昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时(shí)代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题(tí)时说(shuō)，如(rú)果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国(guó)经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必(bì)要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会(huì)有(yǒu)竞争力(lì)，都(dōu)可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低(dī)，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)，二(èr)战(zhàn)的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得(dé)商品(pǐn)、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的(de)经济环境在(zài)这六个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎么(me)会一(yī)下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在(zài)第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖(mài)家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公司(sī)的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(s戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画ā)韦公司大(dà)部分业(yè)务(wù)的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有(yǒu)能(néng)力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的(de)资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石(shí)油(yóu)的管理层(céng)，对他(tā)们(men)也(yě)很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西(xī)方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经(jīng)很棒了(le)。未来不(bù)确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代(dài)美元(yuán)的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本(běn)人(rén)应该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五一假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完(wán)善政(zhèng)府猪(zhū)肉储(chǔ)备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心(xīn)态(tài)开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)平(píng)均也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师(shī)徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市(shì)公(gōng)司公布一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的(de)发展不(bù)利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二(èr)次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为(wèi)，短期(qī)来看，当前(qián)生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的(de)生(shēng)猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能(néng)继(jì)续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐(xú)盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可(kě)以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带(dài)来的系统性风险。

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