四大(dà)国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基(jī)于三(sān)重考量。一是(shì)符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负(fù)债成(chéng)本(běn)；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则(zé)集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二(èr)十(shí)年的(de)数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜(qián)在(zài)经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基(jī)本(běn)匹(pǐ)配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市(shì)场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压(yā)力的(de)必要(yào)性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都(dōu)集中(zhōng)在活期(qī)和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕)存款之(zhī)间的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净(jìng)息差水平均创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究员还(hái)关注到的是(shì)国内存(cún)款市(shì)场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存(cún)款利(lì)率，只是不(bù)同(tóng)银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的(de)一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要(yào)释放了(le)两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的(de)对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能(néng)力；二(èr)是减(jiǎn)少(shǎo)企业及(jí)居(jū)民的(de)短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款的(de)利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降低(dī)实体经济融资成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为(wèi)，存为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕款利率调降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债成本(běn)。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下(xià)，进一(yī)步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不(bù)应视为(wèi)降息的(de)确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动力主动跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货(huò)币政策的(de)走向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于(yú)修复性(xìng)复(fù)苏(sū)阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高(gāo)利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天(tiān)通知银(yín)行，即可按(àn)实际(jì)存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度(dù)的部(bù)分按协定存款利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公业务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的(de)影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会有一(yī)定的利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据(jù)显示，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程(chéng)并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信(xìn)心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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