调(diào)油逻(luó)辑提振成本价(jià)格，从而能(néng)够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季度(dù)芳(fāng)烃(tīng)市场的热度(dù)之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今(jīn)年与去年(nián)的步调明显不一。期(qī)货(huò)日报记者观察(chá)到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品种的(de)表现(xiàn)远超市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌(diē)，主要原因在于两方面，一(yī)方面(miàn)由(yóu)于近(jìn)期原油大(dà)跌，另一(yī)方(fāng)面近期(qī)成(chéng)品油裂差(chà)下跌。”一德期货(huò)分析(xī)师(shī)郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格局，以及美国的(de)加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后(hòu)继续下(xià)行，对于化工特(tè)别是(shì)与之相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去(qù)库速率减缓，使得市(shì)场对(duì)于美(měi)国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了(le)解到，美(měi)国夏油对(duì)于(yú)辛(xīn)烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻(luó)辑发生的(de)时间在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年(nián)调油逻辑太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名(jí)是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能(néng)化组组(zǔ)长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是始于路径依(yī)赖，去年极(jí)端的调油(yóu)行情(qíng)使得(dé)市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的(de)概率仍较大(dà)，调油商提(tí)前准备原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存(cún)较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制(zhì)芳烃美(měi)亚(yà)价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记(jì)者，今年(nián)芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节(jié)与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场对于美国高辛烷值(zhí)调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提早预(yù)期，导致(zhì)旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历(lì)过(guò)去年的大(dà)幅波动(dòng)，随后调油(yóu)商对(duì)于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳(fāng)烃(tīng)的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市场的(de)调油逻辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着(zhe)调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存(cún)在着节奏的差(chà)异，去年5月份是(shì)是(shì)炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利(lì)润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利(lì)润却(què)回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引起的(de)辛烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导致了美亚(yà)套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不如(rú)去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河期货分析师(shī)隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺(wàng)季下调油需(xū)求(qiú)被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调(diào)油需求增加下亚美套利利(lì)润(rùn)可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订(dìng)了(le)长约，今年(nián)的出口周期(qī)有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗口打开(kāi)后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的(de)提振高度将极大(dà)可能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧(jù)，近期原油库存(cún)低位(wèi)回升(shēng)，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名)甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的(de)不确定和经济可(kě)能衰退的背景下(xià)调油(yóu)需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的(de)局(jú)面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投产和下(xià)游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱(ruò)；苯(běn)乙烯(xī)供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上游(yóu)纯苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是(shì)现(xiàn)在还没有真正进入美(měi)国汽油的(de)消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美联储加(jiā)息背景下，成(chéng)品(pǐn)油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间(jiān)下(xià)市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存(cún)去(qù)库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累(lèi)库(kù)压力，短期来(lái)看价(jià)格(gé)向上的驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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