2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但行业(yè)内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设备行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块(kuài)处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增(zēng)加，结合(hé)对企业经营数据变(biàn)化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业来说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得到(dào)控制，利于企业(yè)经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市(shì)场加大(dà)对上市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能(néng)源(yuán)局(jú)台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不(bù)应求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提(tí)升，首先是(shì)源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据(jù)来看(kàn)，硅(guī)片价格依(yī)然处(chù)于(yú)高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平(píng)均(jūn)归(guī)母净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛(máo)利率不(bù)超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器(qì)毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱(lái)特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率(lǜ)在该板(bǎn)块第一(yī)，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器全(quán)球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自(zì)高位走出(chū)下行趋势，行业格(gé)局(jú)将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元(yuán台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一(yī)季(jì)度存货周转率数据(jù)发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率变化(huà)趋势

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　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下(xià)行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成(chéng)本(běn)，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助。

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