金融界5月15日消息 央行今(j雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗īn)日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度(dù)的经(jīng)济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来(lái)资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月(yu雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗è)是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存(cún)款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部(bù)分(fēn)银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存(cún)款利(lì)率客观(guān)上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄(xù)大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告(gào)下调(diào)人(rén)民币存款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察(chá)网》等权(quán)威(wēi)媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利(lì)率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息(xī)。归(guī)根结底，本(běn)轮存款利(lì)率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更多(duō)流(liú)向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗升，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏(shū)通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降客(kè)观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债端成本(běn)，保护(hù)银行(xíng)净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归(guī)经(jīng)济(jì)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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