国内“五一”假(jiǎ)期(qī)来了，但海(hǎi)外市场风险(xiǎn)依(yī)旧(jiù)不(bù)容忽(hū)视。在美国(guó)多项重(zhòng)要(yào)经(jīng)济(jì)数据(jù)出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消息(xī)交织下，节后市场(chǎng)走势将如何(hé)演绎(yì)？

　　美国第一共(gòng)和银行股价(jià)已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，美国第(dì)一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达成救助协议(yì)以维持该银(yín)行运营的希望在变得渺茫(máng)。该(gāi)股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很有可能会(huì)被美国联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美(měi)国第一共和银行公布其(qí)第一(yī)季度(dù)存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该银行股价(jià)在接下来的(de)两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前(qián)包括来自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部(bù)和(hé)美联储(chǔ)的官员正在(zài)与其他银(yín)行(xíng)进行协(xié)调(diào)会(huì)议(yì)，为(wèi)第一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭(bì)，寻(xún)求大范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时(shí)间4月28日(rì)公布的(de)内部(bù)审查报告中(zhōng)，美(měi)联(lián)储(chǔ)承(chéng)认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒(dào)闭既源(yuán)于该行(xíng)自身风(fēng)险管理薄弱，也和美(měi)联储的审(shěn)查督导行(xíng)动(dòng)拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审查员未能(néng)采取(qǔ)有力(lì)行动(dòng)解决硅谷银行越来越多的(de)问题。美(měi)联储负(fù)责金融业监管的副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审查(chá)员未能(néng)充(chōng)分认识到，随着硅谷银行的(de)规(guī)模扩大、复杂性增加，该夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处行变得有(yǒu)多么不堪一击(jī)。他们的确发现了风(fēng)险，却没有(yǒu)采(cǎi)取足够的措施，保证(zhèng)该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔(ěr)总结(jié)硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三(sān)点(diǎn)都(dōu)和美联储(chǔ)监管(guǎn)不力(lì)有关。他说(shuō)，美联储监管者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时的金(jīn)融业(yè)改革普遍放松了(le)对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美(měi)联储(chǔ)的文(wén)化(huà)转变似乎(hū)导致(zhì)联储的监(jiān)管变得更(gèng)宽松。这些(xiē)变化体现(xiàn)在(zài)降低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管(guǎn)方式不够自信(xìn)果断(duàn)，它们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其银行业审查员已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷银行存(cún)在(zài)导致其倒闭的一大(dà)问题(tí)——利(lì)率相关风险，但(dàn)美联储(chǔ)自(zì)身(shēn)的(de)流程“过于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累(lèi)积过(guò)多的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审(shěn)查报(bào)告或警告，数量是其他银行的三倍(bèi)。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范(fàn)围更广(guǎng)的问题(tí)，比(bǐ)如(rú)该(gāi)行多年来一直突破内(nèi)部风险限制，其(qí)采用的流动性(xìng)指标却显示，存(cún)款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其利率相关(guān)风险还(hái)被评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超(chāo)过千亿美元银行的一(yī)系列规(guī)定，包(bāo)括(kuò)压力(lì)测试(shì)和流动性要求，将重新(xīn)评(píng)估，怎(zěn)样监督和(hé)监管一家银行对利率(lǜ)流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表(biǎo)明，需要对范围(wéi)更广(guǎng)泛(fàn)的银行强化(huà)适用(yòng)的标准(zhǔn)，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的(de)银行适用标准(zhǔn)和(hé)的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万美(měi)元(yuán)联邦保险上限的银行(xíng)存款，监管方的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认为(wèi)，美联(lián)储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的(de)未实现损益，以便让(ràng)银行的资(zī)本要求更好地匹配其财务状(zhuàng)况(kuàng)和风(fēng)险。他暗示，对(duì)资(zī)本规划和风(fēng)险管理不足的公司(sī)，美(měi)联储可能增加资(zī)本(běn)或流(liú)动性的(de)要(yào)求，或者限制股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内华达州和佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息，根(gēn)据美国(guó)白宫(gōng)当(dāng)地时间4月28日的声(shēng)明，美(měi)国总统拜登批准内华(huá)达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批准佛(fú)罗里达州重大灾难(nán)声明，他下令为(wèi)4月12日(rì)至4月14日期间(jiān)受严重风暴(bào)影响的地区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担的基础上提供给州政府和符合条件(jiàn)的地方政府(fǔ)以及某些私人非营利组织，用于(yú)受灾害影响(xiǎng)地区的应(yīng)急(jí)和修复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达(dá)成原则性协议

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息(xī)，当地时(shí)间28日，欧盟委(wěi)员会执行(xíng)副主席(xí)东布罗夫斯(sī)基(jī)斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原(yuán)则(zé)性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括(kuò)推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利(lì)亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油(yóu)菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响的成员(yuán)国(guó)农(nóng)民提供1亿(yì)欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花(huā)籽油等(děng)产品的倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最(zuì)新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品和能源的核(hé)心PCE物价(jià)指数夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处是美联储(chǔ)青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标之一。此(cǐ)次公布的(de)数据再度印证了美国通胀的(de)居高不下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的可能(néng)性。报告公布后，美国短期(qī)利率期货(huò)小幅下(xià)跌(diē)，反映(yìng)出5月(yuè)份加息25BP的可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商(shāng)务(wù)部公布的一季度美国宏观经济数据显示(shì)，美(měi)国一(yī)季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的一季度核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)张晨向(xiàng)期(qī)货日(rì)报记者表示，上述数据显示出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据(jù)来(lái)看(kàn)，他认为一季(jì)度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出(chū)现明(míng)显回暖，显示(shì)出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于(yú)美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危(wēi)机的尾(wěi)部效应持续存在(zài)，金融不稳定叠加经济景气下滑(huá)，一定程度(dù)上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时(shí)增加了下半年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投(tóu)期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不(bù)过(guò)，他也表示，由于反映核(hé)心个人(rén)消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上(shàng)周五晚(wǎn)间公布(bù)的3月核心PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份加息基(jī)本不(bù)存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的是(shì)年中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板(bǎn)上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当(dāng)前美(měi)联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策面临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审慎(shèn)两(liǎng)难的抉择。随着此前(qián)银行业危机的(de)爆(bào)发(fā)以(yǐ)及一季度经济的回落(luò)，美国(guó)当(dāng)前(qián)经济(jì)的脆弱性以(yǐ)及下(xià)行压(yā)力已经持(chí)续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核(hé)心通胀黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着(zhe)进行政策选择时不得不更(gèng)加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰(jié)预计，美联储5月大概(gài)率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上(shàng)鲍(bào)威尔表态或将更加注重安抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对(duì)未来加(jiā)息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新(xīn)点(diǎn)阵(zhèn)图(tú)和经济展望公布，因此(cǐ)会议重(zhòng)点在(zài)于利率决议声明(míng)及(jí)鲍(bào)威尔的(de)会后(hòu)发言两(liǎng)方面。其中，在(zài)决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞调整变化情况，特别(bié)是能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会上，需要重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及银行业危机引发的(de)信贷收缩等方(fāng)面的观(guān)点论(lùn)述。特(tè)别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无(wú)论(lùn)对于商品市场还是权益(yì)市场而言，均(jūn)构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方(fāng)面：一(yī)是考(kǎo)虑到通(tōng)胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会透露其(qí)愿意(yì)容忍更高水(shuǐ)平的通胀(zhàng)；二是(shì)美联储对于目前(qián)金融以及经济风险的判(pàn)断，到底(dǐ)是短期风险还(hái)是(shì)长期风险；三是美联储未来的货币(bì)政策预期，比如是否透露下半年(nián)将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资(zī)产(chǎn)将(jiāng)继续回调(diào)，美债利率曲线会(huì)加(jiā)深倒(dào)挂的程度，对(duì)市场而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度上升，美(měi)元指数(shù)预计(jì)显著下行，贵金属(shǔ)将(jiāng)领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当(dāng)前(qián)市场(chǎng)对5月加息25BP已(yǐ)经计价(jià)较为充分(fēn)，预计加息(xī)结果不(bù)会引(yǐn)起(qǐ)市场较大(dà)波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交(jiāo)易(yì)依旧不足。因此，他认为本次会议上需(xū)要重(zhòng)点关注美联储声明(míng)以(yǐ)及鲍威尔在(zài)记者会上(shàng)对未(wèi)来政策(cè)路(lù)径的展望。“尤(yóu)其(qí)是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息(xī)的(de)倾向(xiàng)，则(zé)市(shì)场或将面临较大(dà)的冲击，相关风(fēng)险资产有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金(jīn)属(shǔ)行情则表现(xiàn)乏力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美(měi)银行业风(fēng)险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货(huò)币政策迅(xùn)速转向的(de)乐观(guān)预期出现一(yī)定(dìng)修正，贵金属市场出现高位(wèi)振(zhèn)荡(dàng)调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认(rèn)为贵(guì)金属市场在利(lì)多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联(lián)储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格的(de)压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济(jì)前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及银(yín)行(xíng)业风险事件余波反复(fù)，不(bù)断(duàn)激发市场避(bì)险(xiǎn)情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看(kàn)，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央(yāng)行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上(shàng)述种种因(yīn)素均(jūn)对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利(lì)空因(yīn)素(sù)主(zhǔ)要(yào)是，市场和(hé)美(měi)联储对于后(hòu)续货币政(zhèng)策之间的预期(qī)差，以(yǐ)及美国经济层(céng)面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特(tè)别是就业市场(chǎng)尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就(jiù)业人数还(hái)是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而引夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处发美联(lián)储(chǔ)货币政策前景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议(yì)落地后的一(yī)段(duàn)时间内(nèi)，市场仍然会延续上(shàng)述的修(xiū)正走(zǒu)势，美联储还需在(zài)更多数(shù)据指引(yǐn)以(yǐ)及银行风(fēng)险事件落地后，再相机作出(chū)政策调整，而在此之前(qián)预计(jì)仍会延续当前“走一步(bù)看一步(bù)”的决策(cè)思路(lù)。而(ér)市场对于年内降息的乐观预期(qī)的修正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一(yī)是美国经(jīng)济(jì)是否会陷(xiàn)入(rù)衰退，二是全球贸易(yì)结算体系下美元(yuán)的趋势(shì)压力。“过(guò)去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是(shì)美债(zhài)实际利率的(de)变化，但是(shì)最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行(xíng)购金以(yǐ)及美元结算体系的(de)变化使(shǐ)得贵金属获得了越来越多的(de)金融(róng)溢(yì)价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵(guì)金属多(duō)头驱动的逻(luó)辑还没(méi)结(jié)束，且(qiě)近期的表现也是易(yì)涨难跌(diē)。从资产配置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍推荐(jiàn)将贵金(jīn)属(shǔ)作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属(shǔ)市场已经表现(xiàn)出了(le)一定程度(dù)的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧美银行业(yè)风险带来(lái)的避险情(qíng)绪(xù)对贵金属(shǔ)价格仍有(yǒu)一定支撑(chēng)，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的(de)加息预测，未(wèi)能对贵(guì)金(jīn)属形成有力的(de)回落压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位(wèi)振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通(tōng)胀(zhàng)逻(luó)辑。他(tā)认为，当前市场对于(yú)美联储降息的(de)预期(qī)仍大幅(fú)领(lǐng)先美(měi)联储的官方(fāng)预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预(yù)期的修正或将带(dài)来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着(zhe)国内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开(kāi)启(qǐ)，还(hái)须警惕(tì)海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏观市场关(guān)键数据较多，导(dǎo)致市场情绪(xù)波澜起伏，同时(shí)基(jī)本(běn)面因素也多空交织，海外市场容易出(chū)现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美(měi)联储5月(yuè)利(lì)率决议落地(dì)，他预(yù)计美联储会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后(hòu)逐渐增加(jiā)风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储(chǔ)议(yì)息会议等重要事件，加(jiā)之(zhī)银(yín)行业危机及债务上限问题(tí)悬而未(wèi)决(jué)，投资者(zhě)要防止(zhǐ)过分押注引(yǐn)发(fā)的(de)风(fēng)险。假期(qī)后可关(guān)注贵(guì)金属回(huí)落企(qǐ)稳情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外(wài)美(měi)联(lián)储会(huì)议这一关键时间节点，投资(zī)者若保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸(cùn)有足够(gòu)安(ān)全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节后(hòu)贵(guì)金(jīn)属或将迎(yíng)来更(gèng)加明确的方向(xiàng)性行情(qíng)，可根(gēn)据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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