核心观点(diǎn):在(zài)当前(qián)经济恢复的(de)不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的投资(zī)策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年(nián)可(kě)以获(huò)得较高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分(fēn)也就是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前(qián)提就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来(lái)资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)六朝是指哪六朝定价(jià)的(de)压(yā)力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利(lì)率的下(xià)行和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓六朝是指哪六朝也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望(wàng)进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历(lì)史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率继续(xù)环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年(nián)来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安全(quán)边(biān)际和性价(jià)比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事(shì)件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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