银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政部无意(yì)干(gàn)预该(gāi)银(yín)行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日子继(jì)续(xù)经营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告(gào)显示美(měi)国上周原油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的(de)美国经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史(shǐ)新低，最(zuì)新(xīn)报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从美联(lián)储取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力(lì)度会维持25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高(gāo)利(lì)率和美(měi)国(guó)银行业危(wēi)机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀下的(de)美联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地区(qū)银(yín)行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当(dāng)前美(měi)国商业(yè)银行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美(měi)国(guó)银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国(guó)通胀将从几十年来(lái)的最高水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面(miàn)取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的(de)政策(cè)制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目(mù)标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国经济继(jì)续减速也是大(dà)概率(lǜ)事(shì)件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至于(yú)出发市(shì)场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的(de)下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境下，居(jū)民部(bù)门的(de)资产负债表和收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化(h世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多uà)也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美(měi)国居民(mín)部门已(yǐ)经经过(guò)了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身(shēn)资(zī)产负(fù)债处于(yú)一个相(xiāng)对健康(kāng)的(de)状况，这(zhè)也是(shì)为(wèi)何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继(jì)续扩(kuò)张，这(zhè)显(xiǎn)示着(zhe)美国(guó)居民部门的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期(qī)和前(qián)几年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个(gè)触发因素，一(yī)是(shì)临近(jìn)美联(lián)储5月份(fèn)议(yì)息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成(chéng)为(wèi)有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会使得(dé)加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)。加(jiā)息(xī)预期(qī)降低(dī)后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀数据(jù)，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停止，市(shì)场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而(ér)复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需(xū)求(qiú)的强预(yù)期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部(bù)分(fēn)下游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存(cún)较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开工透支了部(bù)分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速回落也(yě)是近段时(shí)间对利(lì)空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库(kù)过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数(shù)值(zhí)也不(bù)大，但也没(méi)能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预(yù)期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不(bù)会降息(xī)。我们(men)要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美(měi)联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不(bù)上供应的(de)增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还(hái)是持中线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预(yù)期(qī)，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对(duì)未来一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可(kě)能突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而(ér)言，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带(dài)来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说。

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