上市公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而(ér)强制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不(bù)赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱)，此(cǐ)前一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市(shì)，零(líng)违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市(shì)公司(sī)是因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发(fā)行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权(quán)，清(qīng)偿顺序(xù)相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所上市10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱(shì)规则，上市公司股票(piào)被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出(chū)清(qīng)，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候重塑(sù)对(duì)可转债的(de)认知(zhī)了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖(lài)，学会优择(zé)品种，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且随(suí)市场下跌估(gū)值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明(míng)确预(yù)期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可(kě)进(jìn)一(yī)步明确可转债在退市(shì)后是(shì)否仍存在交易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的(de)风险防控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要(yào)求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而(ér)不见(jiàn)了(le)。各市场(chǎng)参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债(zhài)在内的(de)投(tóu)资方法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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