5月13日，年内(nèi)首只央企主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞中证(zhèng)央企红利ETF发布(bù)公告(gào)称，其累计有效认购申请份(fèn)额总额(é)超过20亿份发行上限(xiàn)，将启动(dòng)比例配售。这则(zé)小公告(gào)体现出市(shì)场对这一(yī)“中特估”主题的追捧力度。

　　实(shí)际上(shàng)，近期围绕着(zhe)“中(zhōng)特(tè)估(gū)”的(de)行情，市场关注(zhù)度非常高，5月15日首批3只央企(qǐ)回报ETF发行，更(gèng)成为这一波“中特(tè)估”行情(qíng)的催化(huà)剂。实际上，早在去年底及今年一季度，一些基金(jīn)经理开(kāi)始调仓换(huàn)股“中特(tè)估概念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面(miàn)、估(gū)值方式等(děng)问题成为(wèi)市场关注焦点(diǎn)，中国基金报采(cǎi)访多位投(tóu)研人士，解(jiě)析“中(zhōng)特估(gū)”这(zhè)些(xiē)焦点问题。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行情(qíng)催化剂？

　　市场对“中特估”主题(tí)积(jī)极追捧(pěng)。不仅华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)央企红利(lì)ETF罕见出现启动(dòng)“比例配售”情(qíng)况，今年(nián)场内多只“中字头”ETF也持续“吸金(jīn)”，15只(zhǐ)央企、国企ETF合(hé)计“吸金”38.56亿(yì)元。

　　同时，后续有多只国(guó)央(yāng)企(qǐ)主题基金发行，市(shì)场对此充满期待，如5月15日就有3只(zhǐ)央企(qǐ)回报ETF，后续跟踪央企科技引领、央企现代能源等ETF也将获批发(fā)行，更有扎堆上(shàng)报的央(yāng)国企(qǐ)基金在排队入市(shì)。

　　这些或成为这一波“中特(tè)估”行情的催化剂。

　　融通红利机会(huì)基金(jīn)经理何龙表示，央(yāng)企ETF发行(xíng)在(zài)情绪上是构成(chéng)催化(huà)因素(sù)的，近期银行股(gǔ)大涨(zhǎng)的(de)一个(gè)催化(huà)因素就是积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随(suí)着(zhe)央企ETF的发(fā)行，和诸多主题(tí)基金的申报发行，我认为确实(shí)会成为引爆行(xíng)情的催(cuī)化剂，基本面、资(zī)金(jīn)面、政策面都在(zài)向好，下半年(nián)，中特估有(yǒu)可(kě)能独(dú)领(lǐng)风(fēng)骚。”万家基金章恒更是表示。

　　同(tóng)样，博时(shí)基金指(zhǐ)数(shù)与量化投资(zī)部基金经理(lǐ)杨振建就(jiù)表(biǎo)示，近期密集申报的国央(yāng)企主题基金(jīn)主要涉及“股东回报(bào)”、“科技引(yǐn)领”、“现(xiàn)代能(néng)源”几大主(zhǔ)题(tí)，这样的布局可(kě)以更好(hǎo)支持央国(guó)企的(de)估值重塑。

　　“央企ETF的(de)发行将成(chéng)为行情进一(yī)步上涨的催化剂(jì)。去年以来公募基金发行整(zhěng)体平淡，近期多只(zhǐ)国(guó)央企主题(tí)基金申报和(hé)发行，行情火(huǒ)热下将为(wèi)市场带(dài)来增量资金，有望(wàng)推动进一步上(shàng)涨。”杨振建(jiàn)进一步表示。

　　此外(wài)，银华基金ETF业务总监王帅认为，公募基金(jīn)积(jī)极布(bù)局央国(guó)企(qǐ)主题基金，一(yī)方面是因为(wèi)新(xīn)一轮深化国企改(gǎi)革的大幕将(jiāng)拉开(kāi)，叠加“中特(tè)估”概念，央国企上市(shì)公司(sī)的投资价值凸显，该主题的基(jī)金将为投资者提供更丰富的(de)工具以参与到央国企投资。另一方(fāng)面是落实公(gōng)募基金(jīn)行业(yè)高质量发展的要求，引(yǐn)导更多资金参与央国企(qǐ)改(gǎi)革，更好(hǎo)发挥公募基金服务资(zī)本市场改革、服务实体(tǐ)经济和国家战略的作用。

　　王帅表示，未来(lái)央(yāng)企ETF的发行将为央企相关标(biāo)的和板块带来增量资(zī)金，提(tí)升交易活跃度(dù)，有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为中特估行情的催(cuī)化剂。

　　存量市(shì)场中变赛道

　　积极(jí)调仓换股(gǔ)？

　　2023年(nián)以来，市场结构性行情(qíng)明显，中特估和(hé)人(rén)工智能(néng)成为两大明显(xiǎn)的主线，而新能源等前期(qī)热门赛(sài)道(dào)股冷却，在(zài)此背(bèi)景下(xià)，一些基金经理开始调仓换股“中特估概念”。

　　万(wàn)家(jiā)基(jī)金基金经理章恒(héng)直言，自己目前重点(diǎn)关注三大行业，火(huǒ)电、券商、军工，这(zh嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗è)三大行业(yè)主要是央企或(huò)地方国资(zī)所在的行业，民营企业占比较少。

　　“首(shǒu)先是基(jī)于行业本身基本面(miàn)在今年(nián)会有重大的向上变化的机会，比(bǐ)如火电，会受(shòu)益于煤(méi)炭价格的(de)下跌，扭亏(kuī)为盈(yíng)；券商，会受益于今年市(shì)场(chǎng)成交量的放(fàng)大(dà)，盈利大幅(fú)增长等。同时，随着(zhe)国(guó)有企业改革的(de)推进，大(dà)概率这(zhè)些企业会进入一个提质增(zēng)效(xiào)、释(shì)放业绩的(de)过程。”章恒表示，中特(tè)估是(shì)过去5年10年(nián)改革的成(chéng)果，是非(fēi)常(cháng)基(jī)本面的，和他过去1至2年(nián)研(yán)究投资(zī)思路也非常吻合，为在下半年抓住这(zhè)波中特估的投资机会做好了准(zhǔn)备。

　　“去年年底已开(kāi)始(shǐ)重视(shì)中特估的投资机会，判断中特估的机会未来三年分两个阶(jiē)段。”融(róng)通红利机会基金经(jīng)理(lǐ)何龙表示(shì)，第(dì)一(yī)阶段也就(jiù)是今年以数字经(jīng)济和“一带一路”的(de)主题普涨性机会为主，包括(kuò)低于1倍PB、分红收(shōu)益率极高的品种，将会迎来普(pǔ)涨性的机会。第二(èr)阶段(duàn)是未来两年，在主题性机会消散(sàn)以后(hòu)，基(jī)于顶(dǐng)层设计对国央(yāng)经营(yíng)管(guǎn)理价值(zhí)导向变化，我们判断(duàn)经(jīng)营成果随之改变是(shì)一个慢(màn)变量，会(huì)在未来两年体现在(zài)每一个央国企的报表(biǎo)中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经营(yíng)层面(miàn)可(kě)能发(fā)生显著(zhù)正向变化的个股提前(qián)进行布局，比如医药和消费等(děng)行(xíng)业(yè)。

　　其(qí)实(shí)一季报已经显露出不少(shǎo)基(jī)金在行动。国金证券研(yán)究所数(shù)据显(xiǎn)示，偏股主动型基(jī)金2022年(nián)年报前十大(dà)重仓股股票池中，“中(zhōng)特估”概念占(zhàn)偏股主动型基金(jīn)持有(yǒu)股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的(de)持仓中(zhōng)，“中特估”概念占偏股主动(dòng)型基金持有股票市值(zhí)比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏(piān)股主动(dòng)型基金的持仓中，占比明显提高。上(shàng)述数(shù)据显示，根据偏股主(zhǔ)动型基金2022年报及(jí)2023年(nián)一季(jì)报十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)的数据，剔(tī)除(chú)个股涨跌(diē)影响，估计了各基(jī)金主动(dòng)加(jiā)仓“中特估”概念股的(de)市值(zhí)占2022年末股票总市值比例，一季(jì)度超过30％的偏(piān)股主动(dòng)型(xíng)基金主动加仓了“中特估”概念股，198只基金(jīn)在(zài)2022年末不持有“中特(tè)估”概念股，但在一季度(dù)买入(rù)。

　　不仅如此，中信证券数据统计也显示，一季(jì)度主动偏股(gǔ)型公募基金(jīn)对港股央国企的(de)持股市值比重(zhòng)达到2019年以来的(de)新高，港(gǎng)股央国企持股总市值占港股持股总(zǒng)市值的比重由2022年四季度的(de)25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高(gāo)于2020年低点时的7.5％。

　　投研(yán)上加大(dà)力(lì)量(liàng)？

　　构建国央(yāng)企专门的股票库

　　可以说(shuō)中国特色估值体(tǐ)系，正深(shēn)刻影响基金(jīn)公(gōng)司的(de)投研，落实到日常的(de)投研流(liú)程和实(shí)践之中，不少基(jī)金公司在加大投研力(lì)量，更有(yǒu)专门构建国央(yāng)企股票(piào)库(kù)。

　　融通红利机会(huì)基金经理何龙就(jiù)介绍，一方(fāng)面，从顶层设(shè)计(jì)改变研究员过去对国央企的(de)固(gù)定(dìng)思(sī)维(wéi)，需要实地(dì)考(kǎo)察国央企，并且需要利用当前国央企愿(yuàn)意交(jiāo)流的(de)契机(jī)，多花精力去(qù)进行跟踪发现变化。

　　另一方面，融通基(jī)金(jīn)在行动(dòng)上，要(yào)求研(yán)究员(yuán)将自己所覆(fù)盖(gài)行业的所(suǒ)有国(guó)央企(qǐ)构(gòu)建(jiàn)专门的股票库(kù)，并进(jìn)行(xíng)长期跟踪，包(bāo)括考察其实(shí)地调研的的成果，了解(jiě)国央企经营思路和财务导向的变化，结合(hé)行业(yè)趋势和特征，寻找价值(zhí)洼地，发现预期(qī)差。

　　同(tóng)样的，银华基金ETF业务总监(jiān)王帅(shuài)也谈到“认识”上的重视。他表示，通过(guò)深入学习，对“中特估”有了更深刻的认识：首先要(yào)认识(shí)市场体制机制、行业产(chǎn)业结构、主(zhǔ)体(tǐ)持续发展能力等方面所体现的鲜明中(zhōng)国元(yuán)素(sù)和发展阶段特征，“中特估(gū)”应该是在(zài)此(cǐ)基础上构建的具有时(shí)代特(tè)征和中国特色、符合国家(jiā)战略导向的估值体系，而(ér)不是简单套用国(guó)外的(de)传统估值模型。

　　“中特估(gū)是一种新的提法，但是这个概念所(suǒ)涉及到的行业和公(gōng)司，一直(zhí)在发生的变化。”万家(jiā)基金经理章恒表示(shì)，万(wàn)家基金一直非常关注传统产(chǎn)业的(de)变化，诸(zhū)如煤炭、金融、建筑(zhù)等多个领域(yù)，因此也是一定能够抓住中特估这波行情的机会(huì)的。同时，随着(zhe)时局的变化，也在(zài)增加相(xiāng)关行业的研究(jiū)力(lì)量。

　　此外，创金合(hé)信基金首席经(jīng)济学家魏凤(fèng)春表示，积(jī)极践(jiàn)行中(zhōng)国特色(sè)的估值体系(xì)是资本(běn)市(shì)场使命，投资者需要(yào)学习(xí)领会并针对原有的估(gū)值体系进行改造，以(yǐ)适应现(xiàn)实的需要。明确该体系的框架是第一位(wèi)的工(gōng)作，合理(lǐ)设置(zhì)指标也非常(cháng)重要，投资者的认可和(hé)实施是最(zuì)终该体系能否具(jù)备长期价值的基础。不过，他(tā)也提(tí)醒，人为的拔估值是很(hěn)大的(de)认知误(wù)区，市场(chǎng)化(huà)认可是基本的常(cháng)识(shí)，不可误判。

　　体(tǐ)现社会价值与国家战(zhàn)略价(jià)值

　　新估(gū)值方(fāng)式？

　　央国企是国民经济的支柱(zhù)，国企央企发展要符合国(guó)家战略发展发(fā)向，更需要承担社(shè)会公共(gòng)责任等。而(ér)这些都应该考虑进估值体系之中(zhōng)，也引发(fā)市(shì)场关注。

　　多数(shù)受访的(de)基金经(jīng)理认为，对于国央企的估(gū)值方式要充分体现(xiàn)企业的社(shè)会(huì)价(jià)值与国家战略价值，目(mù)前已经(jīng)形成了初步(bù)的企(qǐ)业(yè)社(shè)会价值(zhí)评价体系。

　　“如何定价国有企业承(chéng)担社会价值、符合(hé)国家战(zhàn)略发展的价(jià)值？首要(yào)任(rèn)务(wù)就(jiù)构建中国特(tè)色的价值评价(jià)体系(xì)，改变(biàn)从以(yǐ)私(sī)人股东(dōng)权益出发，现金流折(zhé)现为主要方法(fǎ)的单一价值估值(zhí)体(tǐ)系，转向(xiàng)社会整(zhěng)体价(jià)值观(guān)念、纳入中国特色的ESG评价(jià)体系，充分体现企业的社会(huì)价值与国家战(zhàn)略(lüè)价值。”博时基金指数与量化投资部基金经理杨振建表示。

　　杨振建也直言，近年来国资委指(zhǐ)导(dǎo)国内(nèi)团队对于中国特色ESG披露与(yǔ)嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗评价体(tǐ)系不断探索，结合国际(jì)通用规则，目前已经(jīng)形成了初(chū)步(bù)的企业(yè)社(shè)会价值评(píng)价体(tǐ)系(xì)，其中包括(kuò)《企业ESG披露指南》、《中央企业上市公司(sī)环境(jìng)、社(shè)会及治理(lǐ)（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银(yín)华基金ETF业务总监、基(jī)金经理王帅也认(rèn)为，“中特估”应该是(shì)注(zhù)重企(qǐ)业价值的可持(chí)续估值，要重视(shì)股(gǔ)东(dōng)、员工和社会责任等要素(sù)对企业稳健成长的重大意义，重视(shì)稳(wěn)定的(de)现金流(liú)、持(chí)续增长的(de)盈利、科技(jì)创新对提(tí)升企(qǐ)业(yè)内在价值的(de)积极作(zuò)用，这样有(yǒu)利于提高(gāo)估值定价模型的科学性和有效性。

　　“在(zài)指数编制(zhì)、策略构建等实务工作(zuò)中，都有(yǒu)成熟的量(liàng)化指标可以使用，包(bāo)括净资产收益率、营(yíng)业现金比率、资产(chǎn)负债率、研(yán)发经费投入强(qiáng)度等等。”王(wáng)帅(shuài)也表示。

　　嘉(jiā)实(shí)金融精选基金经理李(lǐ)欣更细(xì)致分析(xī)在(zài)估值思维、估值结论、估(gū)值判断上有变化，尤其是估值的方法和指标上，他认为其包括产业链上下游的衡量、全要素成本等，以及在纵(zòng)向和横向上的(de)研究，强调(diào)政策优惠、产业发展(zhǎn)、市(shì)场竞争力(lì)和可持续发展(zhǎn)等各种因(yīn)素与企业价值的关(guān)系。这些(xiē)因素在对估值结论(lùn)和判断的影响上(shàng)，也使(shǐ)得中国特色的估值体(tǐ)系(xì)与传统的估值(zhí)体系(xì)有所不(bù)同。

　　“所以(yǐ)估值思维的变化，还有估值结论和估值判断的变化(huà)，都是为了更好地适应中国的市场(chǎng)和经济特点(diǎn)，提供更精准、更合理的(de)企(qǐ)业估值信息。”李欣表示。

　　不(bù)过，创(chuàng)金合信基金(jīn)首席经济学(xué)家魏凤春直言，这需要在实践中进行探(tàn)索，目前尚没有公认的(de)指标可以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗