文|招商宏(hóng)观张静静(jìng)团队200克是几两 200克是多少毫升ng>

　　核心观点

　　事件(jiàn)：2023年(nián)5月27日，国家统计局发布4月全国(guó)规模以上工业企业绩效(xiào)数据。4月份，规模以(yǐ)上工业企业营业收入累(lèi)计(jì)同比增(zēng)长0.5％；规模(mó)以上工业企业利润累计同比增速(sù)为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营业(yè)利润累(lèi)计同(tóng)比增速(sù)降幅(fú)小幅收窄，但(dàn)依(yī)然处于探底爬坡过(guò)程中。从决(jué)定(dìng)企业利润的量、价、成本三因素(sù)框(kuāng)架(jià)看，我们(men)认(rèn)为，此(cǐ)轮工业企(qǐ)业(yè)利润增速由正(zhèng)转负的(de)原因主要源于(yú)PPI下行，但本轮工(gōng)业企业(yè)利润累计增速(sù)的(de)下探幅度之深和持续时间之长是PPI下行(xíng)和(hé)其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工(gōng)业(yè)企业利润由正(zhèng)转负(fù)；（2）主动去(qù)库(kù)存时间偏长以及费用率偏高(gāo)严(yán)重(zhòng)制约工业企业利润爬坡(pō)速度 。

　　从详细拆(chāi)解数据看(kàn)：1）与去年同期相比，工业企(qǐ)业经(jīng)营绩效(xiào)的增长(zhǎng)压(yā)力依然较大，与3月(yuè)份相(xiāng)比，产成品存货(huò)周转天数和应收账款平(píng)均回收期进一步增(zēng)加。2）分所(suǒ)有制(zhì)类(lèi)型来看(kàn)，外商及港澳台商和(hé)私营企(qǐ)业利润累计(jì)同(tóng)比降幅出(chū)现(xiàn)收窄，国有工业企业和股份制(zhì)企业利润累计同(tóng)比降幅进(jìn)一步(bù)扩大。3）上游采选业中(zhōng)非(fēi)金(jīn)属矿采(cǎi)选、有(yǒu)色(sè)金属矿(kuàng)采选(xuǎn)的利润增速(sù)表现较好，石油(yóu)和天然气开采等其他(tā)行业的利润(rùn)增速降幅依然较大；中游原材料加(jiā)工业和(hé)装备制(zhì)造(zào)业的利润增(zēng)速(sù)出现(xiàn)明显分化，中游原(yuán)材料加工业的利(lì)润增速均为(wèi)负，是整(zhěng)体工(gōng)业企业利润增速(sù)的主要(yào)拖(tuō)累，中游(yóu)装备(bèi)制造业利润增速回升(shēng)幅度较大，成为整体工业(yè)企业利润增速(sù)的主(zhǔ)要拉动项。在(zài)价格水平、内部(bù)需求、外部需求同时走弱的情况下，下游行业内部的(de)利润增(zēng)速反弹乏力 。

　　总体(tǐ)而(ér)言，与上(shàng)个月相(xiāng)比，4月(yuè)份公布(bù)的工业企(qǐ)业利润(rùn)数(shù)据已表现出明显的探底爬坡信号：一(yī)，营(yíng)业(yè)利润累计增(zēng)速爬升的(de)行业进一步增多；二，营业收入增速(sù)由负转正，营业(yè)利润增(zēng)速降(jiàng)幅(fú)收窄。

　　往后(hòu)看，中游装备制造(zào)业有望继续成为拉(lā)动工业企业利润增速(sù)回(huí)升的主要拉动力。按当(dāng)月利润(rùn)增速计算，4月(yuè)份表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好(hǎo)的行(xíng)业主要(yào)有：汽(qì)车制造、 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制(zhì)造业 、通用设备制造业、电气机械及器(qì)材制造(zào)业(yè)、仪器仪表制造业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃(rán)气及(jí)水的生产(chǎn)和供(gōng)应(yīng)业(yè)电(diàn)力 。

　　正文(wén)

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月(yuè)份，营业利润累计同比增速降幅小幅收(shōu)窄，但(dàn)依然(rán)处于探底爬(pá)坡过程(chéng)中。从决定企业利润的量、价、成本三因素(sù)框架看，我(wǒ)们认为，此轮工业企(qǐ)业利润增速(sù)由正(zhèng)转负的原因主要源(yuán)于(yú)PPI下(xià)行，但本轮工业企业利润累计增速的下(xià)探幅度之(zhī)深和持续时间之长(zhǎng)是(shì)PPI下行和(hé)其(qí)他多种因素叠加导致(zhì)的(de)：（1）PPI下行加速(sù)工业(yè)企业利润由(yóu)正转负；（2）主动去(qù)库存时间(jiān)偏(piān)长(zhǎng)以及(jí)费用率偏(piān)高(gāo)严(yán)重制约工业企业利(lì)润爬(pá)坡速度。

　　与上个月(yuè)相比，39个(gè)主(zhǔ)要细分行业中，有26个行业的营业利润(rùn)累计增速(sù)出现回(huí)升，其他13个(gè)行(xíng)业的(de)营(yíng)业利润累计增速均出现(xiàn)回落(luò)，其中回落幅度(dù)较大的(de)行业(yè)主要是农副(fù)食(shí)品加工、煤炭开采和洗(xǐ)选、有色金属矿采选、造纸及纸制品、 纺(fǎng)织(zhī)服装、服(fú)饰等行业，回升幅度较大的行业主(zhǔ)要是机(jī)械(xiè)和设备修理、汽(qì)车制造、通用设备制造、橡(xiàng)胶和塑(sù)料制(zhì)品等行业。

　　具体来看：

　　与去年(nián)同期相比，工业企业经营绩(jì)效的增(zēng)长压力(lì)依(yī)然较大(dà)，与3月(yuè)份相比，产成品存货(huò)周转天数和(hé)应收(shōu)账款平均(jūn)回收期进一步增加。

　　数据显示，规模以上工业企业累(lèi)计每百元营业收入中的(de)成本为(wèi)85.18元（3月(yuè)为85.04元(yuán)），同比增加0.88元（环比增加(jiā)0.09元）。产成(chéng)品存货周转(zhuǎn)天(tiān)数为20.80天（3月为20.60天），同比增(zēng)加1.80天（环比增(zēng)加0.14天）；应(yīng)收账款平均回收期为63.10天(tiān)（3月为61.80天(tiān)），同(tóng)比增(zēng)加8.60天（环比增加0.20天(tiān)）。

　　分(fēn)所有制类型来看，外商(shāng)及(jí)港(gǎng)澳台商和(hé)私(sī)营企业利(lì)润累计同(tóng)比降幅出现收(shōu)窄，国有工业企业和(hé)股份制企(qǐ)业利润累计同比降幅进一步(bù)扩(kuò)大。

　　其中4月国有工(gōng)业企(qǐ)业利(lì)润(rùn)累(lèi)计同比(bǐ)增长(zhǎng)-17.9％（3月-16.9％，去(qù)年同期13.9％），外商及港澳台商利润同(tóng)比增(zēng)长-16.2％（3月-24.9％，去(qù)年同期-16.2％），私营企业和股(gǔ)份制企业同比增长分别为-22.5％（3月-23％，去年同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去(qù)年同期10.7％）。

　　上(shàng)游采选业(yè)中(zhōng)非金属矿采选、有色(sè)金属矿采选的利润(rùn)增速表(biǎo)现较(jiào)好，石油(yóu)和天然气开(kāi)采等其(qí)他行(xíng)业(yè)的利润增速降幅(fú)依然较大。

　　数据显示，非金属矿采选(xuǎn)、有(yǒu)色金(jīn)属矿采选的增速依(yī)然为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和(hé)天然气开采、煤炭开(kāi)采和(hé)洗选、黑色金属矿采选(xuǎn)业(yè)、废物资源综合(hé)利(lì)用的增(zēng)速(sù)为负(fù)，分(fēn)别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游(yóu)原(yuán)材料(liào)加工业和装备制造业的利润增速(sù)出现明显(xiǎn)分化(huà)。中游原材料加工业的利润(rùn)增速均为负(fù)，尽(jǐn)管与上个月相(xiāng)比(bǐ)，利(lì)润增速跌(diē)幅(fú)普遍收窄，但依然是整体(tǐ)工(gōng)业企业利润增速的主要拖(tuō200克是几两 200克是多少毫升)累。中(zhōng)游装(zhuāng)备制(zhì)造业利润增(zēng)速回升幅度较大，成(chéng)为整体工(gōng)业企业利(lì)润(rùn)增速的主要拉动项(xiàng)。其中通(tōng)用设备制造、铁路船(chuán)舶航空航(háng)天(tiān)、电气机械及器材制造、仪器(qì)仪表制造增幅延续上个月(yuè)亮眼趋势(shì)，得益于(yú)国(guó)内汽车销售量的提升和汽(qì)车产业链出口强(qiáng)劲(jìn)，汽车制(zhì)造业(yè)的利润增速降(jiàng)幅由负转正，此外叠(dié)加去年同(tóng)期基数较低，汽车制造业当月利润(rùn)增速(sù)高达(dá)20倍。

　　数据显示(shì)，化(huà)学原料化学制品跌幅扩大(dà)，分(fēn)别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色(sè)金属冶(yě)炼加工(gōng)、专用设备制造(zào)、石油煤(méi)炭(tàn)及燃料加工(gōng)、非金属矿物制(zhì)品(pǐn)、黑色(sè)金属冶炼(liàn)加工、化学纤维制造、金属(shǔ)制(zhì)品(pǐn)、计(jì)算机(jī)通信(xìn)和电子(zi)设备跌幅收窄，分别(bié)收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器(qì)仪表制造(zào)、通用设备制造、铁(tiě)路船(chuán)舶航(háng)空(kōng)航天、电(diàn)气机械及(jí)器材制造增幅依旧(jiù)为正，并且(qiě)增(zēng)速(sù)出现明显回升，分别录得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值得一提的是(shì)，汽车(chē)制(zhì)造增幅(fú)由负转正(zhèng)，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求、外部需求同时(shí)走弱的情况下，下游行业内(nèi)部的利润增速反弹乏(fá)力(lì)，文教工(gōng)美体育娱乐用品、食品制造、纺织业(yè)、家具制(zhì)造等(děng)多个行业的(de)利润(rùn)增速跌幅放缓，但(dàn)依(yī)然为负；农(nóng)副食品(pǐn)加工、纺(fǎng)织(zhī)服(fú)装、服(fú)饰(shì)等多个行业的利润跌幅继续(xù)扩大。往后(hòu)看，价格水(shuǐ)平、内部需求、外(wài)部需求转好速度(dù)较(jiào)慢(màn)，这也意味着下游行业的利润(rùn)增(zēng)速向上爬坡的(de)节奏大(dà)概率偏缓。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，农副(fù)食品(pǐn)加(jiā)工、纺(fǎng)织服装、服饰(shì)、皮毛羽和制鞋、造纸及(jí)纸(zhǐ)制品和(hé)医(yī)药(yào)制造跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月-19.9％）；文教工(gōng)美(měi)体(tǐ)育(yù)娱乐用品、食品制造、纺织(zhī)业、家(jiā)具制造和印刷和(hé)记录媒介利(lì)润降幅(fú)放缓，但持续维持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡胶(jiāo)和塑料(liào)制品增速由负转正，录得(dé)1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略(lüè)有(yǒu)回(huí)落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮(yǐn)料和(hé)茶制(zhì)造利(lì)润增速保持高位(wèi)，4月为(wèi)11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公(gōng)共事(shì)业中的机械和设备(bèi)修理、电力热(rè)力利润增速相对较高(gāo)，燃气生产和供应利润增速降幅(fú)收窄。其中机械(xiè)和(hé)设(shè)备修理利润累计增速上升幅(fú)度(dù)较大，4月(yuè)收录235.7％（前值为(wèi)79.6％），电力(lì)热力利润累(lèi)计(jì)同比(bǐ)增速收窄，但(dàn)仍然保持高速增长(zhǎng)，4月收录47.2％（前值为(wèi)47.9％），水生产和供应(yīng)增幅略有(yǒu)上(shàng)升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气(qì)生产和供应降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总(zǒng)体而言(yán)，与上个月相比，4月份(fèn)公布的工业企业(yè)利润数据已(yǐ)表(biǎo)现(xiàn)出明显的探底(dǐ)爬坡(pō)信号：一，营业利润累(lèi)计增(zēng)速爬升的行业(yè)进(jìn)一步增多；二，营业收(shōu)入增速(sù)由负转正(zhèng)，营业利润(rùn)增速降幅(fú)收窄。

　　往后看，中游(yóu)装备制(zhì)造(zào)业有望继续成为(wèi)拉(lā)动工业企业利润增(zēng)速(sù)回升的主要拉动力。汽车制造、 铁路、船舶、航空航天和其他(tā)运输设(shè)备制造业 、通用设备制造业、电气机200克是几两 200克是多少毫升械及(jí)器(qì)材制造业、仪(yí)器仪表制造业、文教、工美、体(tǐ)育和(hé)娱(yú)乐(lè)用品制造业、橡胶和(hé)塑料(liào)制品(pǐn)业、电力、热力、燃气及(jí)水的生(shēng)产(chǎn)和供(gōng)应业(yè) 。

　　正(zhèng)如我们在《今(jīn)年工业企业利(lì)润增速(sù)能否转(zhuǎn)正？》中(zhōng)所(suǒ)言，当前正(zhèng)处(chù)于第6次工业企业(yè)利润探底阶段（从2000年(nián)开始计算），如果按最近两次探底历史(shǐ)来演绎的话，至少还(hái)要在负值区间爬坡7-8个月左右的时间，预计(jì)工业(yè)企业利润增速转正最早也需(xū)等到四季度。目前我国仍(réng)面临(lín)内(nèi)需增长缓(huǎn)慢和(hé)外需疲弱的“弱复(fù)苏”阶(jiē)段(duàn)，这(zhè)直接导致企业的产能利用率(lǜ)持续下滑。此外，叠加营(yíng)业成本高居(jū)不下导致的内部压力，本轮工业(yè)企业(yè)利(lì)润增速(sù)反弹速度大概率较为缓慢。

　　风(fēng)险提示：

　　内(nèi)需恢复力度低于(yú)预期。

　　以上内容来自于2023年5月27日(rì)的《中游(yóu)装(zhuāng)备制造业利润增速(sù)明显回升——2023年4月工业企业(yè)利润分析》报告，报告作者张静静、张一平，联系人罗丹

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