原(yuán)本被视为极其艰(jiān)难(nán)的(de)2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收净利再创新(xīn)高，14家(jiā)白酒上市企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情(qíng)后首个春节动销战后，今年一季(jì)度白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三(sān)年，外(wài)部环境(jìng)对白(bái)酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的业(yè)绩(jì)来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且引导(dǎo)行(xíng)业(yè)结构性(xìng)增(zēng)长。但(dàn)随着(zhe)白酒行业集中度提(tí)升(shēng)，头部酒企持续向前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌(pái)难(nán)以望其项背，因此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间(jiān)，正(zhèng)处于新一轮调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化加剧。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主(zhǔ)题是去库存(cún)，谁快(kuài)谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业(yè)协会(huì)公(gōng)布的数(shù)据，2022年(nián)白酒行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒结构性增长的(de)表(biǎo)现之一是优势(shì)品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销(xiāo)量已经连(lián)续多年下(xià)降，行业集中度(dù)不断提升，存量竞争格局下企业(yè)间挤压式(shì)竞(jìng)争已经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强(qiáng)，“名(míng)酒(jiǔ)时(shí)代”背景下，头(tóu)部酒企成(chéng)为产业经济增长的(de)主要动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部(bù)名酒企业基(jī)本保持了两位数增长，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜(bǎng)前六就贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州茅台2022年(nián)实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优(yōu)酒(jiǔ)保持了良(liáng)性(xìng)的增(zēng)长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白(bái)酒的复兴是一(yī)个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个(gè)特(tè)征是，在过去取得了稳(wěn)定(dìng)增长和快速发展的(de)企业，基(jī)本形成了中高端驱动增长的(de)发(fā)展模(mó)式，这在年(nián)报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端(duān)一如既(jì)往(wǎng)强势以外(wài)，其(qí)中高(gāo)端(duān)产品销量都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产(chǎn)品线全价格(gé)带布(bù)局，二(èr)三线品牌(pái)聚焦中高端，白(bái)酒产业(yè)不(bù)约而(ér)同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化(huà)的需要，白酒技改扩(kuò)产推(tuī)动了(le)各(gè)酒企、产区的(de)优质产能(néng)的释(shì)放。20家上(shàng)市企业(yè)中(zhōng)，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实(shí)施技改、产能扩建等(děng)项目(mù)，这些都是企业为持续保(bǎo)持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企会持(chí)续走强，并且(qiě)利用自(zì)身的品牌与(yǔ)品质优势，进一步(bù)挤压(yā)非名(míng)酒市场，而(ér)基于品类和产品的(de)名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行(xíng)业数(shù)据显示，相(xiāng)比较疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白酒产业(yè)销售收入(rù)累计增长5％，利润(rùn)累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发(fā)现，除(chú)头(tóu)部酒(jiǔ)企强者恒(héng)强外，二三(sān)线品牌正(zhèng)在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中，规模(mó)在(zài)40-100亿元级别(bié)的仅有(yǒu)3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都(dōu)是(shì)在各自省内(nèi)有一(yī)定话语权(quán)、有较大(dà)市场(chǎng)规(guī)模、省(shěng)外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了二级梯队(duì)的分化高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成(chéng)产(chǎn)品升(shēng)级和全国化布局，挤进一(yī)线市(shì)场，要么(me)就会像皇(huáng)台(tái)一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说(shuō)明问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示(shì)是(shì)因为去年同(tóng)期基(jī)数较高，以(yǐ)及公司主(zhǔ)动进(jìn)行了策略调整导致(zhì)。

　　另一(yī)典(diǎn)型是安徽酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子，在(zài)省(shěng)内“内卷”和名(míng)酒“高(gāo)压(yā)”双(shuāng)重挤压下(xià)，其(qí)业务体(tǐ)量(li高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历àng)和利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增长有限，但净(jìng)利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利(lì)润更(gèng)是下降了228％。对(duì)此，金(jīn)种子在年报中(zhōng)归咎于(yú)品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道(dào)

　　毛(máo)利率(lǜ)来看，20家白酒上市(shì)企业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利率与上年同期(qī)相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更(gèng)加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存(cún)货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都(dōu)在(zài)两(liǎng)位数(shù)以上。

　　合(hé)同(tóng)负债情况亦能一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)上反(fǎn)映当前渠道(dào)的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合(hé)同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总(zǒng)体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩(jì)非常(cháng)优(yōu)秀。但是我们发现整个(gè)市场除了(le)茅(máo)台供不(bù)应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以外(wài)社(shè)会库存(cún)很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧(yōu)。”但他(tā)也表示，“预计今(jīn)年下(xià)半年中秋节(jié)后有望(wàng)成为酒业重回正轨发(fā)展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同样的看法，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复以(yǐ)及社会(huì)活动(dòng)的复(fù)苏(sū)，会(huì)加速去库(kù)存(cún)，特别是名酒库存会得到很(hěn)大的缓(huǎn)解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台回(huí)答投资者(zhě)关于库存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道(dào)库(kù)存量(liàng)不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在(zài)过去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大减，终端(duān)动销(xiāo)放(fàng)缓，造成了社会(huì)库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产业(yè)存量产能(néng)过剩是不争的事(shì)实，未(wèi)来(lái)仍然是趋(qū)势之(zhī)一。加(jiā)之消费观念(niàn)、消费(fèi)习惯的变(biàn)化(huà)，即使(shǐ)是(shì)疫(yì)情后消费场景大规模恢(huī)复的前提下，白(bái)酒去库存依然需(xū)要(yào)时间(jiān)。

　　而为(wèi)去库存，全行业(yè)各环节都在(zài)努力(lì)，其(qí)中最关键的(de)是，亟(jí)需库存消化能(néng)力强(qiáng)劲的新(xīn)渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒企(qǐ)年报中(zhōng)销(xiāo)售(shòu)费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中(zhōng)胜出。

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