财联(lián)社(shè)6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘(liú)越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家(jiā)必争(zhēng)之(zhī)地”，而年(nián)内(nèi)火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程度(dù)上助力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营收突破(pò)百亿元(yuán)。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系(xì)啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳(wěn)增(zēng)、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今股价(jià)累计(jì)最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价(jià)同期(qī)累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日发布的(de)研报罗(luó)列五大巨头的具(jù)体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集中度(dù)仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部(bù)企业(yè)将有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低于去年(nián)的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国多个地区的(de)销(xiāo)售权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市(shì)场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料(liào)；下(xià)游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高(gāo)端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产(chǎn)品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推(tuī)出(chū)千(qiān)元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发力 高端化(huà)势(shì)能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研(yán)报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中(zhōng)档(dàng)高端齐发(fā)力(lì)，高端化势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面(miàn)，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公司提(tí)价空间(jiān)较大，高(gāo)端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾(céng)经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几(jǐ)年风(fēng)光不在(zài)。不(bù)仅销售(shòu)范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时(shí)带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国(guó)君(jūn)食(shí)品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢本(běn)优化之下，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于(yú)蓝(lán)海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发(fā)展潜力(lì)及(jí)空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势(shì)，产品风味及应用(yòng)场景布局多(duō)元化(huà)企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领(lǐng)者(zhě)。

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