上(shàng)市公司退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起退市却是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首只因(yīn)正股退市而强制退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指标被终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进(jìn)入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的(de)说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退市(shì)而(ér)退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不善(shàn)导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较(jiào)大。而(ér)如(rú)果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了(le)可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革的(de)持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风(fēng)险随(suí)之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资(zī)者没(méi)有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会(huì)优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债(zhài)券时，要(yào)理性评1分钟前刚刚哪里发生了地震估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关(guān)注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及(jí)时调整配(pèi)置(zhì)比例(lì)和结(jié)构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变化。目前关于可转债(zhài)的退(tuì)市(shì)处理还(hái)有不少(shǎo)空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预(yù)期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股(gǔ)功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的(de)信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册(c1分钟前刚刚哪里发生了地震è)制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根1分钟前刚刚哪里发生了地震(gēn)本性的(de)变(biàn)化(huà)。过(guò)去(qù)一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套(tào)路行不通(tōng)了，一些规则制度(dù)上的短(duǎn)板不能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的(de)投资方(fāng)法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促(cù)A股(gǔ)市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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