以来，嘉实基(jī)金(jīn)、博时基金、富国(guó)基金、南方基金等多家头部(bù)公募基金密集申报(bào)了(le)跟(gēn)踪(zōng)海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布(bù)局全球半导(dǎo)体市(shì)场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区间份(fèn)额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超半数(shù)半(bàn)导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额出(chū)现正增长，最高(gāo)份额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块(kuài)中(zhōng)长期投资(zī)价值的肯定。尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以(yǐ)及近(jìn)期AI行情的带动下，板块细分领域仍(réng)有较多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。以中证全(quán)指半导体指数表现为例，该指数(shù)在4月6日攀至年内高位后便开始不断(duàn)下(xià)跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块表现(xiàn)上，半(bàn)导体与半导体生产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前(qián)。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板(bǎn)块(kuài)持续下跌(diē)，但(dàn)资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益(yì)均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额(é)却(què)悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中(zhōng)韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份额(é)出现(xiàn)下降(jiàng)外，其余(yú)产(chǎn)品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实(shí)上(shàng)证科(kē)创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板(bǎn)块持续下跌(diē)，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基(jī)金经(jīng)理(lǐ)田光(guāng)远分析，当前半导体行业复苏(sū)不及预期主要(yào)原因，一是国产替代进程不及预期，国(guó)内半导体企业相比海外半(bàn)导体大厂(chǎng)起步较晚(wǎn)，在技术和人才等方面(miàn)存在差距，在国产替(tì)代过程中产(chǎn)品研(yán)发(fā)和客户导入(rù)进(jìn)程可能不及预期；二是下游(yóu)需求不(bù)及预期(qī)，在边缘政治(zhì)和全球经济疲软背景(jǐng)下，全(quán)球(qiú)电子(zi)产品等终端需求可能不(bù)及预期保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢，从而导(dǎo)致(zhì)对半导体(tǐ)产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体(tǐ)行业正(zhèng)处于下行筑底的(de)阶段(duàn)，但我们认为有望于今年看到(dào)拐点(diǎn)的出现”田(tián)光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回(huí)暖的种类(lèi)要看(kàn)芯片下(xià)游的景气度，有创(chu保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢àng)新属(shǔ)性(xìng)和份额提升属性的环节会率先(xiān)回暖。一方面中国经济体重要的(de)构成央国企对资产回报提出要求，民营企业的(de)竞争力提升(shēng)也(yě)会更加依赖数字(zì)化，成本效(xiào)率提升(shēng)是数(shù)字化的长(zhǎng)期(qī)关键驱动力，另一方面短周期维度数字经(jīng)济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会加(jiā)大企业数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金战略(lüè)投资(zī)部副(fù)总监、九泰(tài)泰富灵活配(pèi)置混(hùn)合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回(huí)顾年初以来半导体板块(kuài)上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板(bǎn)块调整幅(fú)度较(jiào)大(dà)，行业估值处于底部位(wèi)置；另一方(fāng)面市场预期基本面即将见(jiàn)底，再加(jiā)上有AI主题的催化，所以从年(nián)初到(dào)4月初半导(dǎo)体指数(shù)出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股的股价其实是过度反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体(tǐ)一季报披露，整体呈现强预期(qī)、弱现实的表现，再加上AI主题(tí)的降温(wēn)，综合因素引起(qǐ)行业(yè)近(jìn)期的持续回(huí)调。”刘(liú)源(yuán)直言。

　　长期看(kàn)好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块(kuài)年内(nèi)表(biǎo)现震(zhèn)荡，但(dàn)从(cóng)资金(jīn)对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买也(yě)能看(kàn)出投资者(zhě)对板块价值(zhí)的肯定，多位业内人士也表(biǎo)示(shì)，长期看好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示，从基本面(miàn)上，人(rén)工智能(néng)给半(bàn)导体带来了新(xīn)的(de)需求增量(liàng)，从周期视角，预(yù)计(jì)未来1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩的压力，但一(yī)方面(miàn)需求会重(zhòng)新复苏(sū)，另一方面中(zhōng)国半导体(tǐ)企业有国产替(tì)代的中期(qī)逻(luó)辑支撑；另外(wài)，估值方面，半导体(tǐ)板块(kuài)估(gū)值波(bō)动较大，且子板块和细(xì)分线索较(jiào)多，始终有估值合理甚至低估(gū)的机(jī)会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很多优质的(de)公司处于历史(shǐ)估值分位低(dī)位区间，随着(zhe)需(xū)求回暖或者新产品的突破，会有形成很好的投资机会。他进一(yī)步表(biǎo)示，人类历(lì)史(shǐ)经(jīng)历了三(sān)次工(gōng)业(yè)革命，前两(liǎng)次都是(shì)以能源(yuán)为对象进行创新，第三(sān)次是信息为(wèi)对象进行创新，当前阶段的人(rén)工智(zhì)能从感知智能走向(xiàng)认知智(zhì)能后，将对人类生产力的(de)提升产(chǎn)生巨大的影响，也会开(kāi)启新一轮的工业(yè)革命(mìng)，它是信息革命经历了个人电脑、互联(lián)网革命和移动互(hù)联网革命后(hòu)在万(wàn)物智联层面的延伸，将会(huì)在(zài)经(jīng)济(jì)、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面(miàn)影响(xiǎng)人类(lèi)社会(huì)。当前仍(réng)处于新一轮产业(yè)革命爆发(fā)的(de)早(zǎo)期的(de)阶段，在人工智(zhì)能(néng)带来的技术变革浪潮下，人工智能对(duì)云管端各方面都产生了(le)影响，云侧变化最为(wèi)显著(zhù)，很多环节发生了改变，产生了(le)新的(de)投资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的(de)HBM等(děng)。

　　“随(suí)着人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)应用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会产生新(xīn)的投资机会。因此我们(men)长期看好半导体的投资价值(zhí)。”田光(guāng)远建议投(tóu)资者(zhě)长(zhǎng)期关注该板块投资机会(huì)，他认为可以重点配置的(de)主线包(bāo)括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见底后的(de)复(fù)苏线、以及以半导体设备材(cái)料国产化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组(zǔ)基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个(gè)半(bàn)导体板块，其中，从半导体国产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到(dào)下(xià)游需求为(wèi)主(zhǔ)的芯片设计都会在今年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国的极限(xiàn)制裁将(jiāng)加(jiā)速中(zhōng)国(guó)芯片(piàn)的(de)国产(chǎn)替代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片的国产替代提供了(le)坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过(guò)近一(yī)年(nián)的充分(fēn)调整，股价已经充分反映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉动，整个(gè)芯片(piàn)设计板块(kuài)有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在(zài)当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库存(cún)、动销数据和重点公司的(de)边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复(fù)苏情况，预判(pàn)半导体景气的拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基(jī)础模型训练需要大量算力，硬(yìng)件基础设(shè)施成为发展基石，算力芯(xīn)片(piàn)等核心(xīn)环节预(yù)期(qī)将会受益，后(hòu)续有(yǒu)望驱动半导(dǎo)体行业持(chí)续增长(zhǎng)。此外，半导体(tǐ)设备公司(sī)的一季报业(yè)绩相对较强，国产化趋势仍(réng)在加速推(tuī)进(jìn)，后续半导体设备、材料也是可以(yǐ)关注的方向。存储(chǔ)作为半导体中最大的(de)周(zhōu)期(qī)品种，也可能(néng)在年内迎来边保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢(biān)际变化，需要持(chí)续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面(miàn)，我认(rèn)为(wèi)需要(yào)关(guān)注景气度(dù)修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋(qū)势比较确定，但改善的过程中股(gǔ)价有可能波动较(jiào)大，要结(jié)合基本面(miàn)变(biàn)化综(zōng)合判断(duàn)配置价值，我(wǒ)们也(yě)会通过适当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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