核(hé)心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高(gāo)的安全(quán)边(biān)际(jì)为(wèi)投资(zī)者提供(gōng)不错(cuò)的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可(kě)以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的(de)安全边际，而且投资的(de)成本(běn)相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策略的(de)安全(quán)性较高，在市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益(yì)来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的(de)高股息策略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)价端估(gū)值(zhí)低(dī)，因此安(ān)全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是(shì济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50)股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行(xíng)相(xiāng)对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经(jīng)营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营(yíng)收同(tóng)比+济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前500.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增(zēng)殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释(shì)放(fàng)。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财(cái)资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质(zhì)量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年(nián)到现在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安全(quán)边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国(guó)资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为(wèi)投(tóu)资者带(dài)来除(chú)稳定股息收益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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