公募基(jī)金交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业(yè)悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的(de)博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是首(shǒu)只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金，该基金(jīn)由(yóu)博道基金、广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行三(sān)方合(hé)作推出。目前(qián)正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业(yè)各(gè)方(fāng)目光，据(jù)业内(nèi)人(rén)士(shì)透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产品(pǐn)之外，其(qí)他券商、基金(jīn)公司也(yě)在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内(nèi)人士看来，目前基金结(jié)算模式(shì)迎来(lái)新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)三类模(mó)式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模(mó)式，最大限度(dù)的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募(mù)基金(jīn)25年的历史长河中，托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)是最(zuì)早出现也(yě)是最(zuì)为成熟的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模(mó)式(shì)启动试点，成为基金公司撬(qiào)动(dòng)券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试(shì)点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各(gè)方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合(hé)是(shì)首只(zhǐ)采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)。而目(mù)前正(zhèng)在(zài)发(fā)行的易(yì)方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)两只基金(jīn)分别由博道、易方达两家基(jī)金(jīn)公司(sī)与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证券公(gōng)司中(zhōng)，广发证券是率先(xiān)有落地基金(jīn)产品的(de)券(quàn)商，据了解(jiě)，其他(tā)券商也在积极研究这一(yī)新的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易申(shēn)报，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式(shì)下，资金(jīn)存放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存放在(zài)托管银行，在券商开立的资(zī)金账户(hù)无需实际上(shàng)的银证转账存入(rù)资金，每个交易日(rì)基(jī)金公(gōng)司采用(yòng)申报交易额度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资(zī)金的方式进行场内(nèi)交易(yì)，券商(shāng)根据(jù)已(yǐ)申(shēn)报的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实(shí)现对产品场内交(jiāo)易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金场内交易通(tōng)过(guò)经纪(jì)券商完(wán)成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结算模式的交(jiāo)易前端控制(zhì)、验资验(yàn)券的优点(diǎn)，同时(shí)资金结算由托(tuō)管行完(wán)成，解(jiě)决了部分托(tuō)管(guǎn)行比较关注的托(tuō)管资金归属保管问题，一(yī)定(dìng)程度(dù)上调(diào)动(dòng)了(le)托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经(jīng)理王(姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位wáng)鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结算模(mó)式的选择(zé)，更好地满足(zú)各方(fāng)差异化的需求，也印证了券商财富管(guǎn)理转型已经(jīng)进入更加成(chéng)熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算(suàn)模式备(bèi)选(xuǎn)可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式可以保(bǎo)证较好运营效率(lǜ)带来的(de)优质(zhì)交易体验的同(tóng)时，兼顾券(quàn)商与基金(jīn)公司的商(shāng)业(yè)利(lì)益深(shēn)度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融(róng)机构为广大投资人提(tí)供更多的交易工具选择。”他(tā)进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现(xiàn)行(xíng)客(kè)户交(jiāo)易结算资(zī)金的三方存管框架，谈(tán)及这(zhè)类模式的创新点，平(píng)安基金总(zǒng)结为三(sān)大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资(zī)金无需(xū)三方存管；二是交易交(jiāo)收分(fēn)离(lí)：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相(xiāng)比过(guò)往的(de)结算模(mó)式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是投(tóu)资(zī)者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的(de)募集(jí)和日常申购(gòu)赎回都通过(guò)券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券(quàn)商完成(chéng)，可以(yǐ)全方位(wèi)的(de)跟(gēn)券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前(qián)端(duān)验资验(yàn)券，可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风险。”博道基(jī)金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，较传统托管银行结算(suàn)模式，有(yǒu)两(liǎng)方面好处(chù)：一是，加强了交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能，优(yōu)化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理；二是(shì)，兼(jiān)顾(gù)了(le)与(yǔ)券商渠(qú)道(dào)商业模式的创(chuàng)新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券(quàn)商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效(xiào)率(lǜ)有所提升；二(èr)是(shì)，简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去(qù)了三方存(cún)管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式，可以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效率与风(fēng)险控制(zhì)两方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式(shì)体现出了(le)？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内(nèi)外(wài)资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户(hù)环节(jié)，免去了三(sān)？存管(guǎn)登(dēng)记(jì)确认；而相(xiāng)比托(tuō)管人(rén)结(jié)算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验(yàn)资验券功能，可优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是(shì)集中于原(yuán)来的证券(quàn)公司资金账户(hù)，仍然存(cún)放在(zài)托管行账户，实现的方式是(shì)需要将托管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商(shāng)打通，免去银证转账的(de)步骤，解决了普通(tōng)券(quàn)结模式下资金(jīn)分散管理，资金划(huà)拨时(shí)间受银证转账时间范围限制的(de)痛(tòng)点。日常(cháng)投资运作(zuò)过(guò)程(chéng)，减少银证(zhèng)转账资金划(huà)拨工(gōng)作，例如，定期费用支付(fù)、新股(gǔ)新(xīn)债缴(jiǎo)款与银行间账(zhàng)户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算(suàn)模(mó)式，一定量减少了证券(quàn)资金账户开户与银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确(què)各方职责(zé)所在，以(yǐ)及完善业(yè)务风(fēng)险管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端验资(zī)验券可(kě)有效防控异常(cháng)交易和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人(rén)负责交收；日终资金(jīn)对账实(shí)现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人系(xì)统对接(jiē)对账(zhàng)，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足(zú)之处：一(yī)方面，类似托(tuō)管人结算模式，该模式与托(tuō)管人结算模式一致(zhì)，对(duì)投资(zī)组合而言(yán)需按月计算缴纳最低结算备付(fù)金与保证(zhèng)机制(zhì)；另一方面，虚(xū)头寸机制下(xià)，管理(lǐ)人、托管人与券商三(sān)方(fāng)需每日确立场内/外资金分配比例。取决于投资组合(hé)交易(yì)特(tè)征，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基(jī)金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类(lèi)业(yè)务(wù)还(hái)涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复(fù)杂(zá)型(xíng)公(gōng)募(mù)产品的(de)限制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多是头(tóu)部基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进(jìn)行了探讨，业务(wù)操作上的障碍并(bìng)不大(dà)。”一家基(jī)金公司人士表示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式(shì)和券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)，这(zhè)一模(mó)式可以同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时在(zài)此类模(mó)式(shì)刚(gāng)刚起步阶段阶(jiē)段参(cān)与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，关(guān)于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未(wèi)来(lái)，预计相关金(jīn)融机构(gòu)对该模(mó)式会保(bǎo)持高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心，认(rèn)为(wèi)这是一个基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢的(de)模式(shì)，有望成为新的(de)行(xíng)业(yè)发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算(suàn)模式较传统券(quàn)结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托(tuō)管人而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户(hù)，无需(xū)银证转账；对(duì)证券公司提(tí)高(gāo)服务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司开启类QFII结(jié)算模式，也(yě)涉及不(bù)少系统改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来(lái)说(shuō)，总体保留沿用券商结算模式下的(de)场内交易前端验资验(yàn)券相关(guān)流程(chéng)和业(yè)务(wù)系统，个别如清算(suàn)模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统(tǒng)改(gǎi)动较(jiào)大，如在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清(qīng)算等多个环节需要(yào)进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经(jīng)实现的模(mó)式来看(kàn)，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而(ér)记者(zhě)从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极态度(dù)，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结(jié)算模式发生了(le)重要变(biàn)化，从单一模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式三类模(mó)式的时代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞生(shēng)起，采取的(de)就是银行托管人结算(suàn)模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算的主流(liú)模(mó)式(shì)。这一模式是，基金管理(lǐ)人(rén)租(zū)用券商(shāng)的交易席位直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与中(zhōng)国结(jié)算进行资金和证券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试(shì)点转常规，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理(lǐ)业(yè)务高(gāo)速发(fā)展，券结模(mó)式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只新成立基金(jīn)采用了(le)券结模式。根据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全(quán)部(bù)基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正(zhèng)式姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位进(jìn)入了(le)新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示(shì)，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每(měi)种结算模式各(gè)有优劣(liè)，基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的(de)调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随(suí)着券结模式的持续(姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位xù)推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴(bàn)随着(zhe)权益(yì)市场行情修复及券商财富管理业务高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，在(zài)主动(dòng)权(quán)益基金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券结(jié)模式将有较大(dà)发展空间。”上述平安基(jī)金(jīn)相关人士(shì)表示。

　　不少人士也(yě)看好券(quàn)结(jié)模式的(de)发展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式(shì)在中小基金公(gōng)司中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来(lái)说获(huò)得银行渠道(dào)的营(yíng)销支(zhī)持(chí)难度较大(dà)，券(quàn)结模式(shì)能有效推动券商和基金公司的合作关系(xì)，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士也表示，券结模式保有量会更稳定(dìng)一些，对于托(tuō)管行有一个制(zhì)衡的作用(yòng)。以前是小公(gōng)司为主(zhǔ)，现在(zài)也有一些(xiē)大(dà)公司陆续开始试(shì)水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，券商(shāng)结算模式的(de)发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数量”时(shí)代(dài)进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约因(yīn)素，也从“投入(rù)成本(běn)较大、技术系统探索较困难”转变为(wèi)“产品策略与市(shì)场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩(jì)表现与客(kè)户体(tǐ)验(yàn)的舒适度、销售(shòu)服(fú)务(wù)与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模(mó)式(shì)”的服务(wù)本质，”持(chí)续提供“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的(de)基金(jīn)公司和证券(quàn)公司会受益(yì)于这(zhè)一发展变(biàn)化。

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