来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研(yán)究(jiū)当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于预(yù)期(qī)。不过(guò)当前经(jīng)济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期政策不太(tài)可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求主要依(yī)靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业政(zhèng)策方面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的(de)成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好(hǎo)于(yú)去(qù)年四季度时(shí)的预期。但(dàn)随后会(huì)议也提到“经(jīng)济(jì)运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复(fù)性的，内(nèi)生动(dòng)力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得经济转型(xíng)升级面临新的(de)阻(zǔ)力，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还(h10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码ái)有较大的差(chà)距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回升向好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经济(jì)要(yào)实现(xiàn)“质的(de)有效提升”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经济工作会议精(jīng)神一致(zhì)。这也意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会(huì)通(tōng)过强刺激的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济(jì)运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社(shè)会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主体活(huó)力结合(hé)起来(lái)”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一(yī)阶段(duàn)更多(duō)通过激发市场化的(de)力量去推动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发(fā)高质量(liàng)的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依法合规经(jīng)营。要下决心从根本(běn)上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而(ér)言(yán)，政(zhèng)策刺激(jī)空间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提(tí)振信心和(hé)预期、激发活(huó)力(lì)为主要(yào)手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力(lì)提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会(huì)议的表述。对于政策的(de)要(yào)求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而(ér)去年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大(dà)需求(qiú)是未来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民劳动(dòng)收入(rù)的自然(rán)修复(fù)。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其(qí)是(shì)基建投资，是(shì)政府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超(chāo)大(dà)特大城市积极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投(tóu)资(zī)放在更加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外贸外(wài)资(zī)基本盘(pán)。要(yào)支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策(cè)的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实(shí)体经济(jì)并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自(zì)立自强(qiáng)根基，培育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新能(néng)源汽车(chē)发展优势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通(tōng)用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到了“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定(dìng)程(chéng)度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台(tái)企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码、保民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地(dì)产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构(gòu)的(de)风险出清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大(dà)的(de)不同(tóng)是(shì)疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面(miàn)的经济问题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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