财(cái)联社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开花了！不(bù)仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银行也(yě)迎来(lái)涨停，而上一(yī)次涨停(tíng)分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘(pán)中(zhōng)刷新历(lì)史最(zuì)高。

　　有市场(chǎng)观点将大(dà)涨(zhǎng)归因为(wèi)两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促进央(yāng)企估值回归”业务交流会暨国新央(yāng)企股(gǔ)耐克品牌和乔丹品牌是什么关系东(dōng)回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一份则(zé)是沪(hù)市金融(róng)业主题座谈(tán)会，其(qí)中(zhōng)“在服务(wù)中国式现代化中促进金融业(yè)估值提升和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为(wèi)重要议题。

　　中(zhōng)特估(gū)成为(wèi)了市场较(jiào)长一段时期(qī)的热门(mén)词，尽管(guǎn)披上了(le)主题、政策(cè)等(děng)色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场对部分(fēn)传统(tǒng)行业国央企的(de)严(yán)重低(dī)配(pèi)和(hé)低估。说到A股的低估(gū)值(zhí)、高分红(hóng)，银行为首的大(dà)金融(róng)板块首当其(qí)冲。上(shàng)述5.11会议是为此(cǐ)前获批的(de)央(yāng)企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波(bō)助澜(lán)，“小作文”又来(lái)添油加醋。一(yī)则(zé)无头无尾的(de)所谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在(zài)经(jīng)济温和复(fù)苏预期之下，中(zhōng)特(tè)估银行概念获得资金的(de)青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验(yàn)，大金(jīn)融板块走强往往预示着行情(qíng)的(de)结束，这(zhè)一(yī)次历史是否会重演(yǎn)呢(ne)？多位受访人士指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单一(yī)衡量逻辑可能不(bù)再奏效(xiào)，当前市场，银(yín)行板块(kuài)是作为“国资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)行进，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现，中(zhōng)特估有望(wàng)持续为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西(xī)安银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的(de)大牛(niú)市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块大(dà)涨早已启动(dòng)，银(yín)行指数(shù)（中(zhōng)信）近(jìn)5个交易(yì)日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商股也持续爆发(fā)，券(quàn)商指数收(shōu)盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资(zī)金流动(dòng)来(lái)看(kàn)，以(yǐ)规模(mó)最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有预期(qī)。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下(xià)，原(yuán)来看不起(qǐ)的那些低增速的企业，现在(zài)反而(ér)显得(dé)难能可贵(guì)，因此被忽略高分红、深度价(jià)值的企业反而受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权益(yì)投资一部(bù)基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波(bō)快速上涨，是其在(zài)估值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸(xī)引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前(qián)经济弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中特估政策背景下(xià)的估(gū)值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍是中特(tè)估逻(luó)辑

　　经(jīng)过(guò)漫长的(de)季节，银(yín)行股等(děng)来了久违的上涨，截至(zhì)5月(yuè)8日，自今(jīn)年(nián)4月以来(lái)全(quán)市场42家上市(shì)银(yín)行中(zhōng)，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行(xíng)、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可(kě)观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘耐克品牌和乔丹品牌是什么关系价创(chuàng)一年新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近(jìn)两年(nián)来的最高。中(zhōng)国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪股(gǔ)通累计(jì)买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正(zhèng)如(rú)吴(wú)鹏所言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本(běn)面预期极度(dù)悲观都是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具(jù)体而言，在估值(zhí)上，截至目(mù)前(qián)，42家(jiā)A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍(bèi)左右。除了(le)宁(níng)波银行(xíng)和招商银行，其余(yú)银行均处(chù)于(yú)“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复中，有市场人士(shì)指(zhǐ)出，中字(zì)头(tóu)银行目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫情前的估(gū)值(zhí)位置，当前板块交易热度之下目标(biāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资金对(duì)资产质量、让利(lì)实体经济容忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是银(yín)行股相对于其他主(zhǔ)题板块(kuài)更(gèng)强(qiáng)的优(yōu)势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基本(běn)稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符(fú)合价(jià)值投(tóu)资和长期投(tóu)资需要。近年(nián)来(lái)国有大行股息率(lǜ)也呈逐(zhú)年提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓(cāng)提供了空(kōng)间，公(gōng)募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以(yǐ)来新(xīn)低，显著(zhù)低(dī)于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表示(shì)，高股(gǔ)息策略以其确定(dìng)的(de)股息收(shōu)入和较高的安全(quán)边(biān)际可以为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率(lǜ)高而(ér)稳(wěn)定、估值处(chù)于历史低位的银行板块是高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板块。与此(cǐ)同时(shí)，银行板块在一(yī)季(jì)度是业(yè)绩低点。随(suí)着(zhe)大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量(liàng)化及(jí)衍(yǎn)生品投资部基金(jīn)经理余展昌(chāng)也指出，与(yǔ)海外(wài)银行对比，在中特估背景下的国(guó)内(nèi)银行仍然具有较好(hǎo)的投(tóu)资机会。以国有大(dà)行为例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海(hǎi)外(wài)绝(jué)大部分的银行估(gū)值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏低(dī)的，本身就有比较大的修复(fù)空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有望使得这些问题(tí)得到改善，从而提高(gāo)银(yín)行的(de)利润(rùn)增速，持续修(xiū)复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板块的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观点开(kāi)始担(dān)忧市场行情告一段落。对此，市场人士(shì)认为，站在中(zhōng)特估背景下(xià)去看金(jīn)融股的(de)爆发，并不能简单做出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去(qù)被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背后通(tōng)常潜意识(shí)映(yìng)射包括不限于(yú)大金耐克品牌和乔丹品牌是什么关系(jīn)融爆(bào)发往(wǎng)往代表市场(chǎng)没(méi)有别的方(fāng)向(xiàng)、市(shì)场进(jìn)入避险(xiǎn)状态、大金融(róng)“吸血”严(yán)重等(děng)。但从当前的(de)金融(róng)股走(zǒu)强来看，市场表现(xiàn)并不(bù)存(cún)在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银(yín)行板块近(jìn)期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一(yī)成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交量(liàng)相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大金融板(bǎn)块本(běn)次表现(xiàn)也不(bù)是单一的，放(fàng)眼全(quán)市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表(biǎo)现较好(hǎo)，因此不能(néng)单一地以(yǐ)过去(qù)大金融上涨(zhǎng)作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为极端的(de)交(jiāo)易结构容易被表征为市场波动(dòng)的前奏(zòu)，但(dàn)市场变量影响较多、今年行情(qíng)结构差异巨(jù)大，建议不要单一映(yìng)射分析(xī)。

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