四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民(mín)币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市场上关(guān)于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利(lì)率市(shì)场化改革深化(huà)大(dà)背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多是对(duì)公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)在近期公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中提(tí)到(dào)，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低(dī)于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的(de)是，本(běn)轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和(hé)定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一季(jì)度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研究员还关注到的是(shì)国内存款市(shì)场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力。本次(cì)下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银行的(de)对公活期成(chéng)本(běn)下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于(yú)增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差(chà)空间(jiān)较小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银(yín)行(xíng)负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将降低(dī)银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有助于压低全(quán)社会利(lì)率水平，利(lì)好债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经(j二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗īng)济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复(fù)苏(sū)的大(dà)背景下，进一(yī)步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调(diào)节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本(běn)是否大(dà)势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需(xū)压力(lì)没(méi)有完全缓解(jiě)，货(huò)币(bì)政(zhèng)策将继续对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也(yě)不(bù)谋而(ér)合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷(dài)款重定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认(二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗rèn)为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于(yú)修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年(nián)货币(bì)政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的(de)同时(shí)，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营(yíng)压力(lì)，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际(jì)存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企(qǐ)事(shì)业单位在银(yín)行开立一个具有结(jié)算(suàn)和协(xié)定存款双重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活(huó)期(qī)存(cún)款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在(zài)前期服务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生(shēng)循(xún)环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民(mín)形(xíng)成了(le)一(yī)定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大(dà)投资(zī)、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入(rù)信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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