近期“中特(tè)估”成为A股(gǔ)市场热门话题(tí)，外资机构(gòu)加(jiā)强研(yán)究。不少国企、央企上市公司已获外资显(xiǎn)著加仓(cāng)。外资机构(gòu)认为：国(guó)企已成为“市场关(guān)注焦点(diǎn)”，中国国企已迎(yíng)来积极信号(hào)，投资者(zhě)可从中挖掘盈利(lì)能(néng)力(lì)持续改善(shàn)的(de)标的(de)，从而获(huò)得长期稳(wěn)健(jiàn)的投(tóu)资(zī)回报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期国企成为A股市场关(guān)注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句示(shì)，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金净买入(rù)额最多的(de)10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商银(yín)行、晶盛机电、京沪高(gāo)铁、拓普集团(tuán)、中远海控、五粮(liáng)液(yè)。不少国企公司股票跻身其中。期(qī)间(jiān)，吸金前十大公(gōng)司分别吸引10亿(yì)到20亿元人民币(bì)不等。

　　近期北向资(zī)金净流入额(é)前十的股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公司财报公布，不(bù)少全球主(zhǔ)权投(tóu)资机构(gòu)跻身(shēn)国企的前十大的股东(dōng)行业。例如，一季度报告显示，阿布达(dá)比投资局(jú)、科(kē)威特政府投资局等(děng)多(duō)家主权(quán)财富基金增持(chí)多家国企央(yāng)企A股上市公司股票。例如科(kē)威特政(zhèng)府投资局增(zēng)持(chí)中青旅(lǚ)、中国重(zhòng)汽。阿(ā)布达比(bǐ)投资局一季度增持了浦(pǔ)东金桥。挪威央行(xíng)一(yī)季度(dù)新(xīn)建(jiàn)仓江苏金租。

　　富(fù)达中(zhōng)国(guó)焦(jiāo)点基金截止4月底的前十大重仓(cāng)股，来源(yuán)：晨(chén)星(xīng)

　　再如，富(fù)达(dá)旗舰中国(guó)基金-中国焦点基(jī)金，截至4月底的前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾(téng)讯控股、工商(shāng)银行、建设银行、中(zhōng)国石(shí)化(huà)、华润置(zhì)地、中(zhōng)银航空租赁、中升集团(tuán)、百度等，含不少国企公司。而基金在(zài)4月对这些国企进行(xíng)了幅度(dù)不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到(dào)成为(wèi)焦点

　　外(wài)资中关于中国国企公司的讨论热度正在上升。

　　富达在(zài)最新一(yī)篇研究(jiū)报告中解(jiě)释了他们对于国企改革的看法。报告认为，在中国(guó)国企改革(gé)并非(fēi)新鲜事，但是这一次(cì)国(guó)企改革事关重大。而资本市场显然已(yǐ)经关注到了“国企(qǐ)”主题(tí)。举例来(lái)说(shuō)，放在平常，中国中(zhōng)铁可能是乏(fá)人问津的防御(yù)性公司。它(tā)虽然有稳健的基本面(mi携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句àn)，收益(yì)预(yù)期也尚(shàng)可，但(dàn)是可能(néng)不是大家热衷追(zhuī)捧的(de)公司(sī)。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国中(zhōng)铁股价(jià)已经上升了43.88％。其它的国(guó)企股价在2023年也有不俗(sú)表现，包(bāo)括中(zhōng)石(shí)化、中国铝业等。这背后的(de)原因可能包括：随(suí)着高层重提(tí)“国企改革”，投资者(zhě)认为相关方面或敦(dūn)促国企改(gǎi)善治(zhì)理(lǐ)等以增加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一般说来外资机构持仓中更倾向于私营部门，这与他们的选股标准相关。基于公司的股东回(huí)报等(děng)标准，不(bù)少国企(qǐ)公司在过去难(nán)以(yǐ)进入部(bù)分(fēn)外(wài)资的选股池子。例如(rú)从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显(xiǎn)示，非(fēi)金融类国(guó)企公(gōng)司截(jié)至去年(nián)年底的平均每股盈利水(shuǐ)平(píng)仍低于10年前2012年水(shuǐ)平。这(zhè)说明国企公司的(de)资本(běn)效率(lǜ)还有很大(dà)的(de)提(tí)升空间。

　　不(bù)过，也有逆(nì)向的外资投资者认为国企长期的(de)低估值(zhí)为投资者提供了厚厚的安全垫(diàn)。部分(fēn)公司的投资价值(zhí)被(bèi)低估了。

　　富达(dá)在报告中指出，如果国企改革能(néng)够(gòu)取得成效，投资者会重估国企(qǐ)的投资者价值(zhí)。投资(zī)者对于能够(gòu)持续(xù)提供良(liáng)好的(de)股东回报的公司(sī)是愿意支付(fù)溢价的。例如，贵州(zhōu)茅台过(guò)去20年的平均(jūn)每年(nián)的(de)净资产回(huí)报率在20％以上。这(zhè)是为什(shén)么贵州茅(máo)台(tái)可以10倍的市净率交易的重(zhòng)要原因之一(yī)。除了(le)房地(dì)产行(xíng)业，目前来看大(dà)部分国企的市净率低(dī)于私营企(qǐ)业。

　　除了股(gǔ)东(dōng)回报，国企如何(hé)与投资者互(hù)动，增强透明性是全球投资(zī)者关注的问题。此外，投资者关注的其它问题(tí)还包括：对于国企来说，如何在服(fú)务国家(jiā)战略的同时增强(qiáng)它的商(shāng)业效率，如何改善激励措施等。尽(jǐn)管这次(cì)改革的成效仍待时(shí)间检验(yàn)，但是(shì)“注重股东回报”是被资本市场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太(tài)首席股票(piào)策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报(bào)记(jì)者表示，目前国企主题受到(dào)关注(zhù)，可能个别(bié)股票有一定量的“炒作(zuò)”资金参(cān)与，但(dàn)是有充(chōng)分的理由认为国企主题是可(kě)持续的。

　　首先，相当(dāng)一部分公司估值仍然(rán)很低。虽然它已经从极低的水平上升，但总体来说，国有(yǒu)企业(yè)的市盈率仍然在10倍左(zuǒ)右，这不(bù)是(shì)一个(gè)高的数字。

　　其次(cì)，如果公司能(néng)够继续改善他们(men)的财务表(biǎo)现，提高每(měi)股盈(yíng)利水(shuǐ)平和利润增长，并通过股(gǔ)息(xī)或股票回购，将利(lì)润分(fēn)配(pèi)给股东。这(zhè)些都将(jiāng)成为股票价格的(de)驱动因素(sù)携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句。

　　第三，从全球投资者的(de)角度(dù)看，他(tā)们对国企的持有或配置仍(réng)然相(xiāng)当(dāng)保守。因为如果回(huí)顾过去的5到10年，大多数境外(wài)的观点(diǎn)是看好(hǎo)上市(shì)民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理(lǐ)只关注经济(jì)的(de)私营(yíng)部分。随着事态改变，他们有提升配置的(de)空间(jiān)。

　　具(jù)体来看，例如部分能源公司估(gū)值远远低于(yú)全球同行。不排除有(yǒu)些公(gōng)司会(huì)受到地缘政(zhèng)治因素，但(dàn)全球仍(réng)有资金（例如(rú)中东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外(wài)，一些过(guò)往(wǎng)被认(rèn)为(wèi)乏味(wèi)无趣的行(xíng)业部分公司(sī)的股价(jià)有了非(fēi)常显著(zhù)的(de)回升(shēng)，还有类(lèi)似的(de)机(jī)会可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指(zhǐ)出：在任何市(shì)场，投资(zī)都必须(xū)持有前瞻性的观点。如(rú)果等到所有(yǒu)的证据(jù)都(dōu)摆(bǎi)在面(miàn)前，那么(me)他(tā)们已经被市场(chǎng)价格(gé)反映出(chū)来，因为(wèi)市场(chǎng)总是预先(xiān)反应。所以我们(men)永远不会(huì)有百(bǎi)分(fēn)百的(de)确定性(xìng)或信心。一些积极的(de)变(biàn)化正在发(fā)生。“如果(guǒ)问过去多年，通(tōng)过观察中(zhōng)国市场我(wǒ)们学(xué)到了什么(me)？我们学(xué)到(dào)的重要一课就是：跟(gēn)随(suí)政府的政策投资。中国的国企(qǐ)已经(jīng)迎(yíng)来了积极的信号”。投资者(zhě)需要(yào)一些(xiē)机(jī)制来从大量的(de)国有企业中筛(shāi)选出有更高(gāo)成功机(jī)会的企业。

　　高(gāo)盛试图(tú)找到符合政(zhèng)府政策(cè)导向、管理(lǐ)层有改进动力、有客观(guān)证据显示其盈利能力(lì)已经改善的企(qǐ)业。同时，这些企业所处(chù)的行业整体收益(yì)增长、有良好的资产负债(zhài)表和低债务水平等(děng)经(jīng)济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资者很重(zhòng)要，真正(zhèng)决定价格(gé)的还(hái)是国内(nèi)投资者。如果外国投资者对国有(yǒu)企业的兴趣增(zēng)加，那将(jiāng)是对国有企业股价(jià)的额(é)外(wài)推动(dòng)力(lì)。

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