金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天(tiān)市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品(马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么pǐn)牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三(sān)种香型白(bái)酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处(chù)于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘(yuán)、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期(qī)内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书(shū)解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和(hé)“豪横”的(de)广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的(de)操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向东是(shì)一名(míng)白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的一(yī)个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学(xué)校(xiào)毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副(fù)主席。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正(zhèng)式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液(yè)旗下(xià)川酒(jiǔ)王的(de)代理权(quán)，仅一年就将川(chuān)酒王销量(liàng)做(zuò)到(dào)湖南(nán)第一。川酒王热(rè)销之后(hòu)，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在(zài)白酒业首创了一(yī马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么)种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式，随后，金六福(fú)在这一年(nián)诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福(fú)形象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名白(bái)酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名(míng)的盛初(chū)咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入(rù)销(xiāo)量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高(gāo)端库存(cún)仍(réng)未(wèi)消化(huà)，区(qū)域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩会出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一(yī)步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行(xíng)业(yè)销(xiāo)量(liàng)为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移(yí)到城市(shì)后，消费习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白(bái)酒节前和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前(qián)下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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