2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和行业高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内(nèi)上中下燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗游板块的盈利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要(yào)分为5大板块，分别(bié)是上游的(de)硅料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游(yóu)板(bǎn)块处(chù)于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增(zēng)长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利(lì)润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据变化的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对(duì)上市公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的(de)是上(shàng)市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩大，利润(rùn)增速(sù)可(kě)观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增(zēng)速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片(piàn)环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)的状态，年(nián)内累(lèi)计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高(gāo)过(guò)光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅(guī)片(piàn)价(jià)格依然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价(jià)格持(chí)续高位运(yùn)行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

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　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同(tóng)板块的(de)毛利率情况

燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="3" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123756847.png">

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格自高位(wèi)走出下(xià)行趋势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年(nián)一(yī)季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数(shù)据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)等(děng)对中下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控(kòng)制(zhì)原材(cái)料成本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定(dìng)帮助。

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