国内“五一(yī)”假期来了(le)，但海外市(shì)场风险依(yī)旧不容(róng)忽(hū)视。在美(měi)国多项重要经济数(shù)据(jù)出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息(xī)会议，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国(guó)第一(yī)共和银行股价已累计(jì)下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达(dá)成救助协(xié)议以维持(chí)该银行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行(xíng)很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公(gōng)布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下(xià)来(lái)的两(liǎng)天(tiān)内(nèi)下(xià)跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政部和美(měi)联储的官员正(zhèng)在与其他银行(xíng)进行协调会议，为第一共和银行制(zhì)定救助计(jì)划。

　　美联(lián)储反省硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大范围(wéi)加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的(de)内部审(shěn)查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既(jì)源于(yú)该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美(měi)联储(chǔ)的审查督导行动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联储认为(wèi)，银(yín)行业(yè)审查(chá)员(yuán)未能采(cǎi)取有(yǒu)力(lì)行(xíng)动(dòng)解决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美(měi)联(lián)储负(fù)责金融业(yè)监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查(chá)员未能充分认识到(dào)，随着硅谷银行(xíng)的规模(mó)扩大、复(fù)杂性增加，该(gāi)行变得有多么不堪一击(jī)。他们的(de)确发现了风(fēng)险，却没有采取足(zú)够的措施，保证(zhèng)该行(xíng)足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中三点都和美联储监管(guǎn)不力有关。他说，美(měi)联储监(jiān)管者的错(cuò)误部分(fēn)源于，特朗普执政时(shí)的金融业改(gǎi)革普(pǔ)遍放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储(chǔ)的文(wén)化(huà)转变似乎导致(zhì)联储的监管变得更宽松。这些变(biàn)化体现在降低标(biāo)准、增(zēng)加复杂(zá)性(xìng)，以及监管方式不够自(zì)信果断，它们(men)阻碍了(le)有效的监管(guǎn)。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其银行业审查员已经确定(dìng)了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒(dào)闭(bì)的一(yī)大问题——利率相关风险，但美联储(chǔ)自(zì)身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美联储的(de)数据显示(shì)，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管(guǎn)机构的公(gōng)开审(shěn)查报告或警告，数量是其他银行的(de)三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行(xíng)壮大，近些(xiē)年美(měi)联储忽视(shì)了范围更广的(de)问(wèn)题，比如该行多(duō)年(nián)来一直突破内部(bù)风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关风险还被评(píng)为令人(rén)满意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美联储将重新审查，适用(yòng)于资产超过(guò)千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银(yín)行对利(lì)率流(liú)动性风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银(yín)行倒闭(bì)表明，需(xū)要(yào)对范围(wéi)更广(guǎng)泛(fàn)的银行强(qiáng)化适用(yòng)的标(biāo)准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的(de)银行适用标(biāo)准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新(xīn)评估(gū)，对于超(chāo)过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储(chǔ)应要求更广泛的银(yín)行考虑到(dào)可出售证券的未实现(xiàn)损益，以便让银行的(de)资本要(yào)求更好地匹配其财务状况(kuàng)和(hé)风险。他暗(àn)示，对资本规(guī)划和风险管(guǎn)理(lǐ)不足的公(gōng)司(sī)，美联储可能增(zēng)加(jiā)资本或流(liú)动性的要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批准内(nèi)华达(dá)州和(hé)佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时(shí)间4月28日的声(shēng)明(míng)，美国(guó)总统拜(bài)登批准内华达州重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日(rì)晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严(yán)重风暴影(yǐng)响的(de)地(dì)区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资金可在(zài)成本分担的基础上提供给州政府和符合条件的(de)地方政(zhèng)府(fǔ)以及某些私人非营利组织，用于受灾害(hài)影响地区的(de)应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品相关(guān)事(shì)宜达成原则(zé)性协议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，当(dāng)地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保(bǎo)加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议。

　　东布罗(luó)夫斯(sī)基斯表示，欧(ōu)盟已采(cǎi)取行动解(jiě)决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保(bǎo)加(jiā)利亚等(děng)国(guó)撤回(huí)针对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧(ōu)盟层(céng)面(miàn)对小麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障措(cuò)施。为5个(gè)受(shòu)影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一(yī)揽(lǎn)子(zi)支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟(méng)通道出(chū)口(kǒu)到其他(tā)国家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务(wù)部最新公(gōng)布的(de)数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时(shí)美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前(qián)值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的(de)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布(bù)的数(shù)据(jù)再度(dù)印证了(le)美国通胀的居高不下(xià)，这加大了美联储5月再(zài)次(cì)加息的可(kě)能(néng)性(xìng)。报告公(gōng)布后，美国(guó)短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反(fǎn)映(yìng)出(chū)5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商(shāng)务部公布的一(yī)季度美(měi)国宏(hóng)观经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的(de)2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一(yī)季度核心PCE物价指数年(nián)化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预(yù)期的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日报记者(zhě)表示，上述数据显示出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高(gāo)企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数(shù)同(tóng)比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美(měi)国GDP数据(jù)超预期(qī)放缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的(de)尾(wěi)部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经济景(jǐng)气下滑(huá)，一定(dìng)程度(dù)上削(xuē)弱了美联储(chǔ)货币政策的紧缩预期(qī)，同时(shí)增(zēng)加了下(xià)半年(nián)美联(lián)储(chǔ)降(jiàng)息的(de)预期。”中信建投期货(huò)宏观(guān)贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续(xù)上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基本(běn)不存在(zài)悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数(shù)据更多影响(xiǎng)的是(shì)年中(zhōng)美(měi)联储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需(xū)关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析(xī)师吴(wú)梓杰认为，当前(qián)美(měi)联储货币政(zhèng)策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择(zé)。随(suí)着此前银行业(yè)危机的爆(bào)发以(yǐ)及一季(jì)度经济(jì)的(de)回(huí)落，美(měi)国当前(qián)经(jīng)济的(de)脆弱性(xìng)以及(jí)下(xià)行压(yā)力已经持续增加(jiā)，但是(shì)一季度(dù)核心PCE同(tóng)样大幅(fú)超(chāo)过预期，显示出(chū)核(hé)心通(tōng)胀黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对(duì)于美联储来说(shuō)，这意味着进(jìn)行政策选择时不得(dé)不更加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美联储5月(yuè)大概率将会(huì)保持加息(xī)25BP的节(jié)奏，但在记(jì)者(zhě)会上(shàng)鲍威(wēi)尔表态(tài)或将更加注(zhù)重(zhòng)安抚市场情绪，强(qiáng)调(diào)对宏观风险的(de)把控(kòng)，且(qiě)对未来(lái)加(jiā)息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目(mù)前(qián)市场已经对美联储5月加(jiā)息(xī)25BP作出了充(chōng)分的(de)计价。鉴于(yú)此次会议并无(wú)最新(xīn)点阵图和(hé)经济展望公布，因此会(huì)议重(zhòng)点在(zài)于利率决议声明及鲍威(wēi)尔的(de)会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观(guān)察措辞调整变化(huà)情况，特别是(shì)能(néng)否(fǒu)出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发(fā)布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于(yú)经(jīng)济与通胀前景、后续货币(bì)政策以及银行(xíng)业危机(jī)引发(fā)的信贷收缩等方面的观点论述。特(tè)别是如果出(chū)现“停(tíng)止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品市场还(hái)是权益市场而(ér)言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会(huì)议需要关注三(sān)个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是(shì)否会透露其愿意容忍更(gèng)高水平的(de)通胀；二(èr)是美联(lián)储对于目前金融以及(jí)经(jīng)济风险(xiǎn)的判断(duàn)，到底(dǐ)是(shì)短(duǎn)期风(fēng)险还是(shì)长期风险；三是美联(lián)储(chǔ)未来的货(huò)币政(zhèng)策预期，比如(rú)是否透露下(xià)半(bàn)年将降息或者不降息(xī)。

　　他(tā)认(rèn)为，如果美(měi)联(lián)储依然偏(piān)鹰(yīng)派，则(zé)预期风险资产将继续回调，美(měi)债利率曲(qū)线(xiàn)会加深倒挂的程(chéng)度(dù)，对(duì)市场而(ér)言偏(piān)负面；如果(guǒ)美(měi)联(lián)储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计(jì)价较为充分(fēn)，预计加(jiā)息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰(yīng)的政策(cè)预(yù)期交(jiāo)易依旧不(bù)足。因(yīn)此，他认为(wèi)本次会议上需(xū)要重点关注美联储声明(míng)以及(jí)鲍(bào)威尔在(zài)记者(zhě)会(huì)上(shàng)对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如果(guǒ)美(měi)联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数(shù)持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业(yè)风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联储货币政策迅(xùn)速(sù)转向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场出现高位振(zhèn)荡调整，但(dàn)总体(tǐ)回(huí)调幅(fú)度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行业风险事件余波反复(fù)，不断激发市(shì)场避险情绪。从更为(wèi)宏观(guān)的(de)角度(dù)来看，全球(qiú)“去美元(yuán)化”方(fāng)兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资(zī)产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久不(bù)息。上(shàng)述种种因素均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利(lì)空因素主要是(shì)，市(shì)场和美联储对于后续货币政(zhèng)策之间(jiān)的预期(qī)差，以及美国经(jīng)济层面的(de)韧性犹存。“特(tè)别是(shì)就(jiù)业市(shì)场尽管(guǎn)过热态(tài)势有所缓和，但(dàn)无(wú)论是新(xīn)增非农(nóng)就业人数还是失(shī)业(yè)率指(zhǐ)标，还远未(wèi)触及(jí)经济衰退(tuì)以及美联储货币政策转向的阈值区间(jiān)，这(zhè)极有可能造成通(tōng)胀回(huí)归波折反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预(yù)计(jì)，在(zài)5月美联储议息会议落地后的一(yī)段时间内，市场仍(蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头réng)然(rán)会延续上述的(de)修正走势(shì)，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引以及银行风险事件落地(dì)后(hòu)，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延(yán)续当前“走(zǒu)一步看一(yī)步”的决策思路。而(ér)市场(chǎng)对于(yú)年(nián)内降(jiàng)息(xī)的乐(lè)观预期(qī)的(de)修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金(jīn)属市(shì)场的逻(luó)辑有两(liǎng)条主线：一是美国经济是否(fǒu)会(huì)陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系(xì)下美(měi)元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵(guì)金属价格主要锚(máo)定(dìng)的是美(měi)债实际利(lì)率的变化(huà)，但是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算体系的变(biàn)化使得贵金(jīn)属获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属多(duō)头驱动的(de)逻(luó)辑还没结束，且(qiě)近(jìn)期的(de)表现也是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资(zī)产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵(guì)金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现(xiàn)出(chū)了一定(dìng)程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来的避险情绪(xù)对贵金属价(jià)格仍有一(yī)定支撑，但(dàn)边际减(jiǎn)弱(ruò)；另一方面，美国(guó)通胀高位(wèi)带来的加息预(yù)测，未能对(duì)贵金属(shǔ)形成有力的回(huí)落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市(shì)场(chǎng)对于美(měi)联(lián)储降息的(de)预期(qī)仍大幅领先美联(lián)储的官方(fāng)预期(qī)，预计在高通胀压力(lì)下(xià)，市场对降息(xī)预期的(de)修正(zhèng)或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提(tí)示，随(suí)着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观(guān)市场关键数据较多，导(dǎo)致(zhì)市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基(jī)本面因素也多空交织，海外市场容易出(chū)现巨(jù)幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市(shì)场将直面美联(lián)储5月(yuè)利(lì)率决议(yì)落(luò)地，他预计美联储(chǔ)会(huì)议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加(jiā)之银(yín)行业危(wēi)机及债(zhài)务上限问题悬而未决(jué)，投资者要防(fáng)止过(guò)分押注引发(fā)的(de)风(fēng)险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回(huí)落(luò)企稳情况，可以逢(féng)低布局多单蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头(dān)。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国(guó)内“五一”假期恰(qià)逢(féng)海外美联(lián)储会议(yì)这一关键时间节点，投资(zī)者(zhě)若保留头(tóu)寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或(huò)将迎来更(gèng)加明确(què)的方向(xiàng)性行情，可根(gēn)据(jù)美联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相应(yīng)布局。

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