2022年是国(guó)内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶(fú)持(chí)和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断增(zēng)长，但(dàn)行业内(nèi)上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结合对(duì)企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游企业来(lái)说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得(dé)到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市(shì)公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是(shì)上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利(lì)率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求(qiú)背(bèi)景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代(dài)表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提(tí)及(jí)量价双升，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容(róng)易(yì)形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业(yè)整体(tǐ)归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据来(lái)看，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基(jī)本(běn)持平，而光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板块(kuài)11家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因(yīn)素影响，福(fú)莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆(nì)变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流(liú)市(shì)场(chǎng)占(zhàn)有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国(guó)有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的(de)经(jīng)营数据(jù)也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化(huà)趋(qū)势

无锡市是几线城市eight="450">

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板无锡市是几线城市块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助。

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