文|招商宏观张(zhāng)静静(jìng)团队

　　核(hé)心观点

　　事件(jiàn)：2023年5月27日，国(guó)家统计局发布4月全国规(guī)模以上工业企业绩效数(shù)据。4月份，规模(mó)以上工业企业营业(yè)收入累(lèi)计同(tóng)比增长0.5％；规(guī)模以上工(gōng)业企业利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营业(yè)利(lì)润累计同比增速降幅(fú)小幅收窄，但依然(rán)处于探底爬坡过程中。从决定(dìng)企业利润的量、价(jià)、成本三因素框架看，我们认(rèn)为，此轮工(gōng)业企业利润增速(sù)由正转负的原(yuán)因主要源自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗于PPI下(xià)行，但(dàn)本(běn)轮(lún)工(gōng)业企(qǐ)业利润累(lèi)计增速的下探幅度之深和持续时(shí)间之长是PPI下行和其他多种(zhǒng)因素叠(dié)加导(dǎo)致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正转负；（2）主动(dòng)去库存时间偏长(zhǎng)以及(jí)费用率偏高严重(zhòng)制约(yuē)工业(yè)企业利润爬坡速度 。

　　从详(xiáng)细拆解数据看：1）与去年(nián)同期相比，工业企业经(jīng)营绩(jì)效的增长(zhǎng)压力依(yī)然较大，与3月份相比，产成品存货周转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)和应收账款平均回收期进一步增加。2）分(fēn)所有制(zhì)类型来看，外(wài)商及港澳台商和私营企(qǐ)业利润(rùn)累(lèi)计同比降(jiàng)幅出现收窄，国有工(gōng)业企业和股份制企业利润(rùn)累计(jì)同比降幅进一步扩大。3）上游(yóu)采选业中非金属矿采选、有色金属矿采选的利润增速表现较好，石油和(hé)天然气开采等其他行(xíng)业的(de)利(lì)润增速降幅依然较大；中游原材料加工业和装(zhuāng)备制造(zào)业的利(lì)润增速出现明显分化(huà)，中(zhōng)游原材(cái)料加(jiā)工业(yè)的利润增速均为(wèi)负，是(shì)整体工业企业利润(rùn)增速的主(zhǔ)要拖累，中游装备制(zhì)造业(yè)利(lì)润增速(sù)回升幅度较大，成为(wèi)整体(tǐ)工业(yè)企业(yè)利润增速(sù)的主要拉(lā)动项。在价(jià)格水平、内部需求、外部需(xū)求同(tóng)时(shí)走弱的(de)情况下，下游(yóu)行(xíng)业内部(bù)的利润增(zēng)速反弹乏力 。

　　总体而言，与上个月(yuè)相比(bǐ)，4月份公(gōng)布(bù)的工(gōng)业企业利润数据已表(biǎo)现出明(míng)显的(de)探底爬坡信号：一(yī)，营业(yè)利润累计增速爬升的行业进一步增多；二，营业(yè)收入增速由负转正，营业利(lì)润增速降幅收窄。

　　往后看，中游装备制(zhì)造业有望继续成为(wèi)拉动工业企业(yè)利润增速回升的主要拉动(dòng)力。按当月(yuè)利(lì)润增速计算，4月份表现较好(hǎo)的行业主(zhǔ)要有：汽车制造、 铁路、船舶、航空航天和其他运(yùn)输设(shè)备制造业 、通用设(shè)备制(zhì)造业、电气机械及(jí)器材制造业、仪器(qì)仪表制造业、文教、工美(měi)、体育和娱乐(lè)用(yòng)品制造业(yè)、橡胶和塑料(liào)制品(pǐn)业、电(diàn)力、热力、燃(rán)气及水(shuǐ)的生(shēng)产和供应业电力 。

　　正文

　　核心观(guān)点：

　　总体来看：

　　4月份，营业利润(rùn)累计同比增速降(jiàng)幅小(xiǎo)幅收窄，但依然处于探底(dǐ)爬(pá)坡过程中。从决(jué)定企业利润的(de)量(liàng)、价、成本(běn)三因(yīn)素(sù)框架看(kàn)，我们认为，此轮(lún)工业(yè)企业(yè)利润(rùn)增速由正转(zhuǎn)负的原(yuán)因(yīn)主要源于(yú)PPI下行，但本轮工业企业利润(rùn)累计增速的(de)下探(tàn)幅(fú)度之深和持续时间(jiān)之长是PPI下行和(hé)其他多种因素叠(dié)加(jiā)导致的：（1）PPI下行加速工业企业利(lì)润由正(zhèng)转负(fù)；（2）主动去(qù)库存时(shí)间偏长以及费用率(lǜ)偏(piān)高严重制约工业企业利润(rùn)爬坡速度。

　　与上个月相比，39个(gè)主要(yào)细分行(xíng)业中，有(yǒu)26个(gè)行业的营业利润(rùn)累计增(zēng)速出(chū)现回升，其他13个行业的营业利(lì)润累(lèi)计增速(sù)均出现回落，其(qí)中回落幅(fú)度较大的行业主要是农副食品加工、煤炭开(kāi)采和洗选、有(yǒu)色金属矿采选、造纸及纸制(zhì)品、 纺织(zhī)服(fú)装、服饰等行业，回升(shēng)幅度较(jiào)大(dà)的行业(yè)主要是(shì)机械(xiè)和设(shè)备修理、汽车制造、通用设备制造、橡(xiàng)胶和塑料(liào)制品等行业。

　　具(jù)体来看(kàn)：

　　与(yǔ)去年同期(qī)相比，工业企业经营绩效的增长压力依(yī)然较(jiào)大，与(yǔ)3月份(fèn)相(xiāng)比，产成品存(cún)货周(zhōu)转天数和应(yīng)收(shōu)账款平均回收(shōu)期进(jìn)一步增加。

　　数据显示，规模(mó)以上工业企业累(lèi)计每(měi)百元营业收入中的(de)成(chéng)本(běn)为(wèi)85.18元（3月(yuè)为85.04元(yuán)），同比增加0.88元（环(huán)比增加(jiā)0.09元）。产成品存货周转(zhuǎn)天数为20.80天(tiān)（3月(yuè)为(wèi)20.60天），同比增加1.80天(tiān)（环比增加0.14天）；应收(shōu)账款平均(jūn)回收期(qī)为63.10天（3月为(wèi)61.80天），同比增加8.60天（环比(bǐ)增加0.20天）。

　　分(fēn)所有制(zhì)类型来看，外商及港澳(ào)台商和私营企业(yè)利润累计同比(bǐ)降幅出现收(shōu)窄，国(guó)有工业企业和(hé)股份制企业利润累计同比降幅进一步扩(kuò)大。

　　其中(zhōng)4月国有工业企业利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同(tóng)期(qī)13.9％），外商及港澳台商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期(qī)-16.2％），私营(yíng)企(qǐ)业和(hé)股(gǔ)份制企(qǐ)业同(tóng)比增(zēng)长分别为(wèi)-22.5％（3月-23％，去(qù)年(nián)同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期(qī)10.7％）。

　　上游采选(xuǎn)业(yè)中非金(jīn)属矿(kuàng)采选、有色(sè)金属矿采选的利润(rùn)增(zēng)速表现较好，石油和天然气开采等(děng)其他(tā)行业的利润增速降幅依然较(jiào)大(dà)。

　　数(shù)据(jù)显示，非(fēi)金属(shǔ)矿采选(xuǎn)、有色金(jīn)属矿采选的增速依然为(wèi)正，分(fēn)别(bié)收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和(hé)天然(rán)气(qì)开(kāi)采、煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)、黑(hēi)色(sè)金属矿采选业、废物资(zī)源综合利用的增速为负(fù)，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。<自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗/p>

　　中游原(yuán)材料(liào)加工业和(hé)装(zhuāng)备(bèi)制(zhì)造(zào)业的利润增速出现明(míng)显分化。中游原(yuán)材料加工业的利(lì)润(rùn)增(zēng)速均为负，尽管(guǎn)与上个(gè)月相比(bǐ)，利润(rùn)增速跌幅普遍收窄(zhǎi)，但依然是(shì)整体工业企业利润(rùn)增速的主要拖累。中游装(zhuāng)备制造业利润(rùn)增速回升幅度较大，成(chéng)为(wèi)整体工(gōng)业(yè)企业利润增速(sù)的主要拉(lā)动项(xiàng)。其中通用设备制(zhì)造、铁路船舶航空航天、电气机械及器材制造、仪器仪表制造增幅延续上个(gè)月亮(liàng)眼趋势(shì)，得益于国内汽车销售量(liàng)的提(tí)升和汽车产业链(liàn)出口强劲，汽车制造业(yè)的(de)利润增速降幅(fú)由(yóu)负转(zhuǎn)正(zhèng)，此外叠(dié)加去(qù)年同期基数较低，汽车(chē)制(zhì)造(zào)业当月利润增速(sù)高达20倍。

　　数据(jù)显示(shì)，化学(xué)原料化学(xué)制品跌幅(fú)扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属(shǔ)冶炼加工、专用设备制(zhì)造、石油煤炭及燃(rán)料加(jiā)工、非金属(shǔ)矿(kuàng)物(wù)制品、黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)加工(gōng)、化学(xué)纤维制造、金属制品、计算(suàn)机通信(xìn)和电子设备跌幅收窄，分别收(shōu)录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器(qì)仪表制(zhì)造、通用设备制造、铁路船舶航空航(háng)天(tiān)、电(diàn)气机械及器材(cái)制造增(zēng)幅(fú)依旧为正，并且增(zēng)速出现明显回(huí)升，分(fēn)别录得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制造增幅(fú)由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价格水平、内部需求、外(wài)部需求(qiú)同时走弱的情况下，下(xià)游(yóu)行业内(nèi)部的利(lì)润增(zēng)速(sù)反弹乏(fá)力，文(wén)教工美体育娱(yú)乐用品、食品制造(zào)、纺织业、家(jiā)具(jù)制造等多个(gè)行业(yè)的利润增(zēng)速跌幅放缓，但(dàn)依(yī)然(rán)为负；农副食品加工(gōng)、纺织服装、服饰等多个(gè)行业的利润跌幅继(jì)续扩大。往后看(kàn)，价格(gé)水平、内部需(xū)求、外部(bù)需(xū)求转(zhuǎn)好速度较(jiào)慢，这也(yě)意味(wèi)着下(xià)游(yóu)行业的(de)利润增速向上(shàng)爬坡(pō)的节(jié)奏大(dà)概(gài)率(lǜ)偏(piān)缓。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，农副食品(pǐn)加工(gōng)、纺织(zhī)服(fú)装、服饰、皮毛羽和制鞋(xié)、造纸及纸制品和医药(yào)制造跌幅扩大(dà)，分别(bié)录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美体育(yù)娱乐用品(pǐn)、食品制造(zào)、纺织业、家(jiā)具(jù)制造和印刷和记录媒(méi)介利润降幅(fú)放缓，但持(chí)续(xù)维持低位(wèi)，分别录得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡(xiàng)胶和(hé)塑料制品(pǐn)增速由负转正(zhèng)，录得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制品增速略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和(hé)茶(chá)制造利(lì)润增速(sù)保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外(wài)，公(gōng)共事业中的机械和设(shè)备(bèi)修理、电力热力利润增速相对较高，燃(rán)气生产和供应(yīng)利润(rùn)增速降幅(fú)收窄(zhǎi)。其(qí)中机械(xiè)和(hé)设(shè)备(bèi)修理利润累计增速上升幅(fú)度较(jiào)大，4月(yuè)收(shōu)录(lù)235.7％（前值为79.6％），电力热力(lì)利(lì)润(rùn)累计同(tóng)比增速收窄，但仍(réng)然保持(chí)高速增长，4月收录47.2％（前(qián)值为(wèi)47.9％），水生(shēng)产和供应增幅略有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产(chǎn)和供(gōng)应降幅收窄，收录(lù)-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个(gè)月相比，4月份(fèn)公布的工业企(qǐ)业(yè)利润(rùn)数据已(yǐ)表现出明显的(de)探底爬坡(pō)信号：一，营业利(lì)润(rùn)累计增速爬升的(de)行业(yè)进一步增多；二，营(yíng)业收入(rù)增速由负转正，营业(yè)利润增速(sù)降幅收窄。

　　往后看(kàn)，中(zhōng)游(yóu)装备制造业(yè)有望继续(xù)成为拉动工业企业利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)回升的主要拉动力。汽(qì)车制造、 铁路(lù)、船舶、航空航天(tiān)和其他运输设(shè)备制(zhì)造(zào)业 、通用设备制(zhì)造业、电气机械及器材制造业、仪器仪(yí)表制造业(yè)、文教、工美、体育和娱乐用(yòng)品制(zhì)造业(yè)、橡胶(jiāo)和塑料制品业、电力(lì)、热力(lì)、燃气(qì)及水的生产和(hé)供应业 。

　　正如我们在(zài)《今年工业企业利润增速能否转正？》中所言，当(dāng)前(qián)正处于(yú)第6次工业企(qǐ)业利润探底阶(jiē)段(duàn)（从2000年开(kāi)始计算），如(rú)果按(àn)最近两次探底历史来演(yǎn)绎的话，至(zhì)少还(hái)要在负值区(qū)间爬坡7-8个月左右的时间，预计(jì)工业企业利(lì)润增速转正最早也需等到四季度。目前我(wǒ)国仍面临内(nèi)需增长缓慢和外需疲弱(ruò)的“弱复苏”阶段，这(zhè)直接导致企(qǐ)业的产(chǎn)能利用率持续下(xià)滑(huá)。此外，叠加营(yíng)业成本高(gāo)居不(bù)下导致的(de)内部压(yā)力，本(běn)轮(lún)工(gōng)业企业利(lì)润增速反弹速度大概(gài)率较为(wèi)缓慢。

　　风险提示：

　　内需恢复力度低于预期。

　　以上内容来(lái)自于2023年5月27日(rì)的《中游装(zhuāng)备制(zhì)造业利润增速明显回(huí)升——2023年(nián)4月工业(yè)企业(yè)利润(rùn)分析》报告，报告作(zuò)者张静(jìng)静(jìng)、张一平，联系人罗丹

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗