财联社记(jì)者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂(guà)的(de)罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都(dōu)是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个(gè)案(àn)。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新(xīn)发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要(yào)高于(yú)理财(cái)收益，否(fǒu)则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期(qī)出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况的确(què)多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种(zhǒng)情(qíng)况本(běn)质上(shàng)反映实体经济需求(qiú)不足(zú)，资(zī)金(jīn)可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外(wài)表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好金(jīn)融(róng)支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部(bù)早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理财(cái)市场的收(sh自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期ōu)益率却(què)在节节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式固(gù)收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融(róng)行业人(rén)士对记者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研(yán)究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经(jīng)营(yíng)，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存(cún)在这(zhè)种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财(cái)产品业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实际(jì)收益率(lǜ)，净(jìng)值(zhí)是(shì)不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金(jīn)融与(yǔ)发展实验(yàn)室主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的(de)情(qíng)况主要是即期(qī)的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收益(yì)率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注(zhù)到理财(cái)收益(yì)和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过(guò)大必然引发(fā)资(zī)金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要(yào)低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大(dà)型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人部(bù)门当前(qián)的信(xìn)贷需(xū)求不足，没(méi)有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来(lái)比较(jiào)罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大(dà)幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去(qù)年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利(lì)率持续下(xià)行应该是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净(jìng)息差承受的压力(lì)将自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波(bō)动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还(hái)没(méi)有出(chū)来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱(ruò)得到确(què)认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然有下(xià)降(jiàng)的(de)可能性(xìng)和空间，银行息差水平(píng)面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度(dù)显示(shì)，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续(xù)对(duì)于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个(gè)方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳(ké)协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业(yè)活期(qī)存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业(yè)活期存(cún)款成本(běn)率(lǜ)加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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