近日，国内上市交易的4只公(gōng)募商品期货(huò)基金陆续(xù)公(gōng)布(bù)了一(yī)季报。在一季度商品市场整体下跌的背景(jǐng)下(xià)，4只公募(mù)商品期货(huò)基金也表现不(bù)佳，仅建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的(de)是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报(bào)告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和(hé)利润方面，一季(jì)度(dù)，建信能源化(huà)工期(qī)货ETF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)1637.7doi的时候怎么夹，doi是怎么夹1万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元(yuán)；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实(shí)现(xiàn)收益和利(lì)润有何区别(bié)？4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期(qī)货(huò)基(jī)金在一(yī)季报中(zhōng)均提及，本期已(yǐ)实现(xdoi的时候怎么夹，doi是怎么夹iàn)收(shōu)益指基金(jīn)本期利息收(shōu)入、投资(zī)收(shōu)益、其他收(shōu)入（不含公(gōng)允价值变动收益(yì)）扣除(chú)相关费用和(hé)信用(yòng)减值(zhí)损失后的余额，本期利润为本期已(yǐ)实现收益加上本(běn)期(qī)公(gōng)允价(jià)值(zhí)变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF资产净值(zhí)超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产(chǎn)净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净(jìng)值方(fāng)面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色(sè)金属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)方面(miàn)，报告(gào)期(qī)内，仅建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF实现(xiàn)正增长(zhǎng)，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的增(zēng)减变化，可以反(fǎn)映出投资(zī)者的偏好。从(cóng)份(fèn)额(é)变动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货基金(jīn)均受到(dào)净申购。截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能(néng)源化工期货(huò)ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较(jiào)期(qī)初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原因(yīn)有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)消息(xī)在资本市场(chǎng)持续(xù)发酵，导致(zhì)了原(yuán)油(yóu)以及美豆等大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)下跌，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其(qí)次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西大(dà)豆(dòu)丰产上(shàng)市，近几个月国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由于下(xià)游提货消极(jí)，油厂豆粕(pò)不断累(lèi)库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货(huò)跌幅(fú)过大；最(zuì)后，需求端低迷(mí)不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时(shí)间一般是豆粕(pò)需(xū)求淡(dàn)季，而今年由(yóu)于(yú)生猪(zhū)价(jià)格持续下行，养殖业复产积极性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情(qíng)偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量(liàng)处于(yú)偏低水平。

　　关于(yú)报(bào)告(gào)期(qī)内基金(jīn)投资策(cè)略和运作(zuò)分析，国投瑞银基金表示，一季度(dù)白银在初期两个月处于振荡调整，在三月(yuè)份又很(hěn)快(kuài)反弹(dàn)至年初位置。黄金较白(bái)银(yín)表现更为强(qiáng)势，金(jīn)银比价有所抬升(shēng)。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工业属(shǔ)性及美联储加(jiā)息预期升温影响，白银表现出更(gèng)高的(de)波动(dòng)性。后期(qī)则主(zhǔ)要是(shì)欧美银行(xíng)业(yè)出(chū)现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅(fú)降(jiàng)低了市(shì)场对于美联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储货币(bì)政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属(shǔ)行(xíng)情，同时也需关注突(tū)发地缘政治、金融(róng)体系(xì)的流动性风(fēng)险、新兴经(jīng)济体债(zhài)务风(fēng)险(xiǎn)等(děng)黑天鹅事(shì)件的(de)影响。今年(nián)以来，美(měi)联储已(yǐ)连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今(jīn)年(nián)或(huò)还有一次(cì)加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声(shēng)，而(ér)通胀仍处于高位，宏(hóng)观环境对贵金属相对(duì)有利(lì)，贵金属(shǔ)配置价(jià)值(zhí)进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积(jī)极配置。

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