调油(yóu)逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年(nián)二(èr)季(jì)度芳烃市场的热度之高也(yě)正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的(de)步(bù)调明(míng)显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了(le)9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来(lái)看，两品种的表(biǎo)现远超(chāo)市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面由于(yú)近期原油大跌(diē)，另一方面(miàn)近期成品油裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音表(biǎo)示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及美(měi)国(guó)的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之(zhī)相关性(xìng)相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂(liè)差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份(fèn)去库速率减缓，使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)对于美国调油需求(qiú)的预期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是(shì)始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极(jí)端的调油行(xíng)情使(shǐ)得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前(qián)准备原料(liào)运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去(qù)年在细节与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场对于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料(liào)的短(duǎn)缺没(méi)有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一(yī)触即发(fā)，而经(jīng)历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于(yú)今年(nián)已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造套利(lì)空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数(shù)量保持相对(duì)高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年(nián)市场(chǎng)的调油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动(dòng)，提(tí)早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在(zài)3月(yuè)中旬开始启动，这明显早(zǎo)于(yú)去(qù)年。但我们(men)也看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的(de)状态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去(qù)年(nián)芳烃走势存(cún)在着(zhe)节奏的差异(yì)，去年(nián)5月份是(shì)是炒作调(diào)油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑(jí)应该不(bù)及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美(měi)经济下(xià)行压(yā)力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品利(lì)润(rùn)却(què)回(huí)落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限(xiàn)以及疫(yì)情影(yǐng)响下(xià)美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美(měi)亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师(shī)隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美(měi)国出(c行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音hū)行旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋(fù)予(yǔ)期待，然而有了(le)去年二季度调油需(xū)求增(zēng)加(jiā)下亚美套利利润可观(guān)的经行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年的出(chū)口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国(guó)运(yùn)往美国(guó)的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年(nián)调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可(kě)能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了(le)不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒力(lì)石化和(hé)嘉通(tōng)能源(yuán)两套(tào)年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游(yóu)消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投(tóu)产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不(bù)佳(jiā)，成品库(kù)存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美(měi)国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期(qī)以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的(de)成色或(huò)较预期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对(duì)原油的价(jià)差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下(xià)游(yóu)品种中(zhōng)除了(le)苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同样(yàng)面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的(de)局(jú)面，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力，短期(qī)来(lái)看价(jià)格向上的(de)驱动或较乏力。

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