昨夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革时(shí)代的(de)点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能(néng)会(huì)损害(hài)全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问(wèn)题(tí)时说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应(yīng)该与(yǔ)中国大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情(qíng)能(néng)有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波动可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年(nián)报告(gào)的营收(shōu)都会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个月公司都经历(lì)了很多的(de)波(bō)动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的(de)波动来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环境(jìng)在(zài)这六(liù)个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理(lǐ)人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不(bù)出去(qù)事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部(bù)分(fēn)业(yè)务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被(bèi)视为(wèi)经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会(huì)继(jì)承我的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的(de)情(qíng)况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储，支持(chí)美联储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他(tā)也不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二(èr)战(zhàn)刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石油的(de)控股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买(mǎi)更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国(guó)大批发债，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了(le)解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币(bì)是(shì)全球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货币(bì)政(zhèng)策和财(cái)政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对(duì)于日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日(rì)本人应该(gāi)接(jiē)受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但(dàn)美(měi)国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需(xū)的市场格局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的(de)猪(zhū)价走(zǒu)势，记(jì)者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适(shì)时(shí)启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货(huò)生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈(chéng)先(xiān)跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师(shī)徐(xú)盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能(néng)将对行业的(de)发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储(chǔ)，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期(qī)密(mì)集执行，叠(dié)加二(èr)育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺(quē)乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度(dù)的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从(cóng)生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼三方(fāng)机(jī)构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计(jì)数(shù)据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的(de)带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持(chí)高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大(dà)概(gài)率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在(zài)下(xià)半年会(huì)有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏(sū)、非瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在交易上(shàng)可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际(jì)上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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