金融(róng)界5月8日消息今(jīn)日早盘，A股市场银行(xíng)板块再度走高(gāo)，中信银行率先涨停，另(lìng)外(wài)四大行中(zhōng)，中国银行涨超(chāo)6％，农业银行涨(zhǎng)超5％，工商银(yín)行涨(zhǎng)超4％，建设银行涨超(chāo)3％。

　　截至目前，中信银行(xíng)年内涨(zhǎng)幅已超(chāo)过50％，中国银行(xíng)、交通银(yín)行(xíng)、农(nóng)业银行涨(zhǎng)超30％，邮储银行、瑞丰银行(xíng)、长沙银行涨(zhǎng)超20％。

　　海通国际证券在近日的(de)研报(bào)中梳理了银行上涨的(de)逻辑。

　　1、从长(z滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址hǎng)期逻辑(jí)——政(zhèng)策改变(biàn)利于估值(zhí)修复。

　　2022年底开(kāi)始，政策(cè)不再提金融让利。银(yín)行业也开(kāi)始落实，比如一些(xiē)地方小银行下调存款利(lì)率(lǜ)后，股份行也出(chū)现(xiàn)下调；而年(nián)初的(de)低利率(lǜ)放贷现象也消失了，新(xīn)发放贷款利率在上行。此(cǐ)外，今年也没有下达普惠小(xiǎo)微的政策任务。政策改变(biàn)的原因之一是(shì)银行需要资本(běn)扩展(zhǎn)，需要恰当的盈利积累，不能过度让利；另一个是(shì)中央讲中特估和国企(qǐ)改革(gé)，银行作为资(zī)产规模最(zuì)大的国企(qǐ)行业(yè)，按政(zhèng)策导(dǎo)向要提高资产收益率。而取消金融让利(lì)有利于(yú)银行估值修复。从(cóng)2020年开始的金(jīn)融让利使银行股的PB估值低于正常估值。银行(xíng)作(zuò)为ROE较(jiào)高（大于(yú)10％）的行(xíng)业，在利润正增长的情况下正常(cháng)PB估值应该(gāi)在(zài)1倍多，但由于让利(lì)之(zhī)下(xià)市场担心银行(xíng)ROE会降低，给(gěi)出(chū)的估值在(zài)0.5倍。现在(zài)政策(cè)导向的改变对银行股是(shì)一种长(zhǎng)时间的利好，有利于银(yín)行估值的逐(zhú)步修复。

滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址　　2、长期逻辑(jí)——不良率连续下降。

　　银行不良率(lǜ)和债务(wù)风险周期相关，现在已进入不(bù)良率(lǜ)下降(jiàng)周(zhōu)期(qī)。2020年底(dǐ)银行(xíng)业的不良贷款率开始下降，到(dào)今年(nián)一(yī)季度已经连续(xù)10个季度下降(jiàng)了，这有(yǒu)利于(yú)股价上涨，不(bù)过按(àn)历史规律，上涨会(huì)存在滞后性。目前(qián)市场还没(méi)充分(fēn)意识(shí)，银行(xíng)股价(jià)刚刚启动，如果不良率下(xià)降周期能够持续验(yàn)证(zhèng)，我们认(rèn)为这会让银行业的(de)PB从1倍到1倍以上。部分投资者对于地产和(hé)城投风险有(yǒu)担忧，但(dàn)银行房(fáng)地产贷(dài)款占比很低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银(yín)行整体不良率影响较小；而且中国经(jīng)过对债务(wù)风险的分部门处理(lǐ)，地产上下游(yóu)的很(hěn)多行业的债务风(fēng)险已经解决。总(zǒng)体上银行不良率(lǜ)还是下降(jiàng)的。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩出现(xiàn)拐点，疫情扰动结(jié)束。

　　银(yín)行收入增速自去年一季(jì)度开(kāi)始逐季下(xià)降，今年(nián)Q1已(yǐ)到最低点(diǎn)，单季来看今年Q1比去年Q4营收增(zēng)速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增速会(huì)逐季(jì)改善，特(tè)别是中(zhōng)小银行。出(chū)现拐点的原因(yīn)是去(qù)年上半年LPR下降，今年1月(yuè)1号(hào)银行进行(xíng)贷款利(lì)率重定价，利率出现下降。这(zhè)是(shì)一(yī)个(gè)已知利空，市场已(yǐ)经消化，所以(yǐ)银行(xíng)股会出(chū)现修(xiū)复。此外，过去三(sān)年(nián)疫情使得银(yín)行股估值被压制。现在乙(yǐ)类乙(yǐ)管多(duō)时，对银(yín)行估值(zhí)不(bù)会再有太多(duō)影(yǐng)响，疫情折价已过，估值将会(huì)正常(cháng)化。

　　4、短期逻辑——存(cún)款利率下调，政策(cè)未收紧。

　　最近银行业出现存款利率下调，低(dī)利率贷款行为经过窗口指导已经取消，这对银行(xíng)息差有比较正向的催化，是一个短期利好。此外4月底的(de)政治局会(huì)议并未如市场预期一样出现明显政策收紧，对银行业是另一(yī)个(gè)短期利好(hǎo)。

　　该机(jī)构从交易层(céng)面罗列了一下两大催化(huà)因素：

　　第一，债券市场(chǎng)出现资(zī)产荒(huāng)，一(yī)些稳定的高股(gǔ)息行(xíng)业(yè)会(huì)成为替代品，银行股就得益于此。

　　第二(èr)，现在政策重(zhòng)视提高国企ROE，很多做(zuò)股(gǔ)票投资(zī)或(huò)股权投资的国(guó)企央企可以(yǐ)投资(zī)ROE相对高的银(yín)行(xíng)股，从(cóng)而来提高自身ROE。

　　对于(yú)对于未来银行股(gǔ)上(shàng)涨的持(chí)续性(xìng)，海(hǎi)通国际证券给予(yǔ)肯定(dìng)态度。该(gāi)机构(gòu)认为，接下(xià)来的5-7月份的(de)业(yè)绩(jì)真空期，银行股的表现(xiàn)将取决于(yú)宏观(guān)环境、政(zhèng)策(cè)规(guī)划以(yǐ)及市场交易(yì)情绪，在没有(yǒu)经济衰(shuāi)退和政策打压的情况下(xià)银行股不会出现大幅(fú)回(huí)撤。关于如何避(bì)免可能的小回(huí)撤，该机构(gòu)建议选股时选择(zé)业绩(jì)好但股价还未(wèi)上涨的小银(yín)行。之前中特(tè)估的概念使得(dé)大行的估(gū)值得到(dào)抬升，之后其他类(lèi)型的银行估值也要相应抬(tái)升(shēng)，本(běn)质原因(yīn)是(shì)各(gè)类银行的估值没(méi)有(yǒu)系统性的差(chà)异。

　　东(dōng)方(fāng)证券指出，截至23Q1，上市(shì)银行(xíng)不(bù)良(liáng)率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们测算(suàn)行业23Q1加(jiā)回(huí)核(hé)销后的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫(yì)情影(yǐng)响的消(xiāo)退和经济的稳步复苏，银行不良生成压力(lì)边际缓释。前(qián)瞻性指标方(fāng)面，绝大多数银(yín)行关注率(lǜ)环比有所改善(shàn)。拨备方面(miàn)，截(jié)至1季度末，上市银行拨备覆(fù)盖率环比上行4pct至245％，拨(bō)贷(dài)比(bǐ)为3.11％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3BP，行业的(de)拨(bō)备水平继续保持充裕。目前(qián)银行资(zī)产质量压力的峰值已(yǐ)经过去，展(zhǎn)望而言(yán)，经济复(fù)苏态势良好，企业经(jīng)营(yíng)环境改(gǎi)善、居(jū)民信心提(tí)升，叠加地产政策的持续宽松，银行(xíng)的资产质量表现有望延续(xù)向好态势。

　　中(zhōng)信建投在(zài)银行业2023年(nián)中期投资策略报(bào)告(gào)中表(biǎo)示，经济复苏进(jìn)行(xíng)时，银行重回基本(běn)面主逻辑(jí)。银行(xíng)基本面的(de)量、价、质三方面(miàn)的景气度均较去年提(tí)升(shēng)：价格端，息(xī)差企稳回升新趋(qū)势将是重要的行业催化剂，利好整体估值(zhí)提(tí)升(shēng)。规模(mó)端，信(xìn)贷需(xū)求从(cóng)大到(dào)小逐步传导，下半(bàn)年企业贷(dài)款需求高景气延续的(de)同(tóng)时，看好(hǎo)零售、小微贷款的需求复(fù)苏。资产质量方面，优质房(fáng)地(dì)产融资风险缓解(jiě)；零售贷款质(zhì)量将在居民还款能(néng)力提升下长期向好，银行资产质量下行风(fēng)险封住。银行板块配置上(shàng)，建议大(dà)小兼备、聚焦头部。

　　平(píng)安(ān)证券(quàn)也在近期(qī)表示，看(kàn)好(hǎo)全年盈利(lì)能力修(xiū)复，银(yín)行板块配置价值(zhí)提升。该机(jī)构认为1季报行业(yè)盈利增速低点确认，主要受资产重定(dìng)价以及(jí)居民端复苏低于(yú)预期的影响。展(zhǎn)望后续季度(dù)，国内经济向(xiàng)好趋(qū)势不变，在此背景下，居民消费倾向(xiàng)和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动(dòng)板(bǎn)块盈利回升的催化剂(jì)。我们继续(xù)看(kàn)好银行板块(kuài)全年表(biǎo)现(xiàn)，考虑到当前银(yín)行板块静(jìng)态(tài)PB仅0.58x，估值处于低位且(qiě)尚未修复至疫情前水平，在后(hòu)续盈利有望逐季修(xiū)复的背景下，当(dāng)前时点银行板块的配(pèi)置价值提升。

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