昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的(de)宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财(cái)报显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们(men)应(yīng)该做的就是(shì)和(hé)中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量(liàng)开展自(zì)由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能(néng)有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会比去(qù)年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波(bō)动来自(zì)于另外一(yī)个地(dì)方，他(tā)们可(kě)能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样(yàng)了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么(me)会一下(xià)子那么多(duō)卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期的(de)估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随(suí)着美联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承(chéng)我的工(gōng)作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在(zài)执(zhí)行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不(bù)能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债(zhài)表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的(de)管理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做(zuò)了(le)很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的(de)储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策(cè)时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪(guài)的(de)事(shì)。对于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于(yú)需的(de)市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期(qī)前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况下(xià)，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最(zuì)新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.2善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思1：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价(jià)格(gé)无太(tài)大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏(fá)明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格的(de)相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月(yuè)末(mò)部(bù)分(fēn)集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出(chū)反应(yīng)走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性(xìng)利好(hǎo)，短期(qī)内(nèi)猪价(jià)或延续(xù)低位(wèi)区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端(duān)看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下(xià)降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快(kuài)，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于(yú)4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半年会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下，期价(jià)存(cún)在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体(tǐ)估值下(xià)移带(dài)来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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