公募基金交(jiāo)易结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常见(jiàn)的托管人(rén)结算模式和券商(shāng)结算模式(shì)之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正(zhèng)在(zài)基(jī)金行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)三(sān)方合作推出。目(mù)前正在发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)推出(chū)也(yě)吸(xī)引了行业各方(fāng)目光，据业(yè)内人士透(tòu)露，除了广(guǎng)发(fā)证券(quàn)有落地的基金产品之外(wài)，其他(tā)券商、基金(jīn)公司也在关注研究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来(lái)新(xīn)时代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各(gè)有优劣(liè)，基金(jīn)管理人(rén)可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历(lì)史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人结算模式(shì)是(shì)最(zuì)早(zǎo)出现也(yě)是最为成熟的基金结算模(mó)式(shì)。到(dào)了2017年，券商结(jié)算(suàn)模(mó)式启动试点，成为基金公司撬动券商(shāng)资源(yuán)的有(yǒu)力抓手，之后由(yóu)试点转常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的交易结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的(de)基金。而目(mù)前正在发行的(de)易方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上(shàng)述(shù)两只(zhǐ)基金(jīn)分别由博(bó)道、易方达两家基金公司与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司(sī)中，广(guǎng)发证券(quàn)是率(lǜ)先有落地基金产品的(de)券商，据了解(jiě)，其(qí)他券(quàn)商也在积极研(yán)究这一新的业务(wù)。”一(yī)位业内人(rén)士(shì)透露(lù)。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券公(gōng)司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金存放在托管(guǎn)银行的(de)托管账户(hù)，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也(yě)成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放(fàng)在托管银(yín)行，在(zài)券商开立的(de)资金账户无需实际上的银(yín)证转账存入(rù)资金(jīn)，每个(gè)交易日基金(jīn)公(gōng)司采用申(shēn)报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场内(nèi)交易，券商根(gēn)据已申报(bào)的交(jiāo)易(yì)额度每日滚动计(jì)算(suàn)产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易(yì)额度(dù)的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基(jī)金场(chǎng)内交易通过(guò)经纪券商完成(chéng)，仍(réng)然保留了原先券商交(jiāo)易结算(suàn)模式的交易(yì)前(qián)端控制(zhì)、验资(zī)验(yàn)券的优点，同时资(zī)金结算由托管行完成，解(jiě)决了部分托(tuō)管行比(bǐ)较(jiào)关注的托管资(zī)金归属保管问题，一定程度上调动(dòng)了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业(yè)务部(bù)副(fù)总经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式，丰富了(le)公(gōng)募基金与证券(quàn)公司结算模式的选择(zé)，更好地满(mǎn)足各方差异(yì)化的需求，也印(yìn)证了券(quàn)商财富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基(jī)金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营效率带(dài)来的(de)优质交易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金公(gōng)司的(de)商业利益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾业(yè)务，产品工具化配置(zhì)”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具选择(zé)。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易(yì)结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模(mó)式的创新(xīn)点(diǎn)，平安基金总结为(wèi)三(sān)大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚(xū)头寸指令对(duì)接，资金(jīn)无需三(sān)方存管；二(èr)是交易交(jiāo)收分离：证券公司对产品场内交(jiāo)易(yì)进行前端验(yàn)资验券；三是(shì)日终资金对账：实(shí)现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业(yè)模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还是(shì)比较(jiào)陌生。相比过往的结算模(mó)式(shì)，公(gōng)募基金采用(yòng)类QFII结算模式(shì)有哪(nǎ)些(xiē)优(yōu)劣(liè)势？也是投(tóu)资者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分(fēn)析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业(yè)务也(yě)是(shì)通过券商(shāng)完成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验(yàn)资验券，可有效(xiào)防控(kòng)异常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行结算模式，有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)好处：一是，加强了交易(yì)前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券功能(néng)，优化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益(yì)，有利于(yú)券商代买市占率的提(tí)升(shēng)。博时基金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的(de)看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相(xiāng)较券商结(jié)算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式(shì)，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有所提(tí)升(shēng)；二(èr)是，简化了(le)开(kāi)户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认(rèn)为，对于(yú)基金(jīn)管理人而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以兼顾(gù)资金使用(yòng)效(xiào)率(lǜ)与(yǔ)风险(xiǎn)控制(zhì)两方面的需求，相？过(guò)往(wǎng)的(de)结算模式体(tǐ)现出了(le)？定优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外资(zī)金分布(bù)，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户(hù)环节，免去了三？存管登记确认；而(ér)相比(bǐ)托(tuō)管人结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下加(jiā)强了交易前(qián)端验资验券功(gōng)能(néng)，可优化(huà)交易(yì)监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的(de)主要优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中于原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免(miǎn)去(qù)银证转账的(de)步骤，解(jiě)决了普通(tōng)券结模(mó)式下资金分散管理，资金划拨时间受银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限制的痛点(diǎn)。日常投资(zī)运作(zuò)过程，减少银证转账资(zī)金划拨(bō)工(gōng)作(zuò)，例(lì)如，定期费用(yòng)支(zhī)付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定量(liàng)减少(shǎo)了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确(què)各方职责(zé)所在，以及完(wán)善业(yè)务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公(gōng)司前端验资(zī)验券可(kě)有效防控(kòng)异(yì)常交易和超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人(rén)负责交收；日终资(zī)金对账实(shí)现证券(quàn)公司(sī)与托管(guǎn)人系统(tǒng)对(duì)接对账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式(shì)的(de)几点不足(zú)之处：一方(fāng)面，类似托管人结(jié)算模式，该(gāi)模式与托管人(rén)结算(suàn)模式一致，对投(tóu)资组(zǔ)合而言需(xū)按月(yuè)计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人(rén)与券商三方需(xū)每日确立场内/外资(zī)金分配比例。取决于投(tóu)资组(zǔ)合交(jiāo)易特(tè)征，将增加日(rì)常(cháng)投(tóu)资运营(yíng)管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业(yè)务还涉及系(xì)统改造，以及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)等(děng)问(wèn)题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司(sī)内部对这一业务进(jìn)行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大(dà)。”一家(jiā)基金公司(sī)人士(shì)表(biǎo)示(shì)，这类业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行结(jié)算模式(shì)和券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，这一模式可以(yǐ)同时激发银(yín)行、券商双方的销售力度，同时(shí)在(zài)此类(lèi)模式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初(chū)期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的限制(zhì)仍有待解决，成为(wèi)主流结算模(mó)式(shì)仍不具(jù)备条件。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对该模式会保持高度(dù)关注(zhù)，会成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安(ān)基(jī)金相(xiāng)关人士更有信心(xīn)，认为这是一(yī)个基(jī)金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢的(de)模式，有望成(chéng)为新的行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人而言(yán)，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管人结算模(mó)式均有比较优势；对(duì)托管(guǎn)人而言(yán)，产品资金(jīn)全(quán)额留存在(zài)托管账户，无需银证(zhèng)转账(zhàng)；对(duì)证(zhèng)券公司(sī)提高(gāo)服务机(jī)构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算(suàn大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？)模式，也(yě)涉(shè)及(jí)不少(shǎo)系统改造(zào)，尤其是托(tuō)管行和(hé)券商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模式下(xià)的(de)场内交易前端验资(zī)验券相关流程和业(yè)务系统(tǒng)，个(gè)别如清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和(hé)托管行的系统改动较大，如在(zài)系统直连(lián)、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算等多个(gè)环节需(xū)要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是(shì)广发(fā)证券、兴业银行、基(jī)金公(gōng)司三方参与。而记者从业(yè)内了解到，也有(yǒu)一些(xiē)银(yín)行、券商(shāng)对(duì)此也抱(bào)有积极态度，愿(yuàn)意布(bù)局(jú)此类(lèi)业(yè)务。

　　从(cóng)单一模(mó)式走向三类(lèi)模(mó)式(shì)

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结(jié)算模式(shì)发生了(le)重(zhòng)要变化(huà)，从单一模(mó)式走向券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式三类模(mó)式的时(shí)代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银(yín)行托管人结(jié)算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前(qián)公(gōng)募基金(jīn)结算的主(zhǔ)流(liú)模式(shì)。这(zhè)一模(mó)式是，基(jī)金管理人租用券(quàn)商的交易席(xí)位直连(lián)报盘交易(yì)所，托管(guǎn)人作为特殊结算(suàn)参与人与中国结算进行资金和证(zhèng)券的(de)清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试(shì)点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财(cái)富(fù)管理(lǐ)业务高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立(lì)基金(jīn)采用了(le)券结(jié)模式。根(gēn)据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金(jīn)数量(liàng)与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式(shì)，基(jī)金(jīn)结(jié)算模(mó)式(shì)也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人(rén)士(shì)就表示，券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式，每种(zhǒng)结算模(mó)式各有优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方资(zī)源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式(shì)的创(chuàng)新发(fā)展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券商财(cái)富(fù)管理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型(xíng)基金等产品类型上，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的发展。据(jù)一位业内人士(shì)表示(shì)，现阶段券(quàn)商结算模(mó)式在中小(xiǎo)基金公司(sī)中更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金相对来说获得(dé)银行渠道的营销支持(chí)难度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和(hé)基金(jīn)公司(sī)的(de)合作关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也表示，券结模式(shì)保有量会更(gèng)稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制(zhì)衡的(de)作用。以前是(shì)小公(gōng)司(sī)为(wèi)主，现在也(yě)有一些大公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探(tàn)索较困(kùn)难”转变为“产品策略与(yǔ)市(shì)场(chǎng)环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销(xiāo)售服务(wù)与渠道(dào)陪伴(bàn)的契合(hé)度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商(shāng)渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾(gù)陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品(pǐn)、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司会受益于这一发展变化(大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？huà)。

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