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随性是什么意思，女人随性是什么意思华泰宏观4月中国宏观数据预览：增长动能环比走弱、低基数效应凸显

　　4月(yuè)中国宏观(guān)数据预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工业(yè)生(shēng)产及物流景气(qì)度环比有所(suǒ)回落，但低基(jī)数效应提振4月工(gōng)业生产同(tóng)比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零(líng)售总额(é)同(tóng)比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基(jī)数提振，预计(jì)当(dāng)月(yuè)总(zǒng)投资(zī)同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资(zī)可能(néng)高位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％，而受去年(nián)高(gāo)基(jī)数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基(jī)数下(xià)、预计4月名义出口增速可(kě)能录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左(zuǒ)右。出口价格指数或(huò)有所下行(xíng)，但(dàn)低基(jī)数(shù)及外贸需求回(huí)暖可能(néng)支撑(chēng)出口(kǒu)增速维持高(gāo)位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能(néng)收窄(zhǎi)。

　　核心观点(diǎn)

　　随性是什么意思，女人随性是什么意思rong>4月中国(guó)宏观数(shù)据预览

　　工(gōng)业：工业生产及(jí)物(wù)流景气(qì)度环(huán)比有所回落(luò)，但低基数效应提振4月(yuè)工业生产同比增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业开(kāi)工率总(zǒng)体持(chí)稳：焦(jiāo)化(huà)开工(gōng)率(lǜ)环比上行(xíng)3个百分点、高炉开工率环(huán)比回(huí)升2个(gè)百分点。但4月制(zhì)造业(yè)PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区(qū)间(jiān)，且4月(yuè)物流指数环比有所下滑、较21年同(tóng)期(qī)跌幅有所扩大：4月(yuè)，整车物(wù)流指数(shù)较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区吞吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来(lái)看，工业(yè)生产(chǎn)景气度环比有所下行，但受去年(nián)同期低(dī)基(jī)数提(tí)振同比有(yǒu)所(suǒ)上(shàng)行，尤其是汽车、电(diàn)子、机(jī)械(xiè)电子等受疫情影(yǐng)响较(jiào)大(dà)的工(gōng)业(yè)生产可能上(shàng)行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月社会消费品零售总额同比(bǐ)增(zēng)速从3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要受去年4月(yuè)低(dī)基(jī)数(shù)影(yǐng)响。4月居民出行(xíng)及消费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客运量(liàng)较 2021 年(nián)同(tóng)期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票(piào)房较(jiào)3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政策(cè)及(jí)车(chē)展等(děng)线(xiàn)下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较(jiào)2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩张(zhāng)。今(jīn)年五一假期居民此前受抑(yì)制(zhì)的(de)旅(lǚ)游需求得(dé)到集中释放，国内旅游出行人数及总(zǒng)收入均超(chāo)过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游(yóu)消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消(xiāo)费倾向尚未修复至疫情(qíng)前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《快评：五一(yī)假(jiǎ)期(qī)消费(fèi)数(shù)据的三个(gè)亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提(tí)振，预(yù)计当月总投资同比(bǐ)小幅(fú)上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降(jiàng)幅(fú)略有收窄至4％左右。高频数据显示(shì)4月以来地(dì)产需求较3月有所走弱，房建(jiàn)开工节奏(zòu)也有所放缓。4月(yuè)30大中城市销售(shòu)面(miàn)积(jī)较2021年同期(qī)下行32.0％，较(jiào)3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房销售面(miàn)积较2021年同(tóng)期上行(xíng)5.4％，较3月(yuè)的(de)12％同样(yàng)下行；土地(dì)成(chéng)交方面，4月(yuè)百城土(tǔ)地(dì)成交(jiāo)面积(jī)较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏(zòu)有(yǒu)所(suǒ)放缓，玻璃(lí)库存持(chí)续下(xià)行，截至4月(yuè)28日玻(bō)璃库(kù)存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水泥(ní)开工率/建(jiàn)筑钢材成交量(liàng)环比较(jiào)3月同期(qī)分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们(men)将重点关(guān)注：1）地产民企(qǐ)拿地及在手资金(jīn)情况能否回暖，地(dì)产(chǎn)新开工(gōng)能否回升；2）地产销售动(dòng)能(néng)能否再度(dù)上行。基(jī)建(jiàn)端，4月地方(fāng)新增专项债净发行(xíng)3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下行(xíng)但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下基建投资继(jì)续上行(xíng)。

　　通胀(zhàng)：食品价(jià)格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回(huí)落(luò)至(zhì)0.6％，而受去年高基数及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右。内(nèi)需环比回落(luò)拖累食品价格(gé)下行：4月(yuè)农产(chǎn)品批发价格(gé)200指数(shù)较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦(mài)批(pī)发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行，核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性：义(yì)乌中国(guó)小商品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其(qí)中服(fú)装服饰类持平(píng)，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一方面，海外经济动能继续(xù)减弱且内(nèi)需仍待(dài)恢(huī)复，工业(yè)品价格同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月(yuè)原(yuán)油(yóu)价格较3月环(huán)比(bǐ)上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属(shǔ)价格走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月(yuè)名(míng)义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)。出(chū)口价格指数(shù)或有(yǒu)所下行，但(dàn)低基数及外贸(mào)需求回暖可能支(zhī)撑出(chū)口增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额(é)增长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年(nián)5月4日发表的(de)《4月出口或保持(chí)较(jiào)高(gāo)增长》）。此外(wài)，我国(guó)和亚(yà)太(tài)、非洲、甚至拉(lā)美的一体化产业(yè)链、需(xū)求链(liàn)的格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性(xìng)可(kě)能(néng)超(chāo)预期（参(cān)见(jiàn)《中(zhōng)国出(chū)口产业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预(yù)计保持较(jiào)高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月(yuè)新增人(rén)民币贷款约1.37万亿元(yu随性是什么意思，女人随性是什么意思án)，一方面，企业(yè)中长期(qī)贷(dài)款延(yán)续年初至今(jīn)的较强势头、购房需(xū)求回升背景下房贷(dài)/居民贷款需求有望继(jì)续企稳(wěn)回升，政策性银行金融(róng)工具继续(xù)带动(dòng)基建投(tóu)资(zī)和企业中长期贷款增长，信贷周期或继续(xù)保持强势。信贷随性是什么意思，女人随性是什么意思推动下，社融同比增速或上行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右，而企业(yè)债、股权(quán)及政(zhèng)府债融资较去年同期略(lüè)有(yǒu)走(zǒu)弱。财政方面(miàn)，去年留抵退(tuì)税低(dī)基(jī)数下，财政(zhèng)收入增长有望回升；财政支出、尤其民生(shēng)和基建相关支出有望(wàng)保持(chí)较(jiào)快增长(zhǎng)——预计(jì)政策性银行金(jīn)融工(gōng)具仍是近期准财政的(de)主要(yào)发(fā)力(lì)渠道。

　　风险提示：消费(fèi)复(fù)苏不及预(yù)期、稳地产(chǎn)政策不及预期。

　　华泰 | 宏观：？4月中国宏(hóng)观数据预览——增(zēng)长动能环比走弱、低基数效(xiào)应凸显(xiǎn)